业绩持续增长是长线牛股的“基因”

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　　2017年至今，从股价的累计涨幅看，海康威视(002415) 上涨169.92%；贵州茅台(600519) 上涨135.07%；恒瑞医药(600276) 上涨102.73%；保利地产(600048) 上涨98.12%；老板电器(002508) 上涨91.75%；工商银行(601398) 上涨77.65%，如果寻找上述市场表现卓越公司的相同之处，公司净利润持续的增长即是他们之间最大的交集。

　　市场起起落落但本质正在发生改变，股市制度逐步完善，价值投资时代已经到来。市场中多位业内人士认为，消费升级、大金融等绩优蓝筹股“丛生”的板块仍将是2018年相对明确的投资方向。

　　低估值绩优股股价重心会陆续上移

　　尽管2017年年报“大戏”已经正式进入“上映期”，但多数上市公司历来有“拖延症”，总是喜欢在3月中下旬才“扎堆”公布业绩。不过，正式的年报虽尚未和投资者“积极见面”，但不少公司提前以业绩预告或业绩快报的形式公布了2017年业绩表现的“片花”。据资讯统计，截至1月24日，沪深两市提前公布2017年业绩预告的公司已有1667家，其中预喜个股1310家，占比78.58%。与此同时，自1月4日以来，市场中已有75家公司公布了业绩快报，虽然时间优势逊色于业绩预告，但数据的准确性则大幅提升。以2016年的数据为例，当年两市共发布了1615份业绩快报，1368份最终年报的净利润实际值与快报公布的预期值相差幅度在5%以内，甚至其中有338家公司的实际利润和快报公告利润完全吻合。

　　2010年5月登陆A股市场的海康威视，截至2016年末，上市以来历年扣除非经常性损益的净利润始终保持了20%以上的增速。这个良好的传统在2017年也有望被继承，公司随三季报提前公布的全年业绩预告显示，因经营业绩持续稳健增长，全年净利润预增15%~35%。2010年11月在沪市主板挂牌的老板电器，上市以来的利润增速更值得“点赞”，即使增速最弱的2011年，扣非后净利润也同比实现了38.16%的增长。而凭借业绩的稳定增长和成本费用的有效控制，公司同样提前公布了2017年全年20%~40%的净利润增长预期。相比之下，保利地产的数据参考意义相对更高，公司于1月15日发布了2017年业绩快报，受结转项目权益比上升影响，2017年度净利润预计实现156.84亿元，相比2016年度增幅为26.27%。而公司自2006年上市以来的业绩增速，扣非后净利润同样实现了持续增长。

　　共有382家A股公司上市以来至2016年末扣非后净利润持续增长，结合近期公布的2017年业绩预告和业绩快报，其中193家预期2017年度净利润继续保持增长轨迹。从市场走势看，193家公司中100家2017年以来跑赢了同期上证指数14.27%的阶段涨幅，占比51.81%，但同时也有近半数的公司未能跟随市场一同共享喜悦。对于同样持续增长但之前未能得到市场资金认可的公司，青岛贝壳基金管理公司李正光对《红周刊》记者表示，2017年以来的价值回归行情，绩优蓝筹股表现优异，不仅是估值优势，更重要的还有流动性优势，股价表现好的大多是流通市值在百亿元以上的公司。近年来，A股总体资金面偏紧，在增量资金不足的情况下，场内资金抱团取暖，集中配置的品种多数是流动性相对较好的大盘股，而部分业绩持续增长的中小盘股因为流动性相对较差，得到的资金青睐则比较少。但随着市场走牛，获利效应扩散，未来增量资金入场加快，此前被低估的公司将逐渐得到新增资金的关注。

　　申万宏源(000166)(000166)首席分析师桂浩明在接受《红周刊》记者采访时也表示，2017年是相对单边的市场，但随着大盘蓝筹股的极速前进，目前股价已经不算便宜，未来市场的风格会逐渐向价值+成长的双轮驱动转换，但这不会一蹴而就。

　　如今的A股与境外市场的联系已愈发紧密，随着今年6月份A股“入摩”的预期，近期市场的重心仍将相对偏重于权重蓝筹公司，北上资金等外资的偏好正在影响着传统的A股投资思路。而外资所关注的方向仍重点集中在以家电、食品饮料为主的大消费板块中，短期来看成长性蓝筹公司的介入时机还不太成熟。

