金科文化：“汤姆猫”开始发力 深化互联网布局

　　公司动态事项

　　1、 公司发布2018年第一季度业绩预告，预计公司一季度归母净利润达 2.75 亿元-3.06 亿元，同比增长 159.33%-189.33%； 业绩增长主要系Outfit7于1月份纳入公司合并报表范围，且Outfit7与公司互联网业务协同效应出色，各项核心指标表现良好。

　　2、 公司发布2017年全年业绩预告，预计公司2017年归母净利润达 3.8亿元-4.41 亿元，同比增长 85.37%-115.37%； 其中， 非经常性损益金额约为3,100.00万元，主要为投资收益、政府补贴等。 公司业绩增长主要系化工业务规模稳中有升，互联网业务不断深化，业务收入快速增长所致。

　　事项点评

　　并购 Outfit7，大 IP 构筑核心竞争力

　　2018年1月4日，公司完成对Outfit7股权的购买事宜，发股价10.77元/股。目前公司合计持有Outfit7的71.4%的股权。 “会说话的汤姆猫”系列作品为Outfit7的核心资产， 该系列旗下产品全球累计下载量超 70亿，全球月活超 4 亿、日活超 4000 万，是目前全球市场上最成功的移动互联网亲子互动类App。“会说话的汤姆猫”作为全球顶级IP，具有以下优势： 1、 当今世界移动互联网已进入存量博弈阶段，以流量为王。基于“汤姆猫”强大的IP影响力与用户群，公司成为了稀缺的流量卖方，广告收入占比占公司总收入的75%以上，将持续受益于移动互联网流量单价走高。 2、“汤姆猫”系列App获取用户主要来自于用户自愿主动下载及“汤姆猫”系列App之间的互相导流，用户获取成本相对较低，销售净利率高达70%以上。

　　Outfit7 与公司既有互联网业务有望产生良好协同效应

　　“汤姆猫”系列与公司既有互联网业务协同效应显着，有望进一步增厚公司业绩： 1、“汤姆猫”系列的广告业务主要采取代理模式，由Applovin、 Google、 Smaato 等国际知名营销服务商负责具体运营。 受政策及竞争环境限制，该类公司在国内竞争优势不强。上市公司旗下浙江哲信主营休闲类移动游戏的发行及运营业务，具备广阔的用户群及良好的渠道关系。 Outfit7 与浙江哲信的业务合作有望加速打开中国市场，通过议价提升“汤姆猫”系列在国内的广告位价格，通过各渠道有望使“汤姆猫”目标用户群进一步下沉，拓展国内市场用户规模。 2、 Outfit7 计划在 2018 年之后加快“汤姆猫” 系列 App 的推出频率，计划每年上线 4 款 App，新产品以休闲类游戏为主，意图提升公司相对较为薄弱的软件内购收入水平。浙江哲信是国内较为知名的休闲游戏运营商，在休闲游戏运营及前置行政审批上具有丰富经验。而上市公司旗下的另一家公司：每日给力是休闲类手游研发商，Outfit7 或通过 IP 授权的方式加速新产品的推出。 此外，公司也计划未来围绕“汤姆猫”这一 IP 为中心开拓动漫、衍生品、早教、主题乐园等业务，打造“汤姆猫”泛娱乐生态圈。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司互联网业务围绕“汤姆猫” IP 所做的一系列既有广度又有深度的布局，同时公司化工业务受产能扩张、技术进步等因素有望维持稳中有升的发展态势。预计公司 2017-2019 年归属于母公司股东净利润分别为 4.16 亿元、 10.02 亿元和 11.97 亿元，每股 EPS 分别为0.21、 0.51 和 0.61 元，对应 PE 为 51.32、 21.33、 17.86 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　收购标的业绩不及预期； 汇兑损失； IP授权产品质量不及预期； 化工业务业绩不及预期