北交所新股下调发行底价让利市场

　　多家企业调整上市方案

　　据记者初步统计，近一个月，已有科志股份、驰诚股份、峆一药业、乐创技术等十余家企业发布了调整北交所上市方案的公告。下调发行底价、缩减募资规模、重新规划募资用途等，成为多家公司方案调整的共性。

　　科志股份日前公告称，根据市场和公司实际情况，拟对申请公开发行股票并在北交所上市方案的相关内容进行调整。调整涉及三方面：发行股票数量上，由不低于2610万股且不超过3150万股，调整为不超过3150万股；发行底价由16.12元/股调整为不低于10.24元/股；募集资金总额由5.03亿元调整为3.61亿元，募资用途调整为智能生产基地建设项目，删除了“研发中心建设”“补充流动资金”。

　　驰诚股份、凯大催化等也调整了发行股票数量、发行底价和募集资金用途，利尔达、花溪科技下调了发行底价。

　　“对发行企业来讲，调低发行底价，一般会同时调小发行量，但优质企业可以通过北交所再融资来补充。”北京南山投资创始人周运南表示。

　　发行底价对标每股净资产

　　数据显示，有部分公司多次调整发行方案。例如，保丽洁经过三次下调，目前的发行底价较最初水平下降逾六成。保丽洁于2022年11月23日过会，12月6日完成注册。当年9月，公司将发行底价由16元/股调整为13元/股。12月初，过会后调至10.01元/股。完成注册后，2023年1月3日，保丽洁再调发行底价，确定为5.79元/股，三次下调累计幅度达63.8%。

　　还有部分公司是在“闯关”成功后作出调整。2023年1月3日，一诺威过会。当天公司称，经董事会审议通过，拟调整北交所公开发行股票方案，主要涉及发行底价和募集资金用途的调整。其中，发行底价由不低于15.94元/股调整为不低于10.46元/股。募资用途方面删除了“补充流动资金”，调整后募资款项将用于产品扩建项目。

　　多家公司在调整发行方案时，已将发行底价对标每股净资产水平。据百甲科技1月5日公告，发行底价由4.5元/股调整为3.58元/股。该公司2021年年报显示，每股净资产为3.58元。前一日，新赣江宣布发行底价从12.5元/股调整为4.53元/股，调整后的底价与公司2021年每股净资产相同。

　　业内人士认为，北交所新股调整发行底价到每股净资产水平，将增大新股发行询价的空间，让市场化博弈更加充分，从而完善北交所市场新股的估值定价机制。发行底价不等于最终发行价，北交所拟上市企业在实际发行中，也不会以每股净资产水平来定价发行，企业将根据公开发行时自身业绩实际情况和一二级市场情绪，通过询价发行来确定合理发行价。

　　让利二级市场防止破发

　　北交所新股发行人缘何大幅调整发行底价？渤海证券做市业务负责人张可亮对记者表示，让利二级市场，防止破发，可能是发行人的主要考量。

　　申万宏源新三板首席分析师刘靖表示，对于质地一般的准新股，估值安全垫为首要考量，关注首发估值较二级估值中枢的下折幅度。对于质地优良的准新股，稀缺性取代安全垫打开估值上限，可重点参考行业估值、可比公司估值，并结合业绩变化趋势做判断。

　　对于有投资者提出，北交所新股发行定价方式是否出现调整，上市公司调低底价、让利二级市场是否能有效防止破发的问题，刘靖分析称，每股净资产相当于股票价格底线，解除底价“束缚”后，新股报价博弈区间拓宽，定价权交由市场，优胜劣汰的市场环境将增强。“两只准新股(保丽洁、新赣江)下调发行底价至每股净资产，或是重塑新股定价机制的开端，北交所新股破发率预计下降。”刘靖表示。