对光伏，对隆基股份的一些思考和展望！

　　不知不觉，投资宁德已经五年了，隆基也有几年了，当初买宁德是时候，想的可不是啥碳中和，其实笔者的逻辑特别简单，就是单纯等待电动车的时代到来。买隆基一开始是看到一个博主在推荐，感觉说的有理有据，就一直关注上了，然后随着研究的深入，一步步仓位上去的。

　　隆基2020年走势很强，基本每天躺着就行，当然那时候还是宁德爽一点，疫情期间每天醒来一个涨停的快乐历历在目。然后时间走的很快，不知不觉就是2022年了，整个2021年，隆基上上下下，有年后大跌到50多（除权后）也有三季报出来后高光到达100多。这一年，笔者看着很多人在隆基这辆车上上上下下，围绕182和210的主旋律，争争吵吵，看着【天合光能(688599)、股吧】从15走到75，看着晶科上市把美股脸都打肿了，看着禾迈都能搞出一个十倍募资，看着很大大V从狂吹不止到声音越来越小。

　　笔者自己是做一级的，笔者在一级市场上会碰到很多同行，大家很多时候会做下来聊聊天，炒股是很多同行的爱好，光伏在过去几年很热，所以不少同行都会买光伏，然后聊天就会大扯光伏，但是很多言论基本就是券商报告看来的，无非还是210怎么样，隆基肯定是垃圾，很多人甚至搞不清楚隆基和中环都是做什么的就夸夸其谈。也是，毕竟国内大部分一级市场的投资人亏的也不是自己的钱，能力点全部在募资和吹牛上，指望他们的投研能力还不如去买房地产，当然大部分股民可能更过分一点，券商报告可能都懒得看。光伏这个赛道，过去一年真的是人声鼎沸，所以人声鼎沸的时候入场的基本都是韭菜了。

　　时间拉到2022年春，整个新能源和光伏都经经历了一波回调，宁德从690调到500不到，隆基最低下探到60多元，声音小很多了，之前有段时间开始吹三傻之类的了，从一个极端到另一个极端就是这么容易。之前人声鼎沸时候，写什么都没什么意思，反正涨就是了，但是这个时点，倒可以谈谈笔者对光伏和隆基的一些想法了。

　　整个光伏的看法：

　　光伏这个行业，是真的很卷，不过说起来，中国大部分赛道都挺卷的。光伏主要是发电效率或者电池技术大家并不能拉开差距，买设备做产线，新设备新产线那就是比老产线高效点，搞得大家现在都不敢投产HJT，先上先死。整个上下游看下来，最上游硅料和最下游组件壁垒其实比较强，因为硅料偏近化工行业，投产时间长，而组件的壁垒主要是品牌和渠道优势建立的，品牌和渠道的建立是很具备壁垒的。

　　回到行业讨论上，在2021年因为硅料太贵装机不及预期的情况下，根据碳中和全球导向然后考虑最近的政治和能源问题，2022年肯定是非常火热的一年，去年没装的最终还是要装的，本来不想装的也要装，本来想打你的想想先缓缓不刺激你。1月传统淡季风光装了12GW，整个行业的景气度至少今年是看的见的好。硅料为什么下不来，这不是很简单的逻辑么，整个市场供不应求的时候，怎么可能给你降价，因此硅料现在降不下来才好，说明行业极度景气，降价才是出问题了，这个逻辑很多人都是反过来思考的，笔者就很佩服。

　　行业内有几个话题大家很喜欢讨论，一个是硅片尺寸，一个是电池技术。

　　硅片尺寸上：

　　中环从2019年推出210，隆基则是2020年推出182，按照硅片的发展来看，硅片越做越大肯定没问题，158到166到182到210到更大的可能是230之类的，但是这个东西本身并不是行业核心竞争点所在。

　　如果真的是做实业的朋友肯定知道，更好的产品造出来是一回事，能不能大批量量产和什么时候大批量量产都是学问，因为制造业本身是一个木桶，是需要彼此配套的，不是说你自己造出个东西就可以玩的动的，你需要其他公司配合你，不管是物流还是上下游。

　　2019年中环刚推出来的时候，那时候行业的人就说中环太仓促了，大家可以搜索一下历史文章，现在已经是2022年了，210市占率也没有统治地位，这已经能说明一些问题了。4年时间，曾经先进按照中国的制造内卷也不够先进了，而且说老产线问题的，做工厂的请问你产线一般折旧几年，182也好210也好，就是一个行业向大硅片发展的阶段性产物，都不是最终形态。站在中环的角度来说，做210肯定是没有错的，这样做才能有生的机会，如果跟着隆基做182，就很危险。但回到本质来说，如果大家看过创新者的窘境这本书，就会知道这是非常典型的延续性创新而非破坏性创新，这种创新行业龙头一般是不会掉队的，你很难因为210就能颠覆行业，这只是行业的一种延续性创新，就比如你比亚迪搞个刀片，笔者宁德时代搞个TCP,蜂巢出个无钴，都很难颠覆市场，各自有自己的优缺点和适配场景，市场都有需求，就像166现在依然能卖一样。笔者觉得隆基股民不用指责中环，中环股民也不必嘲讽隆基，都有各自的需求和场景，而且硅片领域，这么多新玩家进来，搞不好两个龙头还要联手一把呢，未来隆基也可能推出210，中环目前也有182，都是按照客户需求，和整个市场的发展来变化调整的，还是那句话，从中环推出210到现在已经4年了，4年在中国是有很多变化的，但为什么210还没统治地位，因为这就不是一个破坏式创新。

