喜临门：自有品牌业绩斐然 业绩符合预期

　　17年公司实现营收31.87亿元，同比增长43.76%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长39.18%；扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长43.21%。业绩符合预期。

　　自有品牌业绩斐然，营收增速逐年加快。12-17年公司营收增速分别为7.02%、13.91%、26.29%、30.75%、31.39%、43.76%。其中家具业务营收增速分别为7.12%、13.40%、26.17%、14.69%、31.30%、44.86%，收入增速呈加速态势。分业务来看，公司自主品牌业务实现收入13.06亿元，同比增长67.25%；酒店工程业务实现收入2.45亿元，同比增长31.67%；ODM/OEM业务实现收入12.44亿元，同比增长29.25%；影视业务实现收入3.66亿元，同比增长29.04%。公司快速拓张加盟门店，2017年共新开门店500多家，创历史新高。截至2017年末，喜临门(603008) 专卖店已超过1450家，较2016年末增长40%+。沙发业务从17年下半年开始加大招商力度，预计随着公司沙发业务的迅速开拓，未来有望成为公司新的业绩增长点。

　　受原材料涨价影响，出口业务毛利率大幅下滑，拖累整体毛利率。17年受原材料TDI、海绵、包装材料等上涨幅度较大影响，致使公司毛利率下滑2.28pct至34.7%。分业务来看，自主品牌由于产品提价，毛利率43.33%，同比下滑0.63pct，下滑幅度不大；酒店业务毛利率26.11%，同比上升0.68pct；ODM/OEM业务毛利率22.07%，同比大幅下滑6.54pct；家具业务整体毛利率32.36%，同比下降2.16pct；影视业务毛利率基本持平16年。未来随着自主品牌的高速增长，家具业务毛利率有望提升。

　　盈利预测与估值：我们看好公司多品类拓展，预计公司18-20年EPS分别0.95、1.32、1.85元，对应PE分别为19X、14X、10X，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产下行，加盟门店及新品类开拓不达预期。