建设金融强国 做强资本市场

　　日前召开的中央金融工作会议让市场为之一振，很多人认为这次会议不一般。

　　首先是规格提升了，首次从全国金融工作会议升格为中央金融工作会议；其次是提出了“金融强国”的概念，而且会议指出，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。

　　此前，高层一直强调的是要注重实体经济，避免“脱实入虚”，而此次会议提出的是，“要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道”。金融市场的渠道作用被重点提及，这对市场的影响可见一斑。

　　中央金融工作会议召开后，各大金融部门积极行动很有看点。国家金融监督管理总局紧接着就公布《商业银行资本管理办法》，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平，提升服务实体经济的质效。该办法提出，商业银行的杠杆率不得低于4%，系统重要性银行在满足上述最低杠杆率要求的基础上，还应满足附加杠杆率要求。

　　在此之前，银行执行的还是2012年6月由原银监会公布的《商业银行资本管理办法(试行)》，前面的试行管理办法实施了十多年，现在突然公布新的管理办法，而且是在中央金融工作会议召开以后的极短时间，其意义也很重大。

　　作为金融市场的重要组成部分，证券主管部门也开始积极行动，提出要“加大投资端改革力度，吸引更多中长期资金”。这是一个明显的变化，此前证券市场的直接管理部门大会小会都强调的是注重融资，这次强调注重投资端改革，这对于二级市场来说是一个积极的信号。

　　当然，资本市场融资端也是必须重视的。注册制改革实施后，融资端的阻力基本消失，但这次中央金融工作会议提出注册制要“走深走实”。此前对于注册制的工作的指导几乎都是加快推进、加快落实，现在是“走深走实”，几个字的改动意义巨大。

　　“走深”就是要继续深化改革，注册制是一条不能走回头路的市场化改革，也是A股市场做大做强的基石。

　　但是这个“走实”怎么去解读？注册制不能只注重表面形式，也不能只注册而放任不管，更不是发行了就了事，注册制应该是一个有严格约束的系统性的市场化改革，它不仅仅是一级市场的事情，而应该是整个资本市场系统性工程的重要一环，涉及其中的保荐、承销链条和二级市场交易系统，这些都应该在一套严格的市场化约束机制下运行，而且要严格遵循市场供求关系决定价格的机制。

　　这其实就是注册制“走实”的应有含义。注册制是让优秀的、符合条件的企业快速上市，以利用资本市场做大做强，而不是滥竽充数、弄虚作假，大股东一味圈钱了事。

　　当然，市场最关注的，还是主管部门关于投资端改革的论调。注册制改革成功实施以后，资本市场双向改革的另一端即投资端改革，也必须快马加鞭。

　　此前，很多人认为A股市场之所以波动大，是因为上市公司家数太少，实力企业不够，所以在资本的大风大浪中难以稳定前行。现在A股上市公司已经超过5000家，规模已经位居全球领先位置，也就是说“横向做大”的目的基本达到。

　　但如何提高上市公司质量？怎么让二级市场的投资者有获得感？怎么“纵向做高”？做大以后怎么做强？这些都是主管部门需要认真思考的问题，而且也需要给出能解决市场根本问题的有效方案。

　　资本市场是一个投融资市场，不仅仅只能一级市场活跃，二级市场也应该吸引更多长期资金进入。当然，主管部门也表态了，提出要推动打通痛点堵点，引导社保、保险、年金等各类资金配置A股；持续丰富资本市场产品工具，提升投资交易便利性，营造“愿意来、留得住”的市场环境等。

　　但说句实话，要让资金愿意来，最重要的是A股本身要有积极向上的预期，要有强大的财富效应，要在有效控制资本泡沫风险的前提，放手让市场自己去实现价格发现的功能。

　　一个不赚钱的市场自然没人愿意来，就算各种交易机制再好，也是舍本求末，做无用之功；一个能赚钱的良性循环的市场，自然是趋之若鹜，资本与实体经济在良性互动中携手发展，在发展中解决问题。

　　编辑|梅婧校检|袁钢审核|苗曦