A股市场成交额居高不下 板块轮动加快

　　9月6日，两市股指盘中强势拉升，沪指涨逾1%收复3600点，深成指涨超2%，创业板指大涨超4%收复3200点；截至收盘，沪指涨1.12%报3621.86点，深成指涨2.59%报14546.6点，创业板指涨4.06%报3228.09点；两市成交额超1.4万亿元，已连续第34个交易日突破万亿；北向资金净流入超33亿元。

　　从A股市场近期盘面走势来看，发现以下两点特征：

　　第一，成交额不断放大。

　　统计数据显示，自7月21日以来，沪深两市成交额已经连续34个交易日超过1万亿元。上周两市日均成交金额进一步超过1.55万亿元，周三单日成交额则放大至1.7万亿元，接近去年7月峰值。值得注意的是，此次两市成交额的上升是在各大主要指数并未创出新高，且增量资金并未显着增加的背景下出现的。去年7月两市成交额放大的背后是以北上资金和新发基金为代表的增量资金入市，推动指数层面出现大幅上涨所带来的交投情绪升温。因此，A股近期成交额的放大，更多是由于行业轮动加速背景下资金存量博弈加剧，机构大幅调仓和散户频繁交易所致。此外，两融余额上升、“房住不炒”背景下，资金流入股票市场和量化交易规模增长可能也是导致成交额增长的部分原因。

　　第二，板块轮动加快。

　　8月初以来，随着新能源、光伏、半导体等前期热门板块交易拥挤度过高，市场风格开始由极端分化转为相对均衡。近两周板块快速轮动的现象进一步加剧，成长制造、上游资源品、金融地产、消费医药之间轮动效应明显，显示存量资金在不同板块之内频繁调仓和交易。从上周盘面情况来看，随着中报行情落下帷幕，市场出现了较为明显的高低切换状态：二三季度大幅上涨的成长板块内部出现分化，低位的金融地产有所表现。出现这种现象的原因一方面在于成长“赛道”交易拥挤度过高，另一方面在于部分板块的短期基本面预期出现变化。由于8月PMI数据不及预期，市场对稳增长政策托底经济预期升温，使得强周期板块基本面出现改善。此外，美国财政补助结束后，中低收入群体将回归就业市场，若未来一段时间美国疫情形势得到有效控制，则美债收益率仍有上行空间。在此背景下，成长板块估值修复的动力将有所减弱。

　　A股市场风格趋向均衡

　　在两市成交额居高不下、板块轮动加快的背景下，分析认为短期A股市场很难再出现一致性的抱团预期。此外，从基本面角度来看，由于8月PMI回落至50.1%，非制造业中的服务业PMI回落至45.8%、是自去年3月以来首次跌破荣枯线。这一方面使得市场产生8月经济数据或将继续偏弱的预期，另一方面也促使市场对于稳增长政策预期升温。

　　综上所述，预计短期的市场风格将趋向于均衡状态。稳增长政策将在何时以何种方式、何种力度和节奏出现将成为短期影响市场趋势和结构的关键。操作上，建议前期多IC空IH跨品种套利止盈离场，关注国内稳增长政策以及美债收益率走势。