摩根士丹利基金市场洞察：A股显着回调后逐步企稳，政策倾向更加积极友好

　　上周A股市场回调，上证指数上涨0.04%，沪深300指数下跌0.65%，全A下跌0.89%，科创50指数下跌1.97%。从行业表现看，家电、传媒、通信、银行等涨幅居前，新能源、军工、化工、机械等跌幅居前。市场表现为高股息和科技两个方向较为强势。两市日均成交8963亿元，较前一周小幅缩量。

　　5月份的价格指数表现仍然比较弱，CPI小幅回升至0.2%，PPI继续下探至-4.6%，近几个月均面临着较高的基数效应，去年的二季度各项数据均处于大幅上行的局面，因此6月份价格指数仍有可能处于较低水平。这为货币政策维持较为宽松的状态创造了良好的条件。

　　六大国有行人民币存款利率再次下调，继去年之后新一轮存款利率下调开启，部分股份行跟进，预期城商行、农商行等在未来也会跟随下调。2022年居民存款新增近18万亿元，同比多增近8万亿元，截至今年一季末，居民存款继续增加9.9万亿元，定期存款增速达到了22%的水平，存款定期化非常明显。究其原因有两个，一是房地产价格下行，导致居民购房意愿下降，由此贡献4-5万亿元的存款；二是当前面临着稳定高收益资产的匮乏，在房地产市场繁荣的时期，信托等金融机构大量发行底层资产为非标的产品，非标资产对应的是地产项目，如今非标产品基本停滞。理财产品净值化后，去年底发生了一定的亏损，这也导致居民存款向理财产品转化的速度下降。

　　如今定期存款利率下调后，居民存款增速有望放缓，一方面可能会加大消费的支出，当然这需要居民支出意愿的增强，另一方面则会向预期回报稳定的资产转移。我们认为股市将是一个较好的流入方向，因为当前A股市场的估值处于历史较低水平，并有着大量的高股息、盈利较为稳定的公司。6月8日，证监会主席易会满在陆家嘴论坛上表示，上市公司2022年度分红派现金额首次突破2万亿元，下一步将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量。近年来A股上市公司信息披露质量显着提高，监管力度也在加强，这非常有利于优质的上市公司估值提升，业绩稳健、重视股东回报的公司有望成为中长线资金加大配置的方向。

　　A股市场经历了显着回调后已经明显企稳，近期继续加码逆周期调节的呼声很高，一些产业政策如商务部组织开展汽车促销活动、二线城市限购放松等陆续推出，政策更加积极友好，市场值得更加乐观。市场结构方面，短期可能是较为均衡的局面，我们坚定看好盈利稳定向好且股息率较高的板块、符合科技自立自强以及真正受益于AI高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并受益于政策加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药和消费板块。