昊海生科成功过会 将实现H股和A股两地上市

　　7月15日，上交所披露科创板上市委第15次审议结果显示，上海昊海生物科技股份有限公司(06826-HK，以下简称“昊海生科”)成功过会。

　　7月23日，昊海生科递交招股书(注册稿)，拟在科创板上市再近一步。若成功，其将实现H股和A股两地上市。

　　不过，在闯关科创板的过程中，昊海生科被外界质疑销售数据疑似注水。

　　值得注意的是，在业绩增长背后，其眼科销售领域方面的客户耀昌国际贸易有限公司(以下简称“耀昌国际”)销售数据存疑，引起外界关注。

　　对此疑问，记者多次致电发函昊海生科方面，但截至发稿仍未得到回复。

　　销售数据与客户数据“打架”

　　昊海生科成立于2007年1月24日，是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业。目前业务领域覆盖眼科、整形美容与创面护理、骨科和防粘连及止血四大板块。

　　2016年、2017年、2018年公司主营业务收入分别为8.59亿元、13.53亿元、15.65亿元，年均复合增长率为34.60%。

　　昊海生科在招股书中直言，主要是由公司眼科产品以及整形美容与创面护理产品销售收入快速增长带动的。报告期内公司眼科板块收入占比呈快速上升的趋势。

　　值得注意的是，业绩增长背后，昊海生科眼科产品中的第一大客户耀昌国际销售数据存疑，引起外界关注。

　　根据招股书显示，昊海生科眼科产品的主要经销商销售情况排名第一为耀昌国际，2016年至2018年，耀昌国际的采购金额分别为0.02亿元、0.67亿元、0.61亿元。主要终端为沈阳市第四人民医院、南方医科大学南方医院、云南省第二人民医院等。

　　此外，记者注意到，从2016年至2018年间，耀昌国际的期末库存金额比重较高，分别为0.30亿元、0.40亿元、0.30亿元。

　　根据工商信息显示，耀昌国际成立于2010年2月22日，其业务性质为医疗器械销售。记者注意到，耀昌国际已被上市公司收购，持股100%。

　　然而，记者查阅其母公司年报披露的供应商采购金额和昊海生科招股书中耀昌国际所贡献的销售金额并不匹配。

　　2016年，耀昌国际母公司向前五名供应商采购额分别为0.14亿元、0.06亿元、0.04亿元、0.02亿元、0.009亿元。2017年前五大供应商的采购金额分别为0.56亿元、0.12亿元、0.06亿元、0.03亿元、0.007亿元。2018年前五大供应商的采购金额分别为0.64亿元、0.14亿元、0.04亿元、0.006亿元、0.003亿元。

　　记者注意到，在其母公司年报中明确提到耀昌国际包括在年度合并财务报表范围中，由此耀昌国际的采购额应在上市公司总体采购额中有所体现。然而，令人疑惑的是，2017年耀昌国际的采购金额0.67亿元反而高于其母公司向第一大供应商的采购金额。

　　根据招股书显示，昊海生科还存在一定的供应集中风险。从2017年至2018年的数据来看，公司前五大供应商的合计采购金额占当期采购额比例分别为71.83%、55.88%和55.63%，尽管在报告期内呈现下降趋势，但是绝对比例仍较高。

　　高毛利产品增速放缓

　　事实上，成立于2007年的昊海生科发家史可谓一部“并购史”。

　　公开资料显示，公司2007年成立后，通过承继松江生物药厂、其胜生物及建华生物的业务经营及收购利康瑞，成为专注于眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大治疗领域的企业。

　　2015年以来，公司开始以白内障手术核心医疗器械人工晶状体为突破口，收购、整合国内外具有成熟产品、高端技术及优质市场资源的目标企业。记者注意到，2015年8月~2017年12月，昊海生科先后收购河南宇宙、深圳新产业、珠海艾格及Aaren、Contamac、青岛华元等企业。

　　事实上，业绩快速增长的背后，昊海生科相关产品的高毛利率也引发关注。相关数据显示，2016~2018年，公司整形美容与创面护理产品的毛利率分别为90.65%、91.43%及91.02%。其中，公司玻尿酸产品的毛利率分别为91.83%、93.05%和93.26%。

　　具体来看，2018年昊海生科玻尿酸产品平均成本为19.22元/支，平均销售单价为285.35元/支。由此计算，昊海生科玻尿酸产品销售单价是成本的14.85倍。

　　根据昊海生科方面介绍，玻尿酸主要成分为透明质酸钠，作为真皮组织填充剂，适用于面部真皮组织下中层至深层注射，以纠正中重度鼻唇沟及鼻唇沟皱纹。通过填充，能增加皮肤下组织容量从而修复皮肤表面轮廓。目前昊海生科拥有海薇和娇兰两个品牌产品。

　　2018年，昊海生科玻尿酸产品业务收入为2.66亿元，占公司营业总收入的17.11%。不过值得注意的是，尽管玻尿酸产品营收占总营收的比重接近20%，2018年昊海生科玻尿酸产品增速还是呈现出放缓的趋势。

　　相关数据显示，2016~2018年，昊海生科玻尿酸产品营业收入分别为1.89亿元、2.55亿元及2.66亿元。与2017年相比，2018年昊海生科玻尿酸产品营业收入仅增加了0.11亿元。

　　对此，昊海生科方面坦言，2018年，公司玻尿酸产品的销量较2017年增长6.24%，增幅相对较小，主要由于国内医美市场竞争逐渐加剧，且由于医美行业治疗手段增多，医美机构将玻尿酸作为唯一皮肤填充物的习惯有所改变，导致经销商采购意愿受到影响。

　　昊海生科另一毛利率较高的产品为其骨科产品。相关数据显示，2016~2018年报告期内，昊海生科骨科产品的毛利率分别为87.21%、88.03%及87.27%。具体来看，公司骨科产品中的主要产品玻璃酸钠注射液的平均成本为9.98元/支，平均销售单价为64.67元/支，销售价格为成本的6.48倍。

　　行业竞争加剧的同时，昊海生科在研发投入偏低也引发关注。昊海生科IPO招股书显示，2016年~2018年，公司研发费用分别为0.47亿元、0.76亿元、及0.95亿元，占营业收入的比重分别为5.49%、5.64%和6.12%。与同行业可比上市公司研发费用率对比，昊海生科2016~2018年报告期均略低于行业平均值。

　　不过有意思的是，在IPO招股书中，昊海生科方面却表示：“公司研发费用投入较高。若研发项目不能形成研发成果，成功开发出新产品，将对公司的核心竞争力造成不利影响，对公司的盈利水平及经营业绩产生不确定性。”