医药板块能否否极泰来
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作者：佚名
摘要： 自2021年以来，受各种因素影响，医药板块经过近3年的调整，回撤幅度接近50%，调整的时间和空间均较为极致。那么，来到2024年，医药板块能否否极泰来？第一，医药板块位于估值底，已隐含极多的悲观预期。
自2021年以来，受各种因素影响，医药板块经过近3年的调整，回撤幅度接近50%，调整的时间和空间均较为极致。那么，来到2024年，医药板块能否否极泰来？
第一，医药板块位于估值底，已隐含极多的悲观预期。事实上，经过近3年的持续调整，医药生物指数目前的PE只有23倍，位于过去10年1.85%的极低分位。往后看，随着美债利率回落，医药板块有望迎来估值修复，尤其是海外业务占比较高的CXO(医药外包)。从基本面来看，CXO行业研发占比较高，且研发端与美国市场的融资情况以及美债的周期相关性强。因此，随着美联储逐步进入降息周期，医药板块的业绩弹性相对较大。
第二，“买医药”是各路资金达成的一个共识。随着公募基金2023年四季报出炉，主动权益类基金大幅增配医药板块成为一大看点。值得注意的是，医药板块已连续五个季度获得主动权益类基金的加仓。而且，从2023年行业主题ETF份额变化来看，医药主题ETF也呈现“越跌越买”的态势。在医药板块接连下挫之际，资金持续低位抢筹，或许蕴含着对行业的信心正在修复。
第三，医药板块的盈利已从底部开始逐渐修复，而且行业逐渐出清，行业格局更加健康。一方面是院端的刚性复苏，市场对今年的业绩预期更加清晰；另一方面是未来高临床价值的创新药在商业化方面将得到更大的发展，实现长期良性增长。
第四，不论是入口端还是出口端，行业政策环境都在改善。其一，从出口端来看，价格体系可预测性在增强。经过两次每两年一次的降价谈判之后，降价幅度是减半的，未来创新药的谈判路径相对比较清晰。其二，从入口端来看，竞争格局在优化。国家药监局对审批制度进行了改革，如果有已上市品种的标准治疗流程，新的品种须与其进行头对头比较，避免了过度竞争。
第五，从医药板块的细分赛道来看，可以重点关注创新“出海”主线。在药审存量优化、鼓励创新的背景下，国内创新药IND、NDA审评审批重回高增长，孕育着未来从量变到质变的可能性。随着中国创新药企研发实力的持续提升，创新药“出海”也迈入新征程，中国创新药企License out总金额和交易数量逐年增长，品种也更加丰富。此外，2023年我国有三款创新药在美获FDA批准，创5年来新高，预示着中国创新药的“出海”步入收获期。
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