美银：暴风雨前的平静即将结束

　　当前的市场太平静了。

　　连续31天，标普500指数日内的涨跌幅都没有超过1%。衡量市场波动率的恐慌指数自英国退出欧盟公投之后便开始大幅下跌。

　　美银美林分析师Athanasios Vamvakidis， Adarsh Sinha和Yang Chen表示，市场在夏天的平静让投资者开始自满。这种自满情绪会让投资者暴露在巨大风险中。

　　以下是美银美林的分析：

　　投资者对于高收益的追逐可能已经到了一个重要的转折点。为追求更高的回报，投资者当前做空波动率的规模处在一个极极端水平，恐慌指数净投机敞口被抛售的规模创新历史新高。此外，这种对于高收益率的追逐情况在外汇，股市和固定收益市场齐齐上演。

　　美银美林认为，投资者的自满情绪以及做空敞口的增加会让市场的波动性不断上升，并引发下一轮的大跌。套利交易看上去非常具有吸引力，因为当前承压的市场波动率可能会上升。

　　为了获得预期的回报，投资者不断购入风险更大的资产。因此如果市场突然开始下跌，投资者遭受亏损的可能也更大。

　　近期做空恐慌指数的交易趋势使得这一问题更加严重。简单来说就是，投资者通过一系列期权正在卖出恐慌指数走势的“行权”。因此如果恐慌指数突然上涨，“行权”就会被买家行权，期权的卖方就会出现亏损。

　　根据Vamvakidis， Sinha和Chen的研报，做空波动率的投资者数量达到了历史最高水平。

　　美国商品期货交易委员会的仓位数据显示，恐慌指数期货的投机仓位处在历史最低水平。当前的情况值得警惕。

　　2009年8月至2016年8月，恐慌指数市场敞口走势图。

　　考虑到这两种情况，市场未来任何的调整都将会是剧烈且痛苦的。未来有一系列事件可能会触发市场的震动。

　　三人在研报中指出，“尽管尚无法确定下一次震动何时会到来。但是有几种可能：美联储的加息周期超过市场的预期，美国大选的不确定性和意大利银行业的动荡。”

　　无论这一切如何发生，这一切最终都会发生。因此美银美林建议，“当别人贪婪时要知道害怕。”