中银国际证券：分众传媒买入评级

　　公司2017年实现营业收入120.1亿元(同比+17.63%)，归属于上市公司股东净利润60亿元(同比+34.90%)，扣非后归属上市公司股东净利润48.5亿元(同比+33.60%)。公司第四季度实现营业收入32.8亿元(环比+6.2%)，归属于上市公司股东净利润20.88亿元(环比+50.86%)。基本每股收益0.49元(同比+32.43%)。报告期末公司资产总额155.5亿元(同比+28.24%)。此外，公司拟以总股本122.3亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，不送红股，以资本公积每10股转增2股。

　　支撑评级的要点

　　费用控制维持公司盈利增速相对稳定。报告期内，公司实现营业收入120.1亿元，同比增长17.63%；归属上市公司股东净利润60亿元，同比增长34.90%；扣非后归属于上市公司股东净利润48.5亿元，同比增长33.60%。业务结构方面，报告期内，公司楼宇媒体业务实现收入93.8亿元，同比增长15.99%；影院媒体业务实现收入23.33亿元，同比增长14.14%。

　　生活圈资源覆盖持续扩张，国际化拓展加速。截至2018年3月底，公司已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。其中，自营电梯电视媒体约为31.3万台，覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个主要城市；自营电梯海报媒体约128.6万个，覆盖全国117个城市，外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市，超过22.4万个媒体版位；影院媒体的签约影院超过1,750家，合作院线37家，银幕超过11,800块，覆盖全国约300多个城市的观影人群。

　　评级面临的主要风险

　　行业竞争加剧，广告市场收入下滑。

　　估值

　　公司目前是国内最大的楼宇媒体及影院媒体的代理商，得益于成本控制及国内广告市场的回暖，有望在2018年取得更高的收入。我们预计公司2018-2020年实现每股收益0.48、0.57和0.67元，上调公司评级至买入评级。