诚意药业：医药细分领域领先企业 连续多年业绩增长稳定

　　近日，诚意药业发布公告，公司募投项目小容量注射剂车间通过GMP认证，有利于公司继续保证产品质量和持续稳定的生产能力，更好的满足市场需求，同时，东吴证券首予公司买入评级，看好公司未来经营发展。

　　原料制剂一体化优势贡献高毛利 上市以来业绩增速较快

　　诚意药业是一家主要从事制剂及原料药的研发、生产和销售的制药企业，主要业务涵盖制剂、原料药和中间体三大板块，鉴于制剂业务毛利较高，公司调整业务核心，充分发挥原料制剂一体化的成本领先优势，发力制剂业务，2020年上半年，公司制剂业务收入占比高达72.17%，毛利达到81.72%。

　　分产品来看，公司产品分为关节类、利尿类、安神补脑类、抗肿瘤类、维生素、中间体及其他等产品，截至 2020 年，公司及子公司拥有 69 个药品生产批准文号，其中 37 个品规被列入国家医保目录，14 个药物被列入国家基本药物目录；拥有 4 个国家新药品种，其中有 3 个二类新药，1 个四类新药。近年来，公司托拉塞米、天麻素、维生素等产品持续放量，进一步丰富了公司产品结构，公司产品利尿类和维生素类产品毛利率超过 90%，关节类和抗肿瘤药物超过70%，盈利能力较强。

　　自公司2017年上市以来，公司业绩就一直保持高速增长状态，2017年-2019年，公司营收由3.41亿元增长至6.81亿元，年复合增长率为41.36%，归母净利润由0.69亿元增长至1.31亿元，年复合增长率为37.76%，业绩增速较快。此前，公司发布了2020年业绩预告，公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元至1.68亿元，同比增长21.4%至27.5%；预计扣除非经常性损益的净利润为1.49亿元至1.57亿元，同比增长23.6%至30.3%；预计Q4单季度归母净利润0.57亿元至0.65亿，同比增长76.1%-101.0%，业绩表现远超市场预期。

　　氨糖产品兼具成本和产能优势 院内外渠道建设持续向好

　　盐酸氨基葡萄糖制剂为公司核心产品，公司地处海洋资源丰富的温州市洞头区，区位优势显着，叠加公司拥有的原料药和制剂生产双批文，公司氨糖系列产品成本领先全行业。此外，公司控股子公司福建华康药业早在 2018 年前就着手布局千吨级甲壳素生产线，为母公司诚意药业等企业提供盐酸氨基葡萄糖产品所必须的海洋生物制品甲壳素，并于2020年建成投产，助力公司成为国内盐酸氨基葡萄糖主要的原料药厂商，市占率位列全国第一。

　　在2020年8月全国第三批药品集中采购中，公司盐酸氨基葡萄糖胶囊（0.75g）凭借绝对的成本优势中标，可充分实现以价换量。本次集采执行周期为三年，中标后预计公司将获得全国氨糖医疗市场40%份额，一跃成为院内市场龙头。据券商最新预测，届时公司首年新增氨糖产品营收有望超1亿元，3年采购周期内预期为公司贡献营收超3亿元。本次集采中标有助于公司进一步扩大相关产品的销售，提高市场占有率，促进公司相关产品国内市场的开拓，提升公司的品牌影响力，对公司的未来经营业绩产生积极影响。

　　院外市场方面，公司未来将立足浙江走向全国，持续进行渠道改革并根据不同省份和竞品来制定零售价，加强与高济医药、国药控股国大药房、老百姓等国内连锁药房合作，全面铺开公司产品，在渠道端迅速拓展市场份额。

　　多款产品行业领先 外延内生式扩张齐头并进

　　公司除了氨糖产品领跑全行业外，公司其他原料药产品亦处于行业领先地位。公司托拉塞米注射液为市面上唯一的水针产品，差异化优势显着，其他竞品均为粉针。与粉针相比，水针产品的剂型与原研药品一致，获得了众多业内专家的肯定。

　　此外，公司的天麻素原料药、硫唑嘌呤原料药等产品在各自细分市场的占有率处于行业领先地位。2018年，公司天麻素原料市场份额达49%，占据半壁江山；根据最新研报表述，2011-2015年公司硫唑嘌呤原料药累计销量超过市场总量的80%，处于主导地位。

　　在主业蒸蒸日上，稳定增长的同时，公司也在积极寻找外部投资机会，谋求对外扩张机会，2020年，公司通过收购浙江康乐28.77%股权，成为康乐药业第一大股东，预计2020年能为公司带来2000万元左右投资收益。康乐药业主营对乙酰氨基酚直压颗粒，出口量占我国该产品出口量的 2/3 以上，未来有助于公司海外渠道开拓。

　　去年下半年以来受市场偏好影响，中小市值股票泥沙俱下，众多优质小票明珠蒙尘，遭遇市场错杀，呈现一边倒的下跌趋势，诚意药业亦是其中之一。不过，资本市场月盈则亏，水满则溢，大票的持续性炒作断然不会长久，随着年后市场风格的再次切换，优质中小市值股票未来或成市场主角，重拾升势。