宇华教育：提质增效 势不可挡

　　我们看好公司管理层就关于湖南涉外经济学院的运营效率优化，预计公司在招生规模以及学费水平都将会有一定提升。与此同时，整体学生质量，尤其是高中部的学生将会成为重点发展的方向。我们维持18年财报每股盈利预测0.15元，提高19财年每股盈利至0.22元，提高20财年每股盈利至0.27元。目标价从5.83港币提升至7.50港币，对应29.3%的上升空间，维持买入评级。

　　涉外经院盈利能力提升。公司计划在即将到来的新学年提高涉外经院的学费，其中本科生学费水平提高5000元，专科学生学费水平提高2000元。因此我们预计19财年，20财年整体学费将分别提升2%和4%。同时，公司计划扩招80名学生。学费和招生人数带来的双重提升将大幅增厚公司19财年及以后的利润水平。

　　K-12业务稳定扩张。2018年4月，公司收购开封开封市祥符区博望高中，通过收购工作取代了此前在开封自建学校的计划。与自建学校需要2-3年才能达到收支平衡相比，博望高中在17财年就已经实现了1200万人民币的利润，并将在2019财年正式并入宇华报表。我们预计该部分的利润贡献也将随着学费的上升而增长。

　　19财年招生增速潜力巨大。18年下半年，公司转校生的入学人数呈现增长趋势，从去年的700名学生增长至1300名学生。我们预计公司将会在未来寻求招生人数与学生质量提升的平衡点，以维持教学质量的稳定，维护品牌价值。我们看好公司在这方面采取的措施。品牌上的优势会提升公司的议价能力，预计将为公司的学费带来年均3%的增长。

　　维持买入。考虑到公司在强劲的品牌支持下入学人数及学费的双重增长，以及往期来看卓越的执行力，我们继续看好宇华的盈利增长前景。我们维持18年财报每股盈利预测0.15元(同比增长25.0%)，提高19财年每股盈利至0.22元(同比增长46.7%，提升前每股盈利0.21元)，提高20财年每股盈利至0.27元(同比增长22.7%，提升前每股盈利0.26元)。目标价从5.83港币提升至7.50港币，对应29.3%的上升空间，维持买入评级。