　　电池技术上：

　　电池是整个光伏目前的核心竞争点所在，现在主要就是上N型电池（Topcon和HJT)，市场特别喜欢炒作HJT。但从实际来看，Topcon今年就已经批量上了（20%），而HJT还有很多优化空间需要再打磨（可以看笔者写的专栏银浆那篇文章）。

　　毕竟站在2022年初，4.5亿/GW的HJT投资成本，0.5亿/GW改建或2.5亿/GW新建的Topcon，想了想目前不断迭代的HJT技术和设备，然后再想了想买入后的折旧压力，各大光伏电池厂直接用脚投票，可以看看电池Top9有几个现在在上HJT的，基本都是试点打算后发制人，但今年Topcon上的非常果断。这里其实可以看到，目前在上HJT的基本都是小厂，因为跟着大厂肯定死路一条。

　　但，老实说，上N型电池也很难说是破坏式创新，更多的都是龙头受益的延续性创新，你要靠新电池完成逆袭，似乎也有点难度。

　　当然未来要是HJT叠加钙钛矿上来了，可能能有一场破坏式创新也说不定，到时候座位换一换也说不准，但要多久呢，5年？10年？笔者很难判断。

　　此外，目前各大厂商也在分布式加大发力，也是一个趋势。

　　行业总结：

　　整个光伏赛道目前来看至少3年内还是直线发展的道路，没有太大的弯道，不像隔壁电动车，半年来个弯道，每个月王座都要换人坐。这种时候，企业更要比拼自身的内功，比拼供应链，比拼渠道，比拼国内外市场的拓展和耕耘。有的光伏企业，杠杆上的震天高，也是真的艺高人胆大，之前这么做的都死了；有的光伏企业，靠地方政府给点单子然后去To VC,融资玩上市这一套；有的光伏企业，故事大王不给他都可惜。反正行业很乱，但实质上，拉出五年业绩来看，能稳定增长的，保持合理杠杆稳步发展的，老老实实做企业，诚信本分的，在这个景气的大背景下发展不会太差，所以有的人觉得光伏这个行业投资很难，有的人觉得也不是很难，看你怎么理解这个行业和其中的公司。

　　隆基的看法：

　　然后再来讲一下行业市值的老大隆基，很多人对隆基的认识老停留在硅片企业，包括很多券商。但隆基去年的中报就说了，隆基67%的营收来自组件，2020和2021年隆基也都是组件出货第一，而且和第二名差距也比较大，隆基是一体化企业，而且是组件业务很强的一体化企业，前面也说过组件其实壁垒很高。

　　当然目前隆基股价拉胯，笔者觉得其实原因也是很多的，隆基不完美，隆基也有很多缺点。

　　首先，最重要的一点，作为行业龙头，隆基的供应链控制能力并没有像宁德一样这么强劲，不然硅料大涨，理论类似宁德的话，应该是通过长协享受低价硅料占到便宜的，但是隆基没有。2020年组件出货大，作为期货生意，2020年卖的低价组件，都需要高价硅料生产，搞得2021年增收不增利，宁德笑晕在厕所。

　　第二，隆基对二级市场确实是有点过于不关心了，去年感觉一周一个鬼故事把，笔者记得去年一季度有位“砖家”预测隆基要亏损17亿实在是过于震撼了。隆基和投资者的沟通是很少的，这也让隆基的投资者困惑，大家从长期利益来看是一致的，都希望隆基更好，但从短期利益来看，投资者希望多出一些消息和辟谣，也维持股价。笔者个人觉得自从隆基三季报以后隆基就失联了。

　　第三，作为老牌企业，由于行业的火热，这几年隆基企业发展速度很快，估值上的也非常快，但是企业人员的成长能否跟上企业的成长是有挑战的，反正去年去光伏企业走访的时候，也有听到类似的话语。

　　第四，确实技术也很难拉开差距，逐渐陷入肉搏中。。

　　但是如果真的光伏行业，让笔者选标的投资的话，笔者可能还是要选择隆基，毕竟这行业看的久了，很多企业，笔者是真的都不想评价，说多了找骂，有啥意思呢，反正每个人做自己的选择，赚自己认识的钱。

　　最后，讲点自己的简单判断。对于隆基，目前4000多的市值，笔者觉得到5000多亿问题不大，但是能不能更进一步，到8000亿可能就要看很多东西了，笔者也需要持续观察。今年可能更多都是存量资金的博弈，市场可能会出现几次非理性的大跌，其实都会给予良好的隆基进入机会，比如这次跌倒60多，这不是送钱是什么，而且隆基的底部笔者之前讨论也简单测算过。公司正常发展，市场正常的情况下，请不要浪费每一次大跌的机会。然后今年光伏肯定是大年，好好躺着也没问题，明年可能需要更仔细小心筛选标的，反正硅料只要这么热，光伏和隆基只要跌了都可以大胆布局，硅料要是真大跌了，笔者觉得才是可怕的时候。