飞科电器：个人护理小家电龙头 看好产品多元化

　　我们调研了飞科电器(603868)，与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。

　　国内个人护理小家电龙头。飞科电器是国内个人护理电器龙头公司，成立于1999年，经过18年的发展已从单一的电动剃须刀龙头发展成为拥有多品类的个人护理电器龙头。公司注重研发设计和品牌运营，凭借独特的外包与自产相结合的生产方式以及广泛的营销网络，产品畅销欧美、日本、俄罗斯等三十多个国家和地区，在国内市场销量连续多年第一。

　　个护小家电市场空间巨大，公司品牌形象良好。随着消费主流人群的结构性改变，高端、智能、健康产品市场占有率不断提升，家居护理类、个人健康护理类小家电存在市场被细分、产品功能差异化和规范化的趋势。目前生活小家电尚处于产品导入期阶段，低基数显示未来仍有很大的涨幅空间，目前主要市场包括一二级城市的新增需求，从中长期来看有巨大的市场空间。公司是国内个护小家电行业的领导品牌，拥有较高的知名度和市场占有率。

　　均价提升有望延续，品类扩张有望贡献新动力。公司电动剃须刀及电吹风产品价格中枢有上移空间和趋势。以剃须刀举例，高端品牌飞利浦均价在300元以上，公司产品均价在100元左右，提价空间广阔。受益于消费升级及公司产品持续品牌化、高端化，均价提升逻辑有望延续。此外，公司加湿器、空气净化器、健康秤、电动牙刷及美容小家电等新产品有望逐步落地，为公司长期增长增添动力。

　　投资评级：预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.82亿、9.23亿、10.96亿，EPS分别为1.80元、2.12元、2.52元。PE分别为35倍、30倍、25倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新品推广低于预期，原材料价格波动剧烈。