　　内生性增长才是真的增长

　　除了上市以来业绩持续增长的公司，年报窗口期，根据提前公布的业绩预告可以发现，不少公司2017年四季度单季也有望实现不俗的环比增速。李正光认为，随着价值投资的大行其道，投资者对业绩会越来越关注，年报披露期，利润环比快速增长的公司必然会受到关注。但只看某个季度的增长是不够的，还需要拉长时间段，看连续几个季度的业绩变化或是全年的同比变化是否都保持了较为稳定的增长。且公司的增长不能靠一次性收益获得，而是主要来源于内生性的主营业务增长。

　　新和成(002001)(002001)的业绩预告显示，公司因主导产品销售数量及价格跟去年同期有所变动促使2017年经营业绩上升，全年净利润增速约为20%~50%，而如果结合公司前3个季度的利润值统计，四季度单季的环比增速则预计约为72.04%，伴随着业绩的明显向好，公司股价也实现了不俗的表现，2017年10月26日公告至今，股价已累计上涨了62%，跑赢了同期大盘57.21个百分点。恒华科技(300365) (300365)虽然公布的全年业绩预增幅度为50%~75%，但四季度的利润环比增速却预计高达386.48%，1月10日公司发布公告后股价涨停，目前也累计录得了21.36%的阶段涨幅，而同期上证指数仅上涨了4.26%。

　　A股的绩差公司通常十分热衷于通过重组、变卖股权、财政补贴等外延式收益改变命运，尤其是资产重组，更是成为了大多数绩差股年末“保壳”的主要方式。但多数公司并不是上下游的强强整合，而是看什么题材热就参与什么题材，来带的利润增速往往也只是“昙花一现”，真正通过重组而彻底改变“身体素质”的公司“凤毛麟角”。桂浩明认为，目前的市场随着投资者的成长，大家已不再盲目跟风，而是更为看重业绩成长的确定性，对于重组公司的热情已明显降温。从已公布的业绩预告可以看到，众泰汽车(000980)的利润增长预期十分强劲，相比2016年度利润增长预计高达1350.72%~1469.41%，而从公司的四季度的环比增长预期看，也有望高达201.79%。不过，如此“彪悍”的业绩预告发布后，股价至今却累计下挫了11.02%。从公司给出的业绩增长原因可以看到，主要是受益于完成了重大资产重组，收购了永康众泰汽车100%的股权。

　　职业投资人扬韬表示，通过重组等外延式收益粉饰业绩的公司并不值得投资者过多关注。一方面，重组后的成功运营概率很低；另一方面，多数重组的公司市场已经给予了较高的估值，未来的股价表现则取决于重组后公司的发展前景。所以投资者还是应该将眼光放在内生性成长好的白马蓝筹股上，这样风险收益比也会相对更高。李正光认为，重组股在之前的A股市场中很长时间是主流热点之一，但事实证明通过重组获得质变的公司少之又少，大部分是借助题材疯狂炒作后变得一地鸡毛。

　　大消费、大金融仍是主流投资方向

　　2017年，食品饮料、家用电器、银行等板块均走出了不俗的上涨行情。2018年以来，地产股强势崛起，同时白酒、家电等消费类公司和银行、券商等大金融公司也继续保持了较为出色的行情走势。

　　上市以来利润实现持续增长的个股，医药生物类个股最多，但如果从占行业的比重看，银行股则相对最高，板块内25家公司，15家上市以来持续盈利且不断增长。其次是医药生物和家用电器股。此外，如果从四季度的环比增速看，地产股因结算方式的不同，行业内多数公司在四季度则均都有望实现较快的增长。

　　扬韬认为，类似于格力电器(000651) (000651)、贵州茅台这样的优质企业仍可以长期看好。在可预见的10年内，只要股价没有出现疯狂的上涨以至于动态PE超过35倍以上，这些公司都可以长期持有。此外，2018年乃至今后的一段时间，低估值的股票将逐渐修复估值水平，市场终究会消除对银行和地产股的偏见，促使它们逐步回归估值合理。而就目前的情况看，银行、地产等行业的公司仍是被严重低估的，2018年可以继续看好。李正光也对银行股未来的趋势给出了比较肯定的认可，他认为像平安银行(000001) (000001)、招商银行(600036) 等优秀金融类企业，一方面有金融牌照和海量个人用户的护城河保护，另一方面通过技术和服务的不断提升，未来仍有比较大的发展空间，可以长期关注。

　　不过，对于白酒、家电等大消费公司，李正光和博泽资产投资部负责人周胤也均给出了未来行业内部将逐渐分化的观点，周胤认为，未来股价的表现落脚点是公司的竞争力，竞争力强的公司才会得到市场的认可，而整体行业出现大幅上涨的机会则将越来越少。

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