媳妇熬成婆：这家老字号苦等九年终于上市！但它不是最惨的

　　广州酒家昨日公布抽签结果，马上就可挂牌上市，不少人开始关注这家公司会有多少个涨停，什么价格下值得投资。

　　广州酒家本次募资6.15亿元，发行后总股本3.54亿股，按13.18元/股发行价格计算，其目前市场估值是46.66亿元，2016年净利润2.66亿元，其市盈率为17.54倍。

　　和同行比

　　目前全聚德市盈率为43.6倍，按照这个估值计算，广州酒家的股价要达到32.76元，中一签可以赚到1.96万元，考虑到是新股，市场给出的市盈率还会高一点，实际涨幅估计还会更多，考虑到近期新股涨幅回落，中一个签的回报也算丰厚了。

　　全聚德和西安饮食是A股比较纯正的餐饮股，主营业务集中，而且由于都是老字号、国企，所以具有比较强的可比性。

　　西安饮食去年营业收入5亿元，净利润1235万元，今年一季报亏损，多年来净利润在亏损和微盈之间，可以说已经沦为一家壳公司，新上市公司的市值和其不具有可比性。

　　全聚德的主要经营地在北京，全国连锁，但营收和利润主要是由北京市场贡献，广州酒家营收同样在一个地区。从主营业务上看，全聚德和广州酒家相当，拿广州酒家和全聚德相比更为恰当。

　　问题是，这样广州酒家市值立马就达到116亿元，超过全聚德不少，目前全聚德市值只有62亿元。

　　当年，湘鄂情(后改名中科云网)上市之后，市值一度超过全聚德，不过没多久，就在各种因素冲击下日薄西山。

　　虽然说广州酒家是湘鄂情上市后8年第一家餐饮类上市公司，但其实A股有不少餐饮企业，这些公司发展的并不好，按照资本市场的估值方式，是否应该给予广州酒家像全聚德一样的估值？

　　老字号

　　全聚德的名头可是很响的，算是首都北京名片，海外人士来了都要尝一尝，著名政治家去的也很多，一上市就有分析师不停推荐这家公司，推荐的原因是品牌稀缺，当时还在异地扩张，所以还有成长性。

　　不过这么多年过去了，全聚德品牌还是很驰名，营业收入也增长了不少，但是利润没怎么增长，导致市值和当初上市时变化不大，谁要是买了这只股票做长期投资，那就浪费了不少机会成本。

　　西安饮食下面的老孙家也是响当当的名号，去西安旅游基本上都要去老孙家吃羊肉泡馍，算是稀缺资源，不过这么多年过去，这个稀缺资源并没有换成钱。

　　豫园商城下面的餐饮也非常驰名，规模比西安饮食还要大，今年一季度营业收入下降1.98%，去年餐饮业营业收入5.58亿元，而前年为5.69亿元。金陵饭店去年餐饮业营业收入1.50亿元，前年为1.42亿元，同比微增。

　　老字号的生意好，顾客盈门，而且价格卖得也不便宜，为什么赚不到钱？

　　老字号寄托的主要是情感，人们认的不仅仅是品牌，还有场地。此外，老字号的标准化，效率都是问题，尽管生意好，但是成本高，和未上市公司相比，还面临着税收等成本压力。

　　广州酒家就是这样一个老字号，这家公司起源于陈星海1935年创办的“西南酒家”，有“食在广州第一家”的美誉，一度代表粤菜的最高水准。1956年，广州酒家公私合营后成为国营企业。

　　广州酒家IPO之路始于2008年，2010年，广州酒家开始递交申请材料，最初希望登陆深市，2014年遭证监会否决。经历几年变动，2015年改为冲击沪市 ，其路途可谓漫长。

