A股再迎“活水” 大宗交易将纳入互联互通机制

　　互联互通再进一步！

　　8月11日，中国证监会表示，为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制（下称“互联互通机制”），丰富交易方式，提升交易便利度，中国证券监督管理委员会（下称“中国证监会”）、香港证券及期货事务监察委员会（下称“香港证监会”）就推动大宗交易（非自动对盘交易）纳入互联互通机制达成共识。

　　“境外投资者可通过沪股通、深股通参与上海证券交易所（下称‘上交所’）、深圳证券交易所（下称‘深交所’）的大宗交易，境内投资者通过港股通参与香港联合交易所有限公司的非自动对盘交易。通过沪股通和深股通进行的大宗交易以及通过港股通进行的非自动对盘交易将同步开通。”证监会称。

　　沪深港三地交易所随后火速响应，表示将在相关证监会的指导下尽快制定实施方案。

　　市场人士称，目前沪深港通仅开通竞价交易方式，将大宗交易及非自动对盘交易同步纳入沪深港通，是推动我国资本市场高质量发展及高水平对外开放的一项重要措施，不仅有助于增强境内外投资者投资便利度，还有助于进一步完善内地与香港股票市场交易互联互通机制。

　　大宗交易及非自动对盘交易纳入沪深港通

　　具体而言，大宗交易一般是指单笔交易规模显着高于市场平均水平的交易。由于其单笔数量或者金额较大，为避免大宗交易对市场产生影响，境内外主要证券市场均建立了专门的大宗交易机制，在交易方式、价格确定机制、信息披露等方面采取了差异化的安排。

　　据悉，大宗交易制度是证券交易机制的重要内容之一，是竞价交易的有益补充。在全球市场中，大宗交易都是一种重要的交易方式。

　　数据显示，2010年至2020年，以纽交所为代表的美国市场的大宗协议交易额占比年均值约为9%，以Euronext、德交所为代表的欧洲市场的大宗协议交易额占比年均值约为4%。

　　目前，港交所股票市场的非自动对盘交易则类似于大宗交易。非自动对盘交易由买卖双方自行达成交易，无需港交所进行确认，但达成交易后需在规定时间内于OTP-C输入交易，向港交所进行事后报备。

　　非自动对盘交易的交易机制较为灵活，双方可在任意时间进行交易，没有最小申报数量限制，港交所对交易是否符合价格范围等要求进行事后抽查。

　　进一步提升A股市场活跃度

　　“开通大宗交易是我们互联互通业务的最新重大优化措施。它们能为互联互通下的大额交易提供交易价格和执行的确定性，提升交易效率。这一优化将进一步促进互联互通的发展，为两地投资者提供更多交易选择和流动性。”香港交易所联席营运总监及股本证券主管姚嘉仁表示。

　　上交所表示，现行互联互通仅支持竞价交易方式，未来大宗交易（非自动对盘交易）开通后，将进一步丰富互联互通交易方式，提高两地投资者特别是专业机构的交易便利度，有利于进一步提高市场流动性，提升市场活跃度，增强市场价格发现功能，促进资本市场高质量发展。

　　机构人士分析称，北向开通大宗交易有利于吸引境外投资者通过沪深港通投资境内市场，进一步激发A股市场活力。

　　“首先，有利于吸引境外投资者，深化资本市场高水平对外开放。针对A股交易，目前QFII机制下可进行大宗交易，而沪深港通仍不允许。随着沪深港通机制的扩容和发展，开通北向大宗交易，有助于便利境外投资者参与A股市场，深化资本市场高水平对外开放。”机构人士指出。

　　机构人士进一步表示，将大宗交易纳入沪深股通也有助于维护二级市场平稳运行。作为完善市场结构的重要一步，大宗交易纳入沪深股通可降低由于香港及国际投资者大额订单执行带来的市场冲击及市场价格波动性，促进市场平稳运行，同时满足对大额交易实现最优执行的市场需求。

　　打开港股投资新方式

　　据了解，非自动对盘交易是香港证券市场重要的组成部分，也是自动对盘交易的重要补充。非自动对盘交易的交易机制因灵活性强、自主性高，深受境外投资者好评。

　　“允许境内投资者通过港股通进行非自动对盘交易，不仅降低了投资者交易成本、方便了投资者对港股市场进行最优的资产配置，还有利于大额南向订单在不造成巨大波动的情况下完成交易，保护投资者权益。”机构人士表示。

　　不过，值得投资者关注的是，内地大宗交易单笔规模大、数量多，与信息披露、股份减持等其他业务规则关联度较高，和香港市场非自动对盘交易在业务模式、机制安排和监管要求等方面存在较大差异。

　　机构人士解释称：“例如，A股采用‘场外协商、场内成交’模式，投资者场外协商一致后，将订单提交至交易所确认成交，而香港市场非自动对盘交易采用场外成交模式，投资者场外协商一致后，需向港交所和市场进行信息披露。”

　　“此外，内地大宗交易和香港市场非自动对盘交易在规模门槛、交易时间、价格限制、信息披露、技术实现等其他方面也有差异。”机构人士进一步指出。

　　实施细节和正式开通日期将适时公布

　　中国证监会8月11日表示，下一步，将与香港证监会指导两地交易所及结算机构做好大宗交易（非自动对盘交易）涉及的业务、技术和监管安排的研究，充分征求市场意见，制定实施方案。实施细节和正式推出日期将由两地交易所另行公布。

　　三地交易所同日分别作出回应。

　　上交所表示，下一步将会同相关各方，全面系统梳理两地市场差异，研究大宗交易涉及的业务、技术和监管等安排，在充分征求市场意见基础上，尽快制定互联互通下开通大宗交易（非自动对盘交易）实施方案，持续优化完善互联互通机制，助力实现资本市场高水平双向开放。

　　“接下来，将在充分征求市场意见的基础上，研究制定业务方案，完善业务、技术和监管等配套安排，保障深港通下的大宗交易（非自动对盘交易）平稳落地。”深交所称。

　　香港交易所表示，将与内地合作伙伴及各方共同制定引入大宗交易和非自动对盘交易的实施方案，包括相关业务、技术和监管等安排。待监管批准后，相关实施细节和正式开通日期将适时公布。