光大证券：京新药业买入评级

　　事件：公司发布18年上半年业绩快报：18H1实现营收14.09亿元、归母净利润2.13亿，分别同比+41.08%、+25.30%，业绩超市场预期。

　　点评：

　　营销改革效果显现，主业逐季改善。公司收入端延续逐季改善势头，17 Q2到18Q2收入增速分别为9.5%、19.4%、28.2%、34.5%和46.8%。其中，18H1成品药收入8.23亿元，同比+62.0%；原料药收入4.03亿元，同比+27.1%；预计主要受益于16年进行的营销改革，扣除两票制带来的低开转高开影响，预计几大主力品种收入保持20-30%较快增长，销量增速更快。

　　巨烽触底反弹，Q2超预期。巨烽18Q2触底反弹，单季度实现净利润1817万元，带动上半年医疗器械收入1.7亿元，同比+8%。巨烽产品质量优秀，供应西门子等国际巨头，70%收入由长单贡献。我们认为巨烽业绩后续将保持稳定增长，风险已充分释放。

　　公司作为高质量仿制药企代表，将持续受益于系列配套政策。公司作为高质量仿制药企代表，拥有国内最齐全的他汀类药物产品线，并在消化系统和中枢神经系统领域均有良好布局。目前，除瑞舒伐他汀、左乙拉西坦已通过一致性评价，还有10多个产品进行了参比制剂备案，其中舍曲林、普拉克索等均走在国内前列。

　　“员工持股计划+大股东增持”彰显信心。公司正进行1亿到3.3亿元的回购，用于后续员工持股计划，目前已完成1.07亿元回购。该计划将有助于提高人员稳定性，打消市场疑虑。公司于1月23日公告实际控制人吕钢先生计划在未来12个月内增持不超过736万股，彰显未来发展信心。

　　盈利预测与估值

　　公司主业呈逐季向好趋势，考虑到巨烽Q2业绩超预期，我们上调业绩预测，预测18-20年EPS为0.47、0.59、0.74元(原预测为0.45、0.57、0.72元)，分别同比增长28%、26%、26%，当前股价对应18年PE为25倍，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

　　风险提示：一致性评价进展低于预期；药品降价超预期。