王胜：A股市值可与境外部分二分天下 30年分红9万亿元

　　【申万宏源(000166)、股吧】“继往开来”2020资本市场年会于12月11日至13日在武汉召开，申万宏源研究副总经理王胜发表了《资本市场激荡三十年》主题演讲，他认为三十而立！1990-2019，我国资本市场生于毫末、终成参天之木，一个真正意义上的面向未来经济转型、机构投资者日渐壮大、充分发挥价值发现和价值创造功能的大国资本市场已经初步建成。

　　他表示，三十年，立大国之大市。1）时至今日，A股市值已可与境外部分（中概股+港股+台股）二分天下；近5年广义的中国股市（包括中国港台股市，不含中概股）证券化率中枢94%，与日韩等发达国家基本持平。截至2019年12月，境内外加总的中国上市公司总计7629家，总市值约108万亿人民币（包含中概股，约为美国市值的一半），其中A股市值55万亿元、港股32万亿、中概股13万亿。1994年以来，A股累计归母净利润26万亿元，分红9万亿元，分红比例约35%。大市初步建成，展望未来，我国证券市场供给端可能进入增速放缓、存量调整阶段，境外企业回国上市、硬核科技企业上市是未来证券化率进一步提升的源泉。

　　2）中国资本市场的融资功能居世界前列，为实体经济提供了有力支持。股权融资方面，30年来A股的股权融资规模达到14万亿元，其中增发募集8万亿元，近5年，中国境内外股市IPO和再融资规模11万亿元，高于美国三大交易所+伦交所主板IPO和再融资募集金额的总和。2007-2019年的并购重组涉及金额5.5万亿元。债权融资方面，截至2019年10月，国内债券托管规模186万亿；商品期货市场大发展，原油期货定价权有所上升。

　　三十年，立希望之市。中国股市市值结构变迁代表着经济转型的过去、今天和未来，当前科技+消费的市值占比其实并不低。把港股、台股、中概股考虑在内，我国日常消费+可选消费+信息技术行业市值占比从2008年的27%逐渐提升至2019年的39%，能源的市值占比从10%下降至3%。对比海外，中国股市整体的信息技术板块市值占比17%，高于日本的14%，低于美国的23%；日常+可选消费占比22%，已经与美国持平。未来的调整可能更多来自于上市地结构的调整以及消费科技行业内部的优胜劣汰。

　　三十年，立群雄之市。当前公募、保险、外资持有的权益流通市值占比已经达到13%。截止2019Q2，公募基金资产规模达到13.5万亿，保险资金运用规模为17.4万亿，外资持有中国股债资产规模近3.7万亿，其中权益1.7万亿以上。2008年之前，A股机构化的第一次浪潮由公募基金主导；2015年，机构化第二次浪潮边际投资者是外资和保险；目前银行非保本理财产品权益配置约2.2万亿人民币，且主要以类固收的优先级为主，未来随着银行资金通道转向理财子公司，后者可能主导机构化的第三次浪潮。当然，不容忽视的是产业资本，他们是三大机构投资者之外的重要力量，其通过增减持、并购重组等方式深深影响着中国资本市场的底层资产，在中国经济高速发展的滔滔浪潮中，2003-2018年有30%的上市公司曾经更名，50%的上市公司坚持了自己的主营业务。

　　三十年，立丰收之市。部分投资者过度关注上证综指，实际上这是一个机构投资者能够获取丰厚收益的股市。2004-2019年，我国主动权益型公募基金年化收益率13%，同期沪深300年化收益率7.7%。机构投资者的选股是发现价值的，如果我们从2005年5月开始按照公募基金、保险、社保重仓的top200个股构建组合，至今累计分别跑赢全A组合12.7%、12.7%、55.6%。