外汇占款降幅扩大折射资本仍在外流

　　央行2016年8月14日数据显示，7月央行口径外汇占款单月下降1905.08亿元至23.44万亿元人民币，这是央行口径外汇占款连续9个月出现环比下降。

　　今年6月，央行口径外汇占款减少了977.27亿元，相比之下，7月央行口径外汇占款降幅增长接近一倍。表面人民币贬值压力仍然很大，预期仍然很高，从而表明目前仍存在一定的资本外流压力，或者说资本外流趋势没有根本性改变。

　　值得注意的是，与外汇储备相关性很大的外汇占款在7月份的数据中出现了“算不住账”的情况。基本原理是，央行口径的外储增加，央行口径的外汇占款必将同步增加，反之亦然。而7月份央行口径外汇占款减少1905.08亿元，而7月份外汇储备余额为32010.5亿美元，环比6月规模微降41.05亿美元，折合人民币仅为270.93亿元。与7月外汇占款减少额度相差1634.15亿元。相差额度如此之大，只有央行知道底细。无论如何，从严格的央行口径上不应该差额悬殊过大。

　　从央行口径来说，外汇占款减少是外储下降引发的。这种下降包括外资流出国境的外储、中资企业海外投资使用的外汇、居民出境探亲留学创业投资兑换的外汇以及境内企业居民预期人民币升值而兑换外汇握在手中的情况。如果从央行储备角度看，这些都应该计算在资本外流数据之中。

　　央行口径外汇占款连续9个月下降，并且7月降幅大幅度扩大，首先说明市场对人民币贬值预期仍比较强烈。在这种心理预期下，抛弃人民币，手握美元等外汇资产的行为会加剧。这给资本外流，进而外汇储备下降带来了较大的助推作用。

　　其次，说明资本外流出走意愿仍然强烈。在5月份外储微弱增加与6月份外储微弱下降前提下，一些分析乐观认为中国资本外流得到了遏制或者趋缓了。从7月外汇占款较大幅度下降看，这种观点是无端猜测而已。中国资本外流压力并没有减轻，未来资本外流仍相当严重。特别是外资撤离与民资出走或更加严重。2016年1-7月份，民间固定资产投资191495亿元，同比名义增长2.1%，增速比1-6月份回落0.7个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为61.4%，比去年同期降低3.6个百分点。其中7月民间投资增速为-1.2%，是今年以来第二次负增长。不排除出走海外是民资下降的因素之一。

　　遏制资本外流必须多策并举。从宏观上看，必须要有一个稳定宽松、符合市场化规律、透明高效稳定的行政法制环境。这是留住资本的最主要因素。同时，保持经济平稳增长，创造更多投资机会，是拴住资本之心的前提条件。从微观上看，人民币必须保持稳定，防止较大幅度的贬值，最好消除投资者的贬值预期。

　　外汇占款降幅扩大给货币政策提出了新挑战。外汇占款降低是变相收回流通中的货币。如果8月份外汇占款继续大降，央行就有降低存款准备金率的必要了。最起码加大逆回购操作。当然，还要视流通中的货币余缺、紧松而定的。