上证50三连阴 白马盛宴会否提前散席

　　涨久必跌、跌久必涨。半年多来风光无限的上证50近3个交易日持续调整，6月14日还创出1.5%的年内最大单日跌幅，6月15日则再次跌0.62%，而此前超跌的次新股等板块则表现活跃，多只个股涨停。这一变化是否意味着今年以来资金抱团“龙马”以及蓝筹股的行情已经开始反转？有市场观点认为，“龙马”股今年上半年持续上涨，积聚了较大风险。但同时也有私募人士认为，此次上证50的回调长期来看不会改变目前的市场风格，甚至给了资金低价再次建仓的机会，从中长期来看利好的可能性更大。

　　白马调整资金撤出上证50

　　截至6月15日收盘，上证指数小幅上涨，收于3132.49点，但上证50仍难挽近三日来下跌的趋势，昨日再度下跌0.62%。与此同时，中国平安、贵州茅台、工商银行、中国人寿等权重股的跌幅均超过了1%，其中中国平安和贵州茅台的跌幅分别达2.18%和2.13%。而洋河股份、五粮液、泸州老窖、东阿阿胶等个股也均处于下跌状态。

　　市场资金流向也显示出目前关注点正在转移。东方财富Choice数据显示，6月15日，沪深300、上证50的主力资金净流出额较大，其中沪深300净流出25.09亿元，上证50净流出16.37亿元。而与之相对应的是，次新股板块成为当天主力资金净流入最多的板块，净流入金额达20.96亿元。

　　对于上述变化，新富资本证券投资中心首席投资官张新平认为主要原因有两点：“第一，5月以来A股市场表现不佳，资金纷纷抱团重仓白马、蓝筹股，不少个股股价更是频创历史新高，本次回调也是对前期涨幅过大的正常性获利回吐。第二，回调的出现也与美联储议息会议有关。去年以来美联储召开7次议息会议，会议召开前夕A股有6次下跌。本轮‘龙马’个股走高，海外资金起到了较大作用，美联储加息会使不少大资金暂时回避。”

　　清和泉资本研究院同样表示，无论是年初以来还是近期，上证50涨幅都较大，估值合理偏上，存在兑现收益的需求。另外，流动性预期存在略微改善，叠加近期央行去杠杆压力缓减等因素，使得市场积极博弈小票超跌反弹。

　　在上海证券看来，上证50指数的反弹走势持续到现在已比较充分，因此风险在加大。上证50指数去年以来3次摸高2500点，但成交量却从1800亿元对折式下降到目前500亿元左右，近期更是在只有300亿元-400亿元的成交量下不断创新高，可见上行力度已非常疲弱。理论上2580点也是一个极端点位。因此，上证50指数运行到目前位置，或已进入了高风险区域。

　　超跌板块卷土重来

　　作为市场风向标之一的次新股连日来表现活跃，6月15日次新股指数再度上涨2.37%，460多只成分股中有400只收红，仅21只收绿，白银有色、飞鹿股份、万里马等20多只个股涨停。

　　虽然次新股近期不断走强，张新平认为，短时间内随着回调的进行，次新股有着持续活跃的可能。然而在IPO常态化、稀缺性降低、监管趋严的情况下，次新股还不具备持续走强的条件。本次回调，不少资金不再抱团，开始流入次新股这类弹性很大的股票，部分超跌以及基本面优质的次新股的确存在不少机会，目前次新股活跃的表现也在情理之中。

　　清和泉资本研究院也指出，次新股炒作难以持续。“IPO发行及注册制改革势在必行，估值持续下压，而重组并购、再融资收紧、减持新规、金融去杠杆进一步压缩壳价值，退市制度也在渐行渐近，再加上A股国际化推进中，优胜劣汰的价值投资思路持续强化。下半年影响市场的关键因素在于利率和监管，并以此为轴持续关注中小票中的真成长个股。”

　　同时，一些“老妖股”也正在重新崛起，游资等炒作资金似乎开始重回市场。作为一只2015年的“老妖股”，特力A曾经的表现一度让不少投资者怀疑人生：从2015年7月到2015年底，特力A最高涨幅超过500%。而近期，特力A反常的走势也再度引发市场高度关注。从近期的龙虎榜数据来看，从6月8日到14日，短短5个交易日内特力A上榜4次，而上一次特力A上榜还是在2016年10月25日。同时，相关营业部席位的动作也表明，游资轮番炒作的痕迹十分明显。

　　深圳一私募人士表示，特力A以及煌上煌等“妖股”的涨停，的确说明部分游资正在重返A股。“这些游资在经过前一段时间的蛰伏之后，看到了某些妖股确实是已经处于历史低位，开始拉高股价，吸引散户入场。”

　　上述人士还表示，此次妖股与次新股的双双崛起，实际上均是超跌板块的反弹机会。“市场主旋律依旧是超跌反弹，比如一带一路、次新股等概念大幅拉升。”

　　市场风格难转换

　　“上证50回调并不意味着资金不再关注‘龙马’个股。在目前投资热点不多，大量资金外撤观望的情形下，白马股、蓝筹股仍是不错选择。一方面‘龙马’个股为各行业的龙头，发展前景良好，其估值还比较合理，仍是价值投资的主要标的；另一方面，从历次美联储加息对A股影响的规律来看，A股通常会先下跌再反弹，本次回调给了资金低价再次建仓的机会，从中长期来看利好的可能性更大。”张新平认为，虽然目前出现了上证50等板块的回调，但长期来看市场的风格不会转换。

　　在清和泉资本研究院看来，“龙马”行情将大概率延续，同时也存在较为明确的超额收益。“当前‘漂亮50’的逻辑越来越受到市场认可，海外资金持续大举买入。通过国际对比，A股的消费龙头估值仍存在提升空间，同时消费价值业绩稳定且存在向好预期。而中小创更多的是情绪的催化，其基本面和估值仍面临下行压力，而且过去驱动其业绩改善和估值提升的并购重组、再融资等逻辑遭强监管。当前滞胀的情形不够典型，因通胀预期不高。但货币+信用双紧局面较为清晰，债券收益率倒挂且社融增速持续下滑。历史双紧时期股市整体表现较差，而消费价值板块价值将在逆势中凸显。”

　　对于后市，清和泉资本方面表示，当前货币信用双紧，市场环境重塑，策略需轻指数重个股，应聚焦“钝、低、稳、高”龙头个股，即利率不敏感、估值低波动、业绩稳增长、现金流充沛。行业配置，必选消费占优，同时关注保险。

　　中国银河证券也表示，目前市场利率总体易上难下，下半年美国继续加息和缩表概率较大。由于这些因素的存在，不宜对当前反弹高度抱过高希望。展望后市，市场经过前期的调整，已处于底部区域，市场继续杀跌动力显著不足，市场风险偏好将逐渐修复回升。待流动性、不确定性充分缓解后，市场或将正式步入反弹阶段。