钢铁行业：铁钢产量继续背离 供给弹性仍在释放

　　事件：国家统计局发布2018年3月数经济数据：

　　3月我国生铁产量6046万吨，同比下降1.1%；1~3月生铁产量17500万吨，同比下降1.2%。

　　3月我国粗钢产量7398万吨，同比增长4.5%；1~3月生铁产量21215万吨，同比增长5.4%。

　　3月我国钢材产量8977万吨，同比增长4.2%；1~3月生铁产量24693万吨，同比增长4.7%。

　　点评：

　　3月高炉缓慢复产，生铁产量仍偏低。3月生铁产量同比仍下降1.1%，环保限产仍影响高炉炼铁；同时3月粗钢产量同比增速比生铁高出5.6个百分点，该差值环比下降了2个百分点，这表明3月份高炉一定程度上有所复产，对废钢构成替代，但复产进度较为缓慢，导致生铁产量相比粗钢产量仍偏低。

　　粗钢日产量持平去年9月，钢铁供给弹性仍有释放空间。在高炉未显着复苏的背景下，3月粗钢日产量高达239万吨，环比增长7万吨，持平了2017年9月水平，钢铁的供给弹性不容忽视。当前(4月中旬)全国及唐山高炉开工率均为67%左右，距正常水平仍有较大的提升空间，我们预计后期随着高炉进一步复产，以及废钢的使用、电弧炉潜在产能释放等因素，钢铁供给仍有释放空间。

　　地产基建景气度对冲，需求预将平稳为主。2018Q1固定资产投资累计完成额同比增长7.9%，宏观经济整体企稳。其中房地产(000736) 行业景气度较好，基建则表现疲弱，汽车产量缓慢复苏。受环保限产及“两会”影响，2018Q1需求有所延迟，进入4月后才开始显着启动。展望后期，我们预计需求仍将以平稳为主，难有显着增量。

　　预计钢铁行业呈现震荡行情，维持“增持”评级。在供给弹性显现、需求平稳的基本面格局下，我们预计2018年钢价水平整体或将呈现震荡行情，关注波段性的反弹投资机会。从上市钢企2018Q1业绩预告情况来看，钢铁板块仍有低估值优势。我们维持钢铁板块“增持”评级。

　　风险提示：(1)需求不及预期风险。(2)供给释放超预期风险。

　　(原标题：铁钢产量继续背离，供给弹性仍在释放)