医药股加剧分化 分析师最关注两类股

　　不知是市场暴跌使医药分析师们变得保守，还是春节将近，本周，医药分析师们一线调研有所减少，较为一致地关注创新药，以及预告业绩增长较好的公司。

　　兴业证券(601377) ：医药投资存在三重预期差

　　兴业证券医药分析师在回顾医药板块时说，2018年的首个月份个股分化却非常明显——既有涨幅超过10%的消费升级龙头(如兴业医药月度组合中的片仔癀(600436) (600436)、爱尔眼科(300015) (300015))，也有大量单月跌幅超过20%的高估值中小创和次新股，如此强烈的反差在过去一段时间并不多见。

　　什么才是当下医药投资的预期差所在？

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　　关注度的预期差

　　在他们看来，医药领域“核心资产”的定义并不仅仅是“大”，而是“强”。特别是一些中等市值的细分市场龙头，其在各自领域中往往具有领导地位的企业，PEG水平已经达到了历史区间的中下部，已经到达了投资者可以逐步加仓，长期持有的阶段。

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　　政策解读的预期差

　　可以预见，未来的中国药审制度将逐步从强调药政主权、保护国内企业转向强调民众的药物可及性和接轨国际，这一方面，会给我们的创新药企业带来一定的压力(必须能够与国外同类产品进行头对头的对比)，另一方面，随着未来创新药品种供给量的增大，对于国内一部分拥有学术推广能力、销售团队覆盖广泛的大中型药企而言，通过收购等，也会成为一条快速获取创新药品种不错的路径。

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　　估值体系的预期差

　　国际视野下的估值体系的预期差。分析北上资金对标的的选择标准，他们认为主要在于三个方面——业绩确定性、龙头地位、必要的流动性。外资的眼界和考核周期决定了其配置的风格。因而对于在国际视野下值得长线关注的龙头标的及部分产品具有独特性的标的依然值得投资者长期配置。

　　单抗药PD-1、PD-L1市场空间500亿元

　　本周，天风、国信、兴业、中信等多家券商分析师推出关于创新药的报告。

　　其中，天风证券在创新药系列报告之二中称，单抗药PD-1、PD-L(抗肿瘤药物)有500亿元的市场空间。

　　我国药品市场2016年销售规模为1.5万亿，预测2025年达到3.2万亿，抗肿瘤药2016年全国销售规模约1110亿，预测2025年国内抗肿瘤药市场规模将达到3200亿，占全国用药规模的比重上升到10%。PD-1/L1单抗药物作为肿瘤免疫治疗的明星药物，未来更有望成为绝大多数肿瘤治疗中的基石性药物，有望占据抗肿瘤药物市场超过1/6的份额。估算按适应症算销售峰值将突破500亿元，对应贡献市值3000亿。

　　天风证券认为，国内临床进度领先的恒瑞医药(600276) (600276)、百济神州、信达生物和君实生物四家公司将是国内PD-1/L1抗体市场的第一梯队，以及投资君实生物并在生物制药领域积极布局的乐普医疗(300003) (300003)；PD-1抗体研发的二线企业方面，建议关注有较强商业化能力和生物药研发能力的复星医药(600196) (600196)、丽珠集团(000513) (000513)。

　　国信证券(002736)也推出了单抗行业的专题研究报告：全球单抗市场规模约千亿美元，经数十年发展后仍保持10%以上增速，高于药物市场平均增速，全球药物市场销售额前10品种中单抗类药物占据半壁江山。PD-1/PD-L1药物未来潜在空间巨大，国内外正处于同一起跑线。未来曲妥珠单抗和贝伐珠单抗的市场增量较大、竞争格局较好。

　　兴业证券专门对贝伐珠单抗市场做了研究：2017年全球贝伐珠单抗(安维汀)销售规模已超过70亿美元，2016年安维汀在国内样本医院销售额为4.3亿元，未来空间有望达到百亿元。2010年贝伐珠单抗在国内上市，获批用于转移性结直肠癌治疗。国内多家企业布局贝伐珠单抗生物类似物的研发。目前有22家企业获批临床批件，其中7家开展III期临床试验都是针对非小细胞肺癌(NSCLC) 适应症来开展与原研药“头对头”比较的有效性研究，选择客观缓解率(ORR)作为临床主要终点指标。建议关注具备生物药研发经验丰富且进度靠前的企业，如信达生物、贝达药业(300558)(300558)(天广实)、恒瑞医药、复星医药等企业。

