钢研高纳：期待产业链协同效应释放

　　业绩概要；公司公布2017年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入6.75亿元，同比下降-0.96%；实现扣非后归属于母公司股东净利润0.49亿元，同比下降47.46%，折合EPS为0.14元，2016年同期为0.23元，其中2017年1-4季度 EPS分别为0.05元、0.05元、0.01元、0.04元。与此同时，公司公布2018年一季度业绩预告，预计报告期内实现盈利0.17亿元-0.21亿元，与2017年同期增加-11.83%-8.92%；

　　整体盈利能力表现仍较疲弱：公司业绩降幅较大主要有以下两大原因，一方面，报告期内公司产品销量5218万吨，环比2016年下降高达44.26%，子公司钢研海德2017年产销量大幅下降拖累公司业绩改善；另一方面，公司深耕高温合金细分市场领域多年，为进一步开拓新品业务，报告期内新品试制费用增加导致其毛利率普遍下降，三大产品铸造高温合金、变形高温合金及新型高温合金毛利率分别为25.08%、16.12%以及26.57%，同比分别下滑1.63%、11.53%与13.65%；

　　收购新力通，打造产业链协同效应：2017年11月公司发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式收购新力通65%股权。新力通在石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业有着深厚的技术积累，其高温炉管材料的研发处于先进水平。而公司作为国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，与新力通在技术方面各有优势，通过此次收购将强化双方客户网络和国际技术资源的整合能力，有助于公司高温合金核心业务的市场容量扩张，不仅将提升公司的盈利水平，还将为公司的长期成长提供强劲发展动力；

　　细分市场的技术持续进步：公司作为高温合金产品的龙头企业，是国内航空航天用高温合金重要生产基地。铸造高温合金作为公司的拳头产品，经过多年的研发生产，截至报告期改单晶叶片成品率得以大幅提高，目前总体合格率达到70%以上，3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可，正式投入军品供货生产。而变形高温合金领域，GH720合金涡轮盘获得独家供货，各类盘锻件市场占有率逐步扩大。金属间化合物TiAl新型高温合金基本完成了产业化，实现了大批量供货，未来有望成为公司新的增长点；

　　未来在“中国制造2025”等一系列产业优惠政策扶持下，以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒，行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2018-2020年EPS分别为0.15元、0.18元以及0.22元；

　　风险提示：产品质量交付问题；新品研发低于预期；定向增发项目被否。