地缘冲突扰动 航运板块再受关注

　　■本报记者林珂

　　巴以冲突风险外溢至红海，继四大国际航运企业宣布暂停红海航行后，又有多家跨国企业宣布停航。曼德海峡—红海—苏伊士运河作为连接亚、非、欧的交通要塞，是世界上最繁忙的航线之一，该航线的通行状况对国际供应链至关重要。本次事件或明显增加货轮成本，建议近期关注该区域形势及运价走势。

　　华创证券分析师吴一凡指出，若该区域影响持续，将对全球供应链造成扰动，一方面通行成本增加，另一方面绕行拉长航距，将降低船舶周转效率，拉低有效运力并传导到运价端。

　　航运细分板块中，油轮和干散货船均供给趋紧，冗余产能不足，任何导致航行效率受损的风险事件均可能带动运价快速上行。国海证券分析师许可表示，集装箱运输行业格局稳固，考虑到行业最新供需情况，以及全球地缘政治风险，维持航运概念“推荐”评级。

　　二级市场上，关键运输通道通行受阻，各板块市场运价均存在短期内冲高的机会。申万宏源证券（000562）分析师闫海指出，集运具备进一步提价动力，推荐招商轮船（601872）、中远海能（600026）、招商南油（601975）、中国船舶、中国重工（601989）、中船防务（600685）。

　　招商轮船长期盈利穿越周期

　　公司同时拥有油运、干散、集运三大业务板块，近年重点发展滚装运输等新兴业务，长期盈利穿越周期相对更为稳定。2023年油运市场产能利用率显着提升，三季度中东减产影响短期业绩，未来数年景气有望超预期上升，公司油运业务弹性充足。干散与集运业务盈利稳定，市场预期已回归理性。国泰君安证券指出，公司拥有52艘VLCC，规模全球居前。2023年油运市场运价中枢上升，预计未来数年，贸易重构有望继续推动需求超预期增长，同时船东大规模下单意愿不足，环保政策将助力未来数年供给刚性。估算VLCCTCE每升1万美元/天，公司净利润将增加10亿元人民币。

　　中远海能股权激励彰显信心

　　公司受到中东减产影响短期贸易，三季度实现净利超9亿元人民币，业绩随运价环比回落。前三季度业绩对应VLCCTCE行业均值为3.4、5.1、3.1万美元。估算公司实现TCE优于行业均值与市场预期，船队结构优势与淡季节油降速成就持续超额盈利。国泰君安证券指出，2023年油运需求显着增长，海运量恢复较2019年正增长，贸易重构推动平均航距明显拉长。预计未来数年，传统能源韧性将保障海运量继续稳健增长，叠加贸易重构共同推动需求超预期增长。近期公司公告股权激励计划草案，彰显公司对未来数年油运业景气持续上升的信心。

　　招商南油外贸利润有望上涨

　　招商南油运主要从事国内沿海原油运输并辅以外贸运输。其中，内贸原油运输主要包括渤海湾地区、海进江以及长江口、宁波舟山地区等三大区域。外贸原油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。公司拥有及控制运力68艘，年初至今交付3艘MR。预计四季度将有21艘纯外贸MR船与9艘兼营MR船进入外贸成品油运市场。当前TC7运价震荡探底，叠加四季度海外成品油运输旺季到来，外贸利润有望实现环比上涨。申万宏源证券指出，运力供给端刚性约束，成品油老龄船高占比提升潜在退出可能。新造船产能紧张，头部船厂船台已经排至2025年。运价超预期或者原油库存周期反转，直接从重置成本切入新一轮PE定价主升浪行情。

　　中国船舶(600150)造船龙头订单饱满

　　公司下属全资子公司外高桥（600648）造船与控股子公司广船国际签订了多艘10800车LNG双燃料汽车运输船新造船合同，总金额约14.6亿美元，约占公司2022年度经审计营业收入的17%。若本合同顺利实施，将对公司未来的营业收入和利润产生一定积极影响。浙商证券（601878）指出，后续干散船作为存量最大的一种主力船型，BDI指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到受全球宏观经济等多因素影响，明年指数上涨存在不确定性，判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期有望震荡向上。公司是全球造船龙头之一，在手订单饱满，业绩确定性强。

　　中船防务受益行业周期复苏

　　公司是中国船舶工业集团下属大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业，是国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，中国疏浚工程船和支线集装箱船最大生产基地。中原证券（601375）指出，公司第一至三季度营业收入分别增长68.27%、29.93%、25.16%，营业收入快速增长，但由于目前交付的主要是前期船价相对低位、汇率高位时承接的订单，导致产品毛利相对较低，盈利能力并未体现。从公司近年财报看，今年三季报，随着公司近两年营业收入的快速增长，今年已基本达到盈亏平衡点。公司作为船舶工业旗下核心资产，将充分受益船舶行业的周期复苏。

　　中远海控明显低于目标市值

　　公司三季度业绩承压。考虑欧美去库存或接近尾声，全球集装箱海运量有望触底回升。根据Alphaliner预测，2023、2024年全球集货运量同比增速为1.2%、2.2%。华创证券指出，市场过于关注行业下行的悲观预期而低估了公司内在价值，公司作为全球领先的央企集运龙头，稳健抗压能力不断增强，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。前三季度公司除海运以外的供应链收入218.4亿元，占集装箱航运业务收入的比重为16.9%，同比提升8.7个百分点。同时，公司推动股份回购，有效提振投资者信心。维持目标市值2400亿元，对应股价14.9元。