　　中信医药关注了中国本土完成研发和临床研究的重磅靶向抗肿瘤新药：和记黄埔研制的呋喹替尼是一种新型高选择性抑制血管内皮生长因子受体(VEGFR1、2及3)的口服酪氨酸激酶抑制剂(TKI)，可通过抑制肿瘤的血管生成达到抗肿瘤效用，可用于治疗胃癌、晚期或转移性结直肠癌及非小细胞肺癌等多个癌种。预计2018年有望获批上市并在其余适应症和联合用药方面取得更多进展。

　　多家预告业绩好的公司获得关注

　　1月7日晚，金达威(002626) (002626)发布了一季度业绩预告，预计实现归母净利润3.3-3.6亿，同比增长398%-443%。这大概是医药上市公司中的第一家。西南医药朱国广团队认为，公司业绩高增长的主要原因包括3个方面：维生素供不应求价格大涨、辅酶Q10销量增长：辅酶Q10产能进一步扩大，综合生产成本降低，销量出现明显增长、海外保健品业务完成资源整合，收入和净利润都有所增长。2018年备考归母净利润将翻番达到10亿左右，备考估值仅9倍。

　　片仔癀业绩快报：2017年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为37.2亿元、7.9亿元、7.6亿元，同比增速分别约为61.4%、47.5%、45.7%。西南医药朱国广团队点评时说，公司提速发展趋势明显，但市场预期差仍存在，公司在2017年-2019年其价量齐升将充分体现，业绩增速提档加快，进入快速发展阶段。海通证券(600837) 也在点评中称：据健客网报道，2015年中国新增病毒性肝炎患者超过120万人，可见片仔癀终端需求旺盛，在新一轮提价周期里已经迈入高景气时代。

　　华海药业(600521) (600521)的2017年业绩快报，实现收入50.0亿(+22%)、归母净利润6.3亿(+26%)、扣非后归母净利润5.9亿(+31%)。西南证券(600369) 朱国广团队认为，业绩略超市场预期，主要是因为制剂和原料药业务收入都保持了快速增长。经过多年来的持续投入和开发，公司在海外获批的仿制药数量从2011-2015年的3个左右增加至2016年的6个和2017年的10个。从每年仿制药获批数量来看，公司已成为美国仿制药市场的重要供应商。从质量来看，公司从普通仿制药开始研发，通过技术提升逐步向技术壁垒更高的缓释剂型突破，年专利挑战药物帕罗西汀胶囊也于2017年成功获批。

　　长春高新(000661) (000661)预告2017年实现营业收入41.2亿元，同比增长44.6%；实现归母净利润6.6亿元，同比增长36.5%；实现扣非后归母净利润6.4亿元，同比增长27.9%。西南证券朱国广团队认为，业绩基本符合预期，销售费用大增导致收入增速快于利润增速。

　　金赛药业：生长激素延续50%左右增长态势，未来两年有望维持40%左右增速；

　　百克生物：狂犬恢复驱动公司2018年40-50%增长：2017年百克生物实现收入7.35亿元，同比增长110%；实现净利润1.26亿元，同比增长57%，预计2018年在狂犬恢复带动下有望实现40%-50%增长；

　　高新地产：业绩稳健增长，预计2018年实现过亿净利润。

　　药品流通业再获关注

　　继上周多家券商分析师之后，本周平安证券也关注了药品流通行业，并推荐具有业绩支撑的估值合理的标的，包括柳州医药(603368) (603368)、中国医药(600056) 、九州通(600998) (600998)；推荐低估值白马股上海医药(601607) (601607)。

　　此外，中金医药分析师推荐了通化东宝(600867) (600867)，认为糖尿病平台建设日臻成熟。通化东宝是国内生物制药龙头公司之一，凭借强大的基层学术推广能力与优质的二代胰岛素产品，公司已在基层市场搭建非常牢固的糖尿病慢病管理平台。未来平台的价值将通过产品的不断丰富得到体现；公司三代胰岛素研发进展顺利，有望18年下半年上市并以此打开城市市场发展空间；逐步成熟的糖尿病慢病管理平台上，新产品的开发与导入将带来新的增长动力。重申推荐评级，维持目标价27.5元。

　　西南证券朱国广团队推荐了美年健康(002044)，理由主要有：

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　　体检具备高成长、医生依赖低、易产业化及壁垒高等属性，公司是国内最大的非公立专业体检机构，已形成绝对竞争优势；

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　　预计2017 年体检中心数量400 家，规划2020年达1000家，预计客单价每年10%以上增长；“量价齐升”+“规模效应”将驱动公司业绩50%增长。

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　　将深挖流量入口价值，打造大健康产业闭环，或将成为医疗服务领域的BAT。

　　(原标题：医药股加剧分化 分析师最关注两类股)