　　从历程到定位，都和全聚德等老字号非常相似。

　　假若广州酒家像这些老字号一样，那就意味着增长潜力有限，投资价值不足。

　　据相关数据显示，1600多家老字号餐饮中，20%长期亏损，有的甚至被市场淘汰，约有70%勉强维持现状，其中只有10%经营良好。

　　食品制造

　　广州酒家和上述餐饮公司有所不同，虽然叫酒家，其实是以食品制造业为主，直白的说，月饼虽然只占营收的四成，但是却占到毛利润的一半以上。

　　招股书显示，广州酒家餐饮业务拥有15家直营店，1家参股经营店和1家加盟店，均位于广州。食品制造业务方面，有114家饼屋直营店，43家饼屋加盟店。

　　这家老国企，在月饼制造方面鲜有可争锋的，到中秋季节，广州大街小巷都在卖广州酒家的月饼，是很拿得出手的礼品。

　　月饼有很强的季节属性，同时又有礼品属性，有不少人认为卖月饼没有多少想象力，这就错了，看广州酒家财报就知道，卖月饼比开酒楼赚钱多了。

　　而且月饼制造容易把控质量，容易批量制作，可以降低成本，利于品牌输出。

　　月饼制作，和餐饮业的逻辑不同。这个行业出了双汇这样的大公司，也有像三全食品这样的知名企业。而且，月饼是全国性食品，广式月饼在全国都是出名的，生产和销售的规模容易扩大，要比餐饮业想象空间大得多。

　　假若是按照食品制造，广州酒家的估值逻辑就会有很大不同。涪陵榨菜市盈率为34.7倍，三全食品为66倍，绝味食品32倍，桃李面包57.6倍。给广州酒家按照35倍市盈率计算，市值也会超过全聚德。食品制造这个领域的上市公司更多，市值也不低，想象空间就会打开。

　　广州酒家2011年月饼产品的营收达5.1亿元，去年达到8亿元，公司净利润从1.5亿元上升到了2.66亿元，在已上市餐饮或食品制造企业里，这个数据是很优良的。

　　其他餐饮

　　餐饮业估计是中国提供就业岗位最多的行业，有肯德基、麦当劳的示范作用，中国餐饮业一定是奋勇向前，未来肯定会出现一些行业巨头。

　　和A股的不少中华老字号不同，中国其实也有不少新兴餐饮企业在海外上市，比如呷哺呷哺。

　　呷哺呷哺2016年全年收入为27.58亿元，同比增长13.8%，净利润为3.68亿元，同比增长39.7%，2015年净利润则同比增长86.5%。

　　这个收入和增速，秒杀中华老字号。

　　这家公司聘请的是有国际大公司工作经验的高管，一开始就要做大规模，快速扩张，计划和战略非常详尽。按道理，火锅餐饮已非常之多，但他们做了很多调研，从原材料来源，到菜品都反复调试。

　　尽管大家平时都能接触到餐饮，但其实餐饮里面学问很多，改动一个方面，都会引起消费者感受变化。

　　还有一些企业在做品牌细分，比如，味千拉面已经做到了一个级别，为了继续扩张，味千拉面已有十多个子品牌，有些品牌只有一两家店，估计是想多做些尝试。能够快速做大的，都是比较容易进行复制的公司，其中火锅最多，估计就是因为在中餐中这个门类最容易复制，质量容易控制。

　　快速扩张的餐饮企业背后，一般都有资本做助推，A股缺少类似企业，由于多年没有餐饮企业上市，限制了PE在餐饮企业的投资，有潜力的企业也大多选择到海外上市。

　　这跟当年的互联网企业有点相似，也跟连锁酒店有点相似，当年7天等企业多就选择海外上市。这些企业虽然以传统行业为主业，但是以科技方式进行了武装。

　　在IPO排队餐企中，还有九毛九和同庆楼。

　　这是比较矛盾的选择，那些老字号表现不出色，是否还要开放上市闸口，但如果不上市，怎么知道他们表现会不好？

　　(原标题：媳妇熬成婆，这家老字号苦等九年终于上市！但它不是最惨的。)