亿纬锂能：传统业务稳定 锂电业务加速成长

　　锂电池业务迅速成长，转让股权收益 1.15 亿，业绩实现高增长

　　2017 年上半年公司营收 13.44 亿元，同比增长 63.65%，归母净利润 2.33亿元，同比增长 161.37%， 扣非后净利润 1.66 亿，同比增长 95.92%， 其中，锂电池实现营业收入 3.97 亿元，比上年同期增长 155.63%，继续高速增长。公司上半年完成了对麦克韦尔 8.98%股权的转让，产生投资收益 1.15 亿元，占公司上年度净利润的 45.6%，将对公司 17 年的业绩产生积极影响。 我们认为，公司锂电池业务将会受到下半年新能源汽车销售的带动，继续放量增长，公司全年业绩将实现高增长。

　　动力锂电业务加速成长，捷报不断

　　公司动力锂电业务加速扩展，近期捷报频传。 6 月底，公司在湖北荆门市的 2.5GWh 三元动力电池产线正式投产，此次项目的 4 条产线均可以在18650 与 21700 电池之间进行产能切换， 目前 4 条产线中的 1 条线用于21700 电池的生产，也成为了国内第一条生产 21700 的产线。随着特斯拉对 21700 电池的使用，后续将可能成为主流电池技术方案，公司此次 21700产线的投产将为公司赢得先机。此外，公司 1GWh 三元软包项目将在 8 月底投产，届时公司将会有 4.5GWh 的三元产能，按公司投产计划，年内还将有 2GWh 的项目投产，有望形成 9GWh 的总产能规模。

　　除了产能加速扩张外，公司已和众多下游客户签订供货意向协议， 有100 多款配套车型入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》， 更是成功进入了龙头客车企业宇通的供应链。我们认为，今后的动力锂电市场的增量需求主要来自于三元电池，这势必给原本以磷酸铁锂为主的市场格局带来变化，市场所有的参与者仍享有同样的机会。公司近期的表现证明了公司发展动力锂电业务的决心和技术优势，公司未来有望在动力锂电市场获得优异的成绩。

　　锂原电池下游市场广阔，稳定支撑业绩

　　公司锂原电池业务实现营收 4.48 亿元，比上年同期增长 18.60%。业绩增长主要来自共享单车、 GPS 定位跟踪、 E-call 和水热气表等行业。 公司 17 年底前将完成对孚安特的收购，公司的产品结构将得到进一步优化，公司在锂原电池市场的竞争优势将得以巩固。随着信息化社会，数据采集需求快速增长，智能表计、智能交通、智能安防等新兴领域的发展都对锂原电池带来了需求增长。我们认为，随着下游应用市场的发展，锂原电池未来市场广阔，公司锂原电池业务仍将会以 20%的增速成长。另外，公司锂原电池生产线实施自动化改造，产品的毛利率会进一步增加，增厚公司业绩。

　　调升“买入”评级，目标价 28.00 元

　　公司锂电池业务今年将高速成长，传统原电池业务受需求增长也将实现快速增长，电子烟业务业绩高增长及股权转让给公司带来丰厚的投资回报，我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 4.26/7.52/8.55 亿元，对应EPS 为 0.50/0.88/1.00 元，我们看好公司未来能够在动力锂电市场成长中充分受益，调升为“买入”评级，目标价 28.00 元。

　　风险提示：

　　锂电池出货量不及预期；动力锂电池价格再次下降。