减持新规还需从严落实

　　■贺宛男

　　8 月27日，证监会“四箭齐发”——减半征收印花税、规范股份减持、收紧IPO、降低融资保证金，其中规范股份减持是最重要的“一箭”。

　　A股市场之所以长期低迷，根本原因在于供需关系错位。“供”的方面筹码不断加码，“需”的方面资金不断抽水，而筹码又来自两大部分：新股发行(包括IPO和增发)和老股(原始股)减持。其中影响最大的是低成本老股减持。

　　2005年至2007年历时两年的股权分置改革，其宗旨就是为了解决低成本老股减持对市场的冲击，即所谓“大小非”(主要是国家股和法人股)解禁后如何流通的问题。当时的做法是暂不流通的“大小非”给流通股东送股(一般为10送3)，然后锁定一段时间便成了流通股。正是这场波澜壮阔的股权分置改革，将A股推上了6000点高位。

　　然而，问题并没有从根本上得到解决，“大小非”之后又有了“大小限”，即所谓“限售股”解禁。鉴于2005年至2007年A股总共有1000来家上市公司，“大小非”数量有限，而且很大一部分国有股说是流通股，其实并不上市流通。而今A股已超过5200家，“大小限”比当年的“大小非”队伍更加庞大，汹涌的减持潮对市场冲击更大。须知按照规定，首发上市的流通股仅占25%(总股本4亿元以上占10%)，1~3年后至少还有30%-40%的低成本“大小限”虎视眈眈地要争相套现！当年“大小非”解禁是1元钱对几元钱，而今的“大小限”则是几元钱的成本，面对几十元、乃至上百元的巨大诱惑，其中尤以注册制下的科创板公司为甚，而且随着每年数百家新股上市，浩浩荡荡的“大小限”似无穷尽。

　　这次证监会从三个维度对股份减持予以规范，即上市公司存在破发、破净，或最近三年未现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份，同时从严控制其他股东的减持总量。(紧转5版)