配股缴款进入尾声 行业健康发展促使陕西黑猫业绩大幅提升

　　6月30日，陕西黑猫（601015.SH）开始配股缴款，目前已接近尾声。陕西黑猫表示，本次配股募集资金总额扣除发行费用后的募集资金净额全部用于补充公司流动资金，本次配股完成后，公司业务发展的运营资金需求得到满足，持续盈利能力和竞争力得到提升，叠加焦炭综合指数的走势，陕西黑猫在复盘后有望走出填权行情。

　　低投入+区域优势，打造低成本，提高盈利能力

　　据了解，陕西黑猫的主营业务为煤焦化及相应化工产品的生产和销售，以资源综合利用、循环经济产业链为生产模式，主要产品包括焦炭、甲醇、LNG、合成氨、1,4丁二醇等。在焦炭生产中，陕西黑猫一改全部采用优质炼焦煤炼制冶金焦的传统工艺，采用主焦煤、肥煤、价格较低的瘦煤和气煤相配合的捣固焦技术，既能降低原材料成本，又能充分利用传统工艺下不能直接用于炼焦的煤种，提高煤炭资源的有效利用；同时，公司对炼焦过程中产生的焦炉煤气和焦粒进行综合利用生产LNG、甲醇等产品，相较一般厂商原材料成本大幅下降。公司子公司龙门煤化“合成氨/尿素项目”进一步利用焦炉煤气和焦粒气化制LNG联产甲醇后剩余的氢气、回收的二氧化碳和氮气生产尿素，以实现对现有资源的充分利用。在运输方面，煤炭运输成本较高、运输能力有限，存在较为显着的运输半径。而陕西黑猫所在地韩城市位于资源丰富的陕西省，毗邻山西省，周边地区拥有丰富的焦煤资源，为公司提供了充足的原材料供应保障，降低了原材料的运输成本，提高了公司的盈利空间。另外，公司通过投资建设内蒙古黑猫项目，进一步增加产量、降低成本的同时，充分发挥规模优势和产业链集中优势，提高企业核心竞争力，以适应未来市场竞争的需要。

　　量价齐升，同比大增，一季度归母净利润同比增长967.80%

　　公司2020年实现营收90.57亿，其中焦炭业务为74.61亿，占比82.38%，而在最新的一季度报中，公司实现营业收入44.9亿元，同比增长190.39%，实现归母净利润5.24亿元，同比增长967.80%。业绩大幅增长的背后来源于焦炭价格的升高与公司产量的增加，陕西黑猫子公司内蒙古黑猫260万吨焦炭已于2021年第二季度全部投产，配套化产项目预计于2021年第三季度试生产。今年一季度公司焦炭产品综合售价为2274元/吨，同比增41.53%，公司焦炭产量164.91万吨，同比增长88.01%，焦炭销量160.87万吨，同比增长91.72%，量价齐升，成就了一季度业绩的爆发。

　　焦炭价格稳定高位，陕西黑猫未来业绩有望再上新台阶

　　而从二季度开始，截至目前，焦炭综合售价已经来到2700~2800区间，整个6月份焦炭市场总体平稳运行，月初焦炭价格结束上涨趋势下跌一轮，而后焦炭价格平稳运行，焦钢企业彼此达成默契，焦炭价格平稳运行了三周，展望7月焦炭市场，虽说目前价格在高位，可能存在下跌风险，但由于山东以煤定焦和山西临汾限产等供给端限制政策出台，下跌幅度也比较有限，且庆典期间停产钢厂陆续复产，需求恢复给予价格支撑。另一方面，原料端精煤成本也较为平稳，今年上半年即便有上涨，也小于销售端焦炭的涨幅，而且针对精煤价格的波动，公司根据生产计划等制定采购数量时，结合原材料精煤的市场供需及价格波动趋势状况，合理确定精煤的采购储备，在保障生产计划正常完成的前提下，公司通常选择市场供应充足时期，进行精煤必要的采购储备，以应对精煤市场价格随机上涨或供给不足的风险。

　　煤炭综合指数

　　来源：Choice数据

　　多煤少油+环保整治，推动煤化工行业健康发展

　　国内“富煤、贫油”的特殊资源禀赋决定了能源战略中不可能忽略煤炭及其相关产业。发展煤化工可以减轻对石油的依赖度，有利于石油替代能源战略的实施以及化学工业的结构调整。同时，高油价下煤化工产品竞争力日益彰显，在石油价格高企不落的情况下石油化工产品的生产成本不断升高，而以煤炭作为原料的煤化工行业以相对低成本获取的竞争力得以凸显。

　　另一方面，在煤化工产业体系基本建成的前提下，供给侧改革将引导煤化工行业稳步持续发展，避免过度投资和产能过剩。通过宏观调控和政策引导，推动煤化工产业逐步完成落后产能的淘汰和先进产能的有序投资和建设。同时环保整治也对煤化工行业的技术水平和污染控制提出了更高的要求，加速技术水平低、规模小、污染大的小型焦化企业退出，并促进煤化工行业的技术更新和环保投入，有利于整体行业的可持续健康发展。

　　我们有理由相信，在行业多项有利因素的推动下，陕西黑猫本次配股完成后，将进一步加强自身实力，扩大公司业务规模，实现业绩不断增长，进而在焦化行业中成为循环经济的引领者。