货币政策定调偏积极，继续等待

　　8月18日大盘在早间短暂冲高后午后延续下降趋势，深成指跌破昨日低点再创年内新低。上证指数跌1%报3131.95点，深证成指跌1.75%报10458.51点，创业板指跌1.31%报2118.92点。量能方面，A股全日成交7456.9亿元，北向资金再度大幅净卖出85亿元。盘面上，环保、银行逆市微涨，别的行业集体回调，大基建、大消费、TMT调整较多。

　　宏观方面，央行公布《2023年二季度货币政策执行报告》，其中政策基调上强调“加大宏观政策调控力度”，并指出发挥“货币政策工具的总量与结构性功能，稳固支持实体经济发展”；物价方面，认为“物价涨幅大概率已处于年内低位”、“物价有望触底回升”；地产方面，强调要“落实好金融16条、保持房地产融资平稳有序、加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度”。

　　整体来看政策基调延续7月政治局会议，定调偏积极；对国内经济“新的困难挑战”的阐述较为详细，并且对于房地产融资、地方债化解、汇率、银行净息差等焦点问题的政策导向做了更具体的阐述。后续或可进一步观察几个方向的政策落地节奏。

　　8月18日银行板块拉动金融板块逆市飘红，金融ETF（510230）上涨0.1%。

　　消息面上，央行发布2023年二季度货币政策执行报告，其专栏《合理看待我国商业银行利润水平》首次提出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”，并指出由于市净率等原因，我国商业银行外源资本补充渠道较少、难点多，通过外援渠道补充资本的能力较为有限，因此维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式。该消息一定程度提振了市场情绪，大金融板块逆市飘红。

　　国泰君安证券对此点评道，央行货币政策报告专栏表明对银行利润释放的理解和支持，银行有望加大盈利释放的力度。监管的积极表态意味着，第一，银行业绩具备更大的自主性，来自监管层面的约束有望减少；第二，在当前资本约束偏紧的状态下，银行有望加大盈利释放的力度；第三，监管对引导银行单边让利的举措将更加慎重。

　　此次监管表态需保持合理利润和净息差水平，且23Q1我国商业银行净息差为1.74%，已经是历史较低水平，后续不排除可能会有调节负债端成本的政策跟进，进一步呵护息差、维持银行合理盈利空间。

　　基本面上，虽然近期降息可能使得银行面临一定的息差下行压力，但现阶段降息对资产端收益率影响更多将滞后反映在24年；动态来看，降息有望稳定经济，缓释银行资产质量压力，并通过提振经济提升长期息差预期，长期看可能一定程度利好估值修复。

　　业绩上看，虽然今年上半年息差继续收窄，但银行营收依然具有一定韧性。根据广发证券研究所统计，113家非上市银行中，有80家银行23H1营收同比正增长，其中28家银行营收同比在10%以上；目前已披露中报的上市银行数目不多，其中常熟银行（601128）、杭州银行（600926）营收及利润也实现了正增长。

　　后市来看，考虑到大金融板块在融资服务经济的职能、以及财富管理促进内循环的作用，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，大金融板块可能有较强的估值修复动力及修复弹性。当前大金融板块估值较低，或具备一定的中长期投资布局价值，感兴趣的投资者可继续关注金融ETF（510230），把握市场回暖时的投资机会；但也需警惕短期市场波动、政策落地不及预期带来的风险。

　　人工智能赛道依然在出清中，8月18日游戏ETF（516010）和游戏沪港深ETF（517500）领跌。

　　基本面来看暑期游戏市场增长明显，七麦数据估算7月iOS端移动游戏月度流水同比增长6.3%，判断为暑期效应及优质新品共同驱动。重点新游中，网易《逆水寒》升至7月中国大陆地区iOS游戏畅销榜第二位，网易《巅峰极速》和朝夕光年《晶核》分别位列第5/7位。版号方面，7月国家新闻出版总署下发国产游戏版号88个，腾讯与创梦天地联合研发《三角洲行动》、心动公司《铃兰之剑：为这和平的世界》等获批。

　　后续来看业绩有支撑，游戏公司2023Q3产品情况，网易、三七互娱（002555）、恺英网络（002517）、吉比特（603444）等因新游戏上线，奠定2023Q3环比流水增长基石，下半年产品密集上线有望提升2024年上半年流水增速。

　　此外，游戏板块的驱动因素不仅仅是由于周期性的修复，更多是由于偏题材性的催化，也就是人工智能。今年以来AI产业一直在快速发展，近期也不乏各种利好消息。包括GPT-5将近、Llama2开源模型开始应用，微软Copilot/Salesforce等To B应用将率先落地，国内出现妙鸭相机等早期AI爆款。

　　人工智能这一轮调整已经相对比较充分，游戏ETF自高点以来最大回撤超过30%。短期来看，游戏板块可能还需要一定时间去消化之前过快的涨幅，但是中长期驱动因素还是非常值得期待的。一个是人工智能，还有一个是虚拟现实技术。游戏板块的投资要注意节奏问题，比较适合通过定投来配置。可以关注游戏ETF（516010）和游戏沪港深ETF（517500）。

　　风险提示 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。 板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。 文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。