四季度宏观面整体向好 板块轮动中延续慢牛行情

　　2017年三季度A股行情周五平稳收官。回顾本月走势，可以说是深强沪弱。深市受到地产板块上涨带动，深证成指本月上涨2.50%；沪市则受到周期性板块走弱拖累小幅收阴。

　　再从季度来看，三季度上证综指上涨4.90%，深证成指上涨5.30%，沪深300指数上涨4.63%，创业板指上涨2.69%，中小板指上涨8.86%。不难发现，沪深主板指数三季度表现相差不大，而中小板却成为大赢家。

　　国庆长假之后，四季度行情将拉开大幕，大众证券报记者特别连线英大证券研究所所长李大霄、恒创天下资产管理公司投资总监罗晓鸣，请两位专家共同探讨四季度证券市场走势和机会。

　　四季度或延续慢牛行情

　　记者：今年前三季度，大盘呈现震荡盘升的走势，沪指目前在3350点一线展开整理，对于四季度大盘，您怎么看？

　　李大霄：大盘自2016年1月见底2638点以来走出了慢牛行情，今年前三季度，大盘也呈现底部抬高的势头。尽管近期大盘出现调整迹象，但我认为股指创新低的可能已经很小，我对今年四季度的行情还是看好的。

　　罗晓鸣：股市有其自身规律，美国经济好，美国股市不断创新高，但欧洲、日本、中国香港的经济并不好，可以说还比较差，而其股市也都在走牛市，这表明，包括成熟市场在内的全世界股市都并非简单地与经济亦步亦趋，因此不能简单地仅仅依据经济状况来预测股市未来走势。

　　A股市场是由5000多万散户为主导的市场，其长期走势的规律性更加明显，存在着4年左右这样的周期性，也就是“低点-高点-低点”，一个完整周期是4年左右，其中上行过程25个月左右，期间外部的经济政策环境等因素只要不出现特别重大的变化，其主要只影响周期的高点和低点，而对周期的上涨、下跌，以及全周期的持续时间的长短影响却比较有限。自去年2月的2638点开始，A股市场实际已经进入了新一轮周期，到目前已经持续了19个月，依据上述周期规律，目前仍处于周期的上升阶段，也就是所谓的牛市，而这轮牛市可持续到明年一季度末前后。只是，所处的外部环境不利于股市，同时股灾的阴影仍没有完全消除，因此这轮牛市到目前为止的涨幅实际还较小，很多人感觉起来就像是平衡市。

　　如果仅仅从时间上看，这轮牛市实际已经走完大半程了，但A股市场往往就是这样，绝大多数投资者要到了牛市的下半场才开始觉醒，之后大盘的上行会加速，直到疯狂。如果将A股市场的牛市划分两个阶段，前半段是犹豫中缓慢走高，时间长空间相对较小；而后半段，空间大但时间相对还短。这两个阶段实质对应的就是一轮牛市的第一浪和第三浪。在上月突破3300点之后，市场的乐观情绪加快提升，越来越多的人认同牛市之说了，这显然就是这轮牛市的第三浪了。

　　我预计四季度大盘将继续上行，并且上行速度将不断加快。但是，这波的上涨从5月的3016点开始，已持续4个多月了，累计涨幅不小，特别是不少个股涨幅很大，而期间基本没有过像样的调整，因此预计四季度初大盘的上行过程震荡反复，幅度有限，之后将有一轮比较大些幅度的周线级别的调整，而这个调整之后，大盘将展开自去年2月份的2638点以来的最为强劲，持续最久，同时也是最后的一轮上涨，这将是跨年度的，时间上至少持续到明年一季度末，目标至少3800点，甚至4000点以上。

　　板块轮动中关注消费股

　　记者：从板块热点来看，消费类板块上半年表现抢眼，随后是周期性板块的大幅上涨。你认为四季度市场热点在哪里？哪些板块有机会？

　　李大霄：四季度市场热点还会比较多元化，我看好五个板块，包括银行、非银金融、地产、基建、消费。目前居民买房、买车的意愿不减，这对于相关板块而言都将带来机会。

　　值得一提的是，1-8月份，我国餐饮收入25110亿元，同比增长11.1%；商品零售207198亿元，增长10.3%。餐饮收入较好的增速反映了我国居民对于餐饮类服务需求的旺盛，餐饮类服务在北上广深等一线城市也成为了社交活动的主要载体，在二三线城市也逐渐占据社交活动的主导地位。随着我国居民收入来源渠道的增加，居民对于多元化餐饮类服务需求会进一步增加，尤其是通过互联网社交、移动社交等带来的新型人际关系，也会催化餐饮类的服务需求。因此看好餐饮类行业的消费趋势，餐饮类的投资及消费增速均有较好的增长空间。

　　罗晓鸣：上轮牛市，从2013年开始，先是绩优中小盘股领涨，之后逐渐扩散到题材，最终扩散到大盘股，形成全面牛市。

　　而A股市场自设立以来，大多数的牛市或者大行情，特别是早期，都是从炒业绩开始，再逐渐过渡到炒预期，最后到炒故事，也就是所谓的一线，二线，最后到三线的炒作路线。这轮牛市到目前看，很可能就是这个老套路，最开始的主流热点，即低估值的一线绩优大蓝筹股，无疑炒的是业绩，而之后的主流热点周期股则是炒预期了，商品价格涨了，这类上市公司业绩普遍回升，预期还会进一步改善。随着行情的继续，热点一直在不断扩散，近期中小盘股和题材股也开始日益活跃，炒故事实际已经开始了。

　　不过从目前的情况看，二线股包括周期股仍是影响市场的主流，只是中小盘股和题材股的机会在不断增多。预计四季度市场主流热点将逐步从二线蓝筹股向中小盘股和题材股过度，但这并不意味着蓝筹股行情的结束，只是不像之前那样领涨市场了，而是整体稳步上涨个股分化，涨幅已经很大的滞涨，涨幅仍小的补涨。

　　预计之前涨幅仍较小的医药、商业等板块和个股将有较好表现；而新兴产业，科技股这是题材炒作不可缺少的热门板块；很多找不到好的题材的股很有可能借助国企改革，地域振兴被市场炒作。总而言之，这样一轮持续两年的牛市，最终绝大多数股都会轮动表现，之前涨幅较小的个股都可能被市场找到其炒作的理由，而最终补涨。

　　四季度股市环境整体向好

　　记者：您认为四季度宏观面上有哪些值得注意？

　　李大霄：目前我国经济仍然处在复苏过程中，四季度经济增速可能有所下滑，但全年经济保持6.7%左右的增速还是希望比较大的。

　　罗晓鸣：市场普遍预计四季度经济增速会有所回落，但幅度有限，整体比较稳定的。美国仍可能有一次加息，并且美联储开始缩减资产负债表，美元经过持续下跌之后会有所反弹，但已经难以重振去年那样的强势了，也就不太可能造成去年那样的对人民币恐慌性贬值预期，汇率对市场的影响已经淡化。随着房地产调控的持续，居民购房意愿将继续冷却，另外近期国内关闭了虚拟货币的交易市场，等等这些都使得居民资金的投资渠道更加狭窄，同时资金流入股市的意愿将进一步提高，因此四季度股市的环境是非常好。