卧龙电驱外延并购效果初显 前三季度净利润增长超8成

　　11月20日，【卧龙电驱(600580)、股吧】发布公告称，公司与采埃孚签署设立合资公司备忘录，合资公司的经营范围是设计、制造以及销售汽车（包括乘用车、卡车、公共汽车）使用的电机及零部件，据了解，采埃孚集团是全球最大汽车零配件供应商之一。

　　近年来，卧龙电驱外延并购的效果已初显，2017年起，公司的业绩开始一改此前连续两年的下滑状态，实现高速增长。2017年-2019三季度，公司的净利润分别实现6.65亿元、6.37亿元和8.11亿元，同比分别增长162.51%、-4.27%和81.94%。2018年，虽然由于投资收益减少，造成净利润微降，但同期扣非净利润则实现了221.59%的增长。

　　不过，记者发现，并购也为公司带来了应收账款攀升与存货高企的问题，截至今年三季度，公司的存货高达26.33亿元，应收账款增长至33.21亿元，两者在公司的流动资产中占比超6成。

　　外延并购效果初显

　　11月20日，卧龙电驱发布公告称，公司与采埃孚签署设立合资公司备忘录，合资公司的经营范围是设计、制造以及销售汽车（包括乘用车、卡车、公共汽车）使用的电机及零部件。

　　公开资料显示，卧龙电驱的主业为电机及控制、电源电池、光伏电站、贸易等，截至目前，公司的电机业务在全球的市场占有率排名第二，在工业机电领域已经成为全球的龙头企业。

　　而采埃孚集团是全球最大汽车零配件供应商之一，客户包括奔驰、菲亚特等多家一线车企。因此，此次合资公司设立后，卧龙电驱将有望成为国际一线车企其新能源的驱动电机供应商。

　　事实上，卧龙电驱现在的行业地位与公司近年来不断的进行外延并购息息相关。自2002年起，公司便开启并购之路，但彼时的并购主要是对于子公司的并购。2011年，公司收购了欧洲三大电机制造商之一的ATB集团，2015年，继续并购国内的南防集团和意大利OLI公司，2017年，又收购美国通用电气公司下属小型工业电机业务相关资产。

　　至此，公司的业务范围从中国扩展至亚太、欧非和美洲地区，成为行业内首家总部位于中国的跨国企业。这种外延式并购，为公司扩大了市场，也为公司带来了高速的业绩增长。

　　2017年-2019三季度，公司的净利润分别是6.65亿元、6.37亿元和8.11亿元，同比分别增长162.51%、-4.27%和81.94%，虽然2018年，由于公司的投资收益较上一年有所减少，造成净利润微降，不过，公司的扣非净利润则实现了221.59%的增长。

　　应收账款存货占流动资产6成

　　不过，卧龙电驱的业绩恢复增长也是从2017年才开始，在此之前，公司已经连续2年业绩连续下滑。数据显示。2015年-2016年，公司的净利润分别是3.60亿元和2.53亿元，同比分下下滑19.18%和29.69%。

　　2017年，公司将银川卧龙、卧龙变压器、烟台变压器和北京华泰四家非电机子公司出售，将公司主业聚焦于电机与控制，同时，对并购公司的业务进行整合，才为公司业绩恢复增长。

　　但是，伴随着并购的进行，公司的存货与营收账款也逐渐升高。数据显示，2015年，卧龙电驱的存货激增至20.65亿元，同比增长55.11%，应收账款则增长49.96%至27.35亿元，两者在当年的流动资产中占比达61.72%，在总资产中占比达34.13%。

　　此后，公司的存货与应收账款便一直高居不下。数据显示，2016年-2019年三季度，公司的存货分别是21.54亿元、21.80元、24.60亿元和26.33亿元，应收账款分别是29.90亿元、26.59亿元、31.99亿元和33.21亿元，在流动资产中占比分别是58.47%、51.91%、58.90%和60.74%。