浙商证券李超：四大宏观因素逆转 股市已进入牛市状态 重点关注核心资产中特估

　　近日，浙商证券（601878）首席经济学家李超对A股配置方向和风格进行分析和展望。李超表示，影响去年股票市场调整的四大宏观因素都已经出现了系统性的逆转，俄乌战争逐渐走向动态均衡，美联储加息也进入尾声，房地产新发展模式进入逐渐明朗化的过程，最后一个是疫后经济已经开始修复。

　　当这4个大的不确定因素都出现翻转的时候，实际上股市已经进入一个牛市状态，只是大家感受没那么深刻，还没有形成太强的赚钱效应。后边股市上涨的斜率主角取决于一个核心变量——超额储蓄。

　　由于经济本身是一个弱修复态势，实际上是一个比较明显的经济向上和向下的弹性都不足，所以逆周期和顺周期现在还投不了。

　　所以在这种情况下，市场自发选择了中特估和人工智能AI这两个方向，这两个都是靠流动性的，所以大家还是要关注流动性。另外就是地产，地产这一块也很难消耗储蓄。所以对于储蓄，大概率是继续储蓄，小概率进入A股。要想进入A股，它必须得有明显的赚钱效应，目前还不够。而且这个钱如果进来，它肯定是羊群效应进来，不会慢慢进来。

　　李超强调，要重点关注核心资产就是中特估。李超认为，未来中特估会发很多的被动ETF，甚至国资委可能会改变考核机制，比如市值考核、考核分红等等，这些都是有利于绝对收益资金进去配置的。如果进去配置，它估值又低，对指数影响要大，当这个指数起来之后，散户看到赚钱效应有可能就会进来，形成快牛的格局。

　　李超也看好AI这个方向，因为它弹性比较大，所以后边大家要高度关注超额储蓄变量。

　　此外，李超认为地产除了一二线城市核心区一些豪宅，它可能有点涨的迹象，但总体机会不大；商品总体偏震荡，不会有太大的趋势，看天气异常，有没有农产品的机会。

　　李超还比较看好黄金，一个是风险比较多，欧债危机有可能会推动，再加上美元贬值和实际利率下行的预期。对于美国的实际利率，只要美国通胀一下行，实际利率就下来了，实际利率和物价这次一定是同上同下，因为去年是同上的，所以今年一定是同下。

　　最后，李超提出，在未来的投资中，大家还要高度关注中美关系，这是一个非常重要的影响变量，容易对估值形成情绪上的压制，是大家核心需要关注的。