安信证券：大华股份买入评级

　　业绩符合预期，现金流明显好转 。 公司 2017 年实现营业收入 188.44 亿元，同比增长 41.38%；净利润 23.79 亿元，同比增长 30.33%， EPS 0.82 元，符合预期。扣非净利润 23.4 亿元，同比增长 36%；经营活动产生的现金流量净额9.14 亿元，同比增长 94.21%，各项现金流指标明显好转。公司拟向全体股东每 10 股派发现金 2 元(含税)。

　　毛利率进一步改善，解决方案收入占比明显提升。 2017 年公司安防行业毛利率为 38.23%，比上年同期提升 0.52%；境内毛利率 36.97%，较去年同期提升1.63%。解决方案毛利率达到 43.19%，较去年提升 1.63%，收入占比从去年的 48.75%提升至 52.2%；产品毛利率 39.08%，较去年提升 2.17%。

　　加大研发投入， AI 技术进入国际一流。 2017 年研发投入 17.89 亿元，同比增长 25.55%，占营业收入比重 9.49%。公司基于深度学习对视频中人、车和物的检测和各类属性的提取，性能指标已经达到国际一流。公司的车身识别技术可以识别 130 种车辆品牌以及 3,000 多种的车型。 年报披露， 公司 2016年在人脸识别领域的 LFW 上取得排名第一； 2017 年，公司在文本检测和识别领域的 ICDAR 上 3 项排名第一，在场景流识别领域的 KITTI 排名第一。

　　推出高清人工智能安防芯片，全生态布局迎接安防 AI 时代。 芯片是视频监控硬件实现多维感知的关键，视频监控进入人工智能时代之后，行业对视频监控企业的需求从以单纯硬件的提供商为主转变为在芯片、硬件产品、算法全生态布局，可提供软硬件一体化的解决方案提供商，进一步提高了行业进入的技术壁垒。公司研发设计的相关芯片主要用于摄像机及存储产品。公司年报披露 2017 年推出了支持 4K 分辨率和人工智能的新一代芯片产品，通过自主研发芯片，公司提升芯片的定制化、专业化与差异化能力，支撑解决方案的拓展。

　　投资建议： 公司作为全球安防龙头企业之一，将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一，其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。我们预计公司 2018-2019 年 EPS 分别为1.07、 1.5 元，维持“买入-A”的投资评级， 6 个月目标价 30 元。

　　风险提示： 安防智能化市场拓展不及预期。