杨德龙：逆向布局是做中国特色价值投资很重要的内涵

　　6月21日，沪深两市出现了震荡调整的走势，没有延续上周的反弹，这一周市场表现依然是以调整为主。当前市场的走势受到各方面因素的影响，其中一个比较重要的因素是投资者对未来的走势心存担忧。在消费增速放缓的情况下，消费白马股在今年也出现了较大的调整，和去年相比，今年在经济复苏方面很多领域都出现了好转，特别是像新能源汽车、锂电池、光伏等领域出现了较高速度的增长，跑赢了大多数的工业企业，但是由于今年的市场风格偏向于人工智能和“中特估”板块，市场资金流动使得新能源的估值出现了较大幅度的回落，所以新能源的调整也比较大。上半年经济增速出现了放缓，虽然经济面有所复苏，但还是属于弱复苏的状态，下半年可能会出台更多推动经济复苏的政策，包括一些对楼市销售层面的支持政策，这样一来，下半年经济可能会有所回升。虽然现在市场的指数还是在3200点左右，但是如果剔除大盘股上涨带来的指数贡献，那么其实现在很多股票的价格是在3000点之下的，所以从大盘的角度来看，随着下半年经济面复苏预期的增强，市场也会有反弹的机会。今年上半年市场风格比较偏向于AI板块和中字头板块，而其他很多股票都是下跌的，下半年市场风格有望转向业绩优良的好公司，包括景气度比较高的新能源、消费等行业的企业。

　　近期已经出台了一些较为宽松的货币政策来支持经济复苏，后续可能有望出台更多支持经济回升的措施。央行在6月20日下调了LPR，一年期LPR为3.55%，五年期以上LPR为4.2%，均下调了十个基点。在6月15日，中期借贷便利MLF已由2.75%下调十个基点至2.65%，此次LPR下调与MLF保持同步，确认了本轮降息正式落地，而上一次央行降息是在2022年8月22日，此次LPR调降有可能是新一轮降息周期的开启，市场也在期待更大力度的政策落地，但是当前市场仍然是缺乏信心的，所以虽然有一些政策利好，不过市场的走势依然较为低迷。财政政策方面要通过提高政府投资的增速来弥补民间投资的不足，稳定投资市场，投资相关行业的企稳。从全球资本市场来看，今年美股、日本股市以及欧洲股市均出现了一定的回升，特别是美股的科技股表现强劲，所以市场也在预期美联储加息周期可能已经结束，市场的信心有所回升。相对来说，A股市场走势较为低迷，所以通过出台更多支持经济复苏的政策来稳定市场预期、提振市场信心是比较重要的。在价值投资实施的过程中，做中国特色价值投资一个很重要的内涵就是要做逆向布局，也就是在市场低迷的时候敢于布局一些被错杀的优质股票或是优质基金，然后耐心等待市场回暖。