低估值百货迎来配置价值 继续推荐龙头

　　本周重点推荐公司： 永辉超市(601933) ： 符合预期，规模及盈利能力进入加速双升通道。 对于全国化零售龙头公司永辉超市鲜有竞争对手，核心竞争力供应链可复制性不高，业绩增长确定性更高，市占率稳步提升，我们认为永辉超市合理的估值应该在 35XPE-40XPE 区间。预计 2017-2019 年公司实现营业收入 611.97/736.99/869.52 亿元，同比增长 24.31%/20.34%/17.98%。实现净利润约为 17.55/21.89/27.46 亿元，同比增长 41.33%/24.73%/25.42%，当前市值对应 2017-2019 年 PE 约为 38.66/30.99/24.71 倍。 考虑公司强劲的内生增长动力以及外部拓展空间，给予 2018 年 35XPE，目标价8.01 元，给予“增持”评级。

　　南极电商(002127)：矩阵生态圈完备， GMV 提速，财务状况持续向好。 H1GMV 同比+98.95%，践行多平台引流策略。2017H1 公司实现 GMV 为 42.01 亿元，同比+98.95%，其中 Q2GMV 实现 23.03 亿元。品牌纬度方面，南极人品牌实现 GMV37.04 亿元，同比增长 75.43%；卡帝乐品牌实现 GMV4.23亿元；平台纬度方面，阿里、京东、唯品会三个主要电商平台实现 GMV占比分别为 68.32%、 26.36%、 2.14%。阿里平台实现 GMV28.70 亿元，同比增长 79.34%；京东平台实现 GMV11.07 亿元，同比+123.05%；拼多多平台实现 GMV1.34 亿元；唯品会平台实现 GMV0.90 亿元，同比+506.19%。应收账款和现金流状况持续好转。四维矩阵生态圈持续完善，品类拓展加速。 收购时间互联无条件过会，补足生态圈短板。 考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到 55%以上，参考可比公司估值，给予 2018 年PEX35 倍，目标市值 318.29 亿，对应目标价 19.14 元，“买入”评级。

　　周度核心观点： 可选消费向好，关注百货板块投资机会。上周龙头苏宁云商(002024) 、永辉超市表现较好，验证我们观点，龙头率先受益，继续推荐龙头投资机会，重点推荐苏宁云商、永辉超市以及南极电商。 2017H1 百家零售同比+3.1%，社零增速 10.4%，和去年持平，龙头增速环比提升 6.3%，率先复苏。线上： 2017H1 电商增速为 33.70%，增速环比提升约 6.2%，网络零售总额占社会零售总额比例为 18.12%，比例持续提升，电商增速出现分化，平台型电商强者恒强，增速优于垂直类电商；服务性电商仍然处于高景气行业，以宝尊电商以及南极电商为代表， GMV 维持高增速；跨境电商景气度开始下移并出现分化，龙头凭借规模以及供应链优势等，市场份额提升。线下：必需品受食品 CPI 低位运行影响，整体表现较弱，增速回落 7 个点，至 3%；受周期涨价推动，消费能力提升，可选消费复苏较为明显，百货最为收益， 2017H1 百货营收增速为 22%，环比提升约 28%。板块表现较好的为超市，主要是永辉超市拉动，整体板块整体处于低配状态。从电商、超市、百货以及国企改革来看，重点推荐南极电商、永辉超市、苏宁云商、重庆百货(600729) 、中百集团(000759) ；建议重点关注银座股份(600858) 、飞科电器(603868)、家家悦(603708)、 跨境通(002640)、合肥百货(000417)、王府井(600859) 等。 从 B2B 塑料电商以及维生素放量增长角度，建议关注冠福股份(002102)等。

　　冠福股份—短期因素影响公司业绩波动，下半年业绩将逐步好转。 2017H1 公司实现营业收入 39.21 亿元，同比 647%+(其中主营营业收入 38.86亿元，同比 713.77%+)，营业利润 0.67 亿元，比去年同期减少 17.06%；归属于母公司净利润 0.79 亿元，比上年同期减少 3%，业绩符合预期；扣非后归母净利润为 0.86 亿元，同比 81.02%+；公司上半年完成对塑米城的并表，营收以及净利润大幅提升。公司完成塑米城的收购并表，营业收入相较去年同期大幅提升，塑米城承诺 2016-2019 实现扣非归母净利润 1.15/1.50/2.25/3.01 亿元，下半年是塑料原料的旺季，公司有望完成业绩承诺。塑米城上半年实现营业收入约为 40 亿元，净利润约为 6500 万元。能特科技实现经营性净利润约为 6000 万元+，因公司事故停产导致上半年业绩影响，下半年维生素 E 发货量。 2、 2017 年能特科技继续发挥研发优势，根据新工艺的异植物醇，延伸产业链， 3 月份研发出维生素 E，并已经开始实现销售，公司原有的 2,3,5-三甲基氢醌产品摆脱客户结构单一的弊端，进入客户更为广泛的终端产品市场。公司维生素的成本优势明显(维生素油的成本的大约为 40 元/千克，维生素粉的成本约为 20 元/千克)，相较于浙江医药(600216) 、新和成(002001)等具备明显的价格优势，目前维生素粉的报价约为 35-40 元/千克，仍能实现盈利，保守估计维生素 E 实现净利润约为 1.1-1.3亿元；上半年( 3 月份、 4 月份、 6 月份， 5 月份因事故停产)维生素发货量约为 2300 吨，下半年发货量有望加速，预计全年发货量约为 1 万吨， 2018-2019 年随着产能逐步建设完毕，发货量有望稳定在 2-2.5 万吨。 3、上半年公司销售费用同比增长 103.16%，费用率略有上升，主要系合并塑米城导致；公司管理费用相较同期提升约为 32.77%；财务费用下降约 19.04%；所得税下降约 75.60%，研发投入上升约 31.44%。投资建议：公司完成塑米城并购，由内生增长逐步拓展至外延增长，公司的核心竞争力由研发端逐步向下游延伸，打造整个产业链，塑米城作为塑料原料电商平台龙头，补足公司渠道端短板，协同效应将逐步显现；公司由过去的异植物醇延伸至维生素 E，生产工艺优越，公司成本端大幅改善，公司入股 Amyris，短期股价波动导致公司非经常性损益大幅波动，下半年 Amyris 股价稳定归母净利润将逐步好转。　　本周投资组合： 南极电商、苏宁云商、永辉超市。 建议重点关注重庆百货等  推荐其他阅读：消费类股票有哪些