杰克股份：业绩超预期 向全球缝制机械龙头迈进

　　事件：公司发布2018年三季报，报告期内实现营业收入32.27亿元，yoy +52.53%，归母净利润3.71亿元，yoy +58.26%，扣非后归母净利润3.92亿元，yoy +74.90%。经营性现金流净额4277万元，yoy -90.29%。

　　业绩超预期，收入端增速领跑行业。国内服装制造代工厂资本开支增速下滑，同期东南亚等海外市场保持强劲增长，整体来看2018年1-8月行业百家整机企业主营业务收入增长16.90%，较1-6月增速降低5.54个pct，景气度略有下降。公司Q3单季收入增速60.37%，较1-6月增速上升11.99pct，远超行业增速，市占率持续提升。

　　Q3毛利率继续提升，补库存、供应链建设影响短期经营性现金流净额。18Q3毛利率同比下滑1.54pct，系原材料上涨、新员工人数增加、汇率等综合因素所致。随着平车设备提价及规模效应增强，Q3单季毛利率环比Q2上升1.43个pct，Q4有望持续提升。经营性现金流净额下滑，系公司产能吃紧，为应对春节前后销售旺季提前补库存，同时上游零部件运营成本增长，公司考虑长期供应链建设而主动分担，部分付款方式由银行承兑汇票改为现金支付，彰显管理层长线思维。

　　扩产能+智能制造+智能缝制，缔造全球缝制机械龙头。①投资56亿元建设“智能缝制装备基地项目”，打破产能瓶颈，组建智能缝制设备生产线。②增资安徽杰羽，布局制鞋设备领域。有利于公司借助其在鞋类领域的经验和技术，拓展市场份额，完善细分领域布局。随着缝制工艺自动化渗透率持续提升，公司有望凭借全方位竞争优势，打造全球缝制机械龙头。

　　投资评级与估值：预计18-20净利润为4.90/6.56/8.85亿元，EPS为1.60/2.15/2.89元。看好公司2018年成为全球缝制机械龙头，向服装智能制造解决方案供应商迈进，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：纺织服装行业景气度下行；行业竞争加剧。

　　（文章来源：【方正证券(601901)、股吧】）