创业板九周年二十八星宿命运南辕北辙 八成跌破首发市盈率

　　以金亚科技、吉峰科技、南风股份为代表的13家公司股价较首日收盘价下跌，以华星创业为代表的6家公司净利润复合年增长率为负，宝德股份累计分红率仅7.32%垫底

　　事先没有任何征兆。11月5日，“上海证券交易所将设立科创板并试点注册制”的消息从首届中国国际进口博览会开幕式传出，旋即引发巨大关注。从主板、中小板、创业板、新三板到科创板，中国资本市场至此完成“五魁首”。据悉，科创板的推出旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，增强对创新型企业的包容性和适应性，同时也为2015年开始的《证券法》修订工作解决了一大难题。

　　有资深分析人士表示，随着科创板和注册制横空出世，市场上已有标的稀缺性会下降，而创业板将率先受到冲击，相关创业板股票的估值或会受累。

　　此时，同样以培育创新成长企业为初衷的创业板，刚刚度过9周岁生日，继而迈进“幼学之年”。2009年10月30日，筹备长达10年之久的创业板正式拉开帷幕，首批28家公司同时在深交所挂牌交易。

　　9年，3287天，外部环境白云苍狗。从乐普医疗(300003.SZ)、碧水源(300070.SZ)、东方财富(300059.SZ)、乐视网(300104.SZ)、蓝思科技(300433.SZ)、温氏股份(300498.SZ)到宁德时代(300750.SZ)，创业板“市值王”宝座几经易位，有些已跌落神坛，有些则刚立潮头。而创业板指数的市盈率也由初始时的70倍左右，一路攀升至2015年6月3日的近138倍，如今已滑落至30倍以下。

　　资料显示，一度承载众多期望的“二十八星宿”，当年发行市盈率均超过40倍，高者甚至达到80倍。那么经过9年沉淀，如今状况如何？它们的命运变迁，又会对未来首批科创板企业带来怎样的启示？

　　标点财经研究院日前联合《投资时报》从股价走势、市值变化、业绩、分红情况等多个维度，对28家首批登陆创业板的上市公司进行了研究。结果显示，截至2018年11月5日(下同)，28家公司市值和股价走势分化明显，其中22家公司的市盈率已低于首发市盈率；整体归属于母公司股东的净利润有较大幅度增长，但大部分公司的净资产收益率(即ROE)却低于上市当年水平，仅爱尔眼科(300015.SZ)和安科生物(300009.SZ)略有提高；9年间累计分红共计约95亿元，其中乐普医疗(300003.SZ)、爱尔眼科累计分红额均超过10亿元，宝德股份(300023.SZ)、新宁物流(300013.SZ)等7家公司分红额在1亿元以下。

　　　　股价走势分化明显金亚科技陨落

　　开板9年，创业板几经跌宕。

　　创业板指数于2010年6月1日起发布，同年12月中旬起持续下行，跌到2012年12月4日的585.44点，较刚创立的1000基点跌去41.46%。随后，该指数开始反转，尤其在2015年上半年开始疯狂上涨，至2015年6月5日到达4037.96点高位，两年半时间涨幅达5.9倍。此后，在去杠杆、清理场外资金的背景下，创业板指数再度快速下探。2018年10月19日，创业板指数跌至阶段性低点1184.91点，较最高点回撤七成。

　　首批上市的28家公司，见证了创业板一路走来的历程，也走出了不同的曲线。以上市首日收盘价为基础，有3家公司的最高上涨幅度超过10倍，分别为机器人(300024.SZ)、网宿科技(300017.SZ)和爱尔眼科，最高涨幅分别为1864.49%、1216.09%、1075.49%；北陆药业(300016.SZ)、银江股份(300020.SZ)、立思辰(300010.SZ)的最高涨幅亦均在7倍以上；乐普医疗和吉峰科技(300022.SZ)的最高涨幅则不足两倍。

　　综合上市以来的走势看，与上市首日收盘价相比，截至2018年11月5日，股价涨幅超过5倍的公司只有爱尔眼科一家，累计上涨了822.43%。机器人和网宿科技的累计涨幅也均在3倍以上，分别为367.85%、328.39%。此外，安科生物、亿纬锂能(300014.SZ)、华测检测(300012.SZ)、特锐德(300001.SZ)、乐普医疗亦累计上涨超过1倍。

　　有凤凰也会有乌鸦。上市以来有13家公司的股价处于下跌情形。最令人失望的自然是金亚科技(300028.SZ)，跌幅达94.69%。该公司因涉嫌欺诈发行股票等违法行为，已被中国证监会移送公安机关，或将成为继欣泰电气后第二家因欺诈发行而被强制退市的创业板公司。至8月7日停牌，金亚科技股价仅0.77元。

　　中元股份(300018.SZ)、吉峰科技、南风股份(300004.SZ)的跌幅亦均在五成以上，分别下跌了57.73%、57.64%和56.57%。上市以来下跌的公司还包括神州泰岳(300002.SZ)、天海防务(300008.SZ)、鼎汉技术(300011.SZ)、华星创业(300025.SZ)、探路者(300005.SZ)、汉威科技(300007.SZ)、莱美药业(300006.SZ)、宝德股份和硅宝科技(300019.SZ)。

　　随着市场持续调整，创业板估值已大幅度下降。28家公司首发市盈率均在40倍以上，中值为53.48倍，鼎汉技术、宝德股份更是超过80倍；上市以后，这些公司最高市盈率大多达到百倍以上，其中新宁物流、莱美药业、神州泰岳、南风股份和金亚科技甚至在千倍以上，中值为268.23倍；而到了今年11月5日，大多已降至50倍以下，中值为29.61倍，特锐德、华测检测、红日药业(300026.SZ)等22家公司已低于首发市盈率。

　　11家公司市值缩水 2家低于15亿

　　如今，创业板上市公司数量已达到734家，总市值合计约4.23万亿元，相当于整个A股总市值的9.17%。

　　“二十八星宿”上市首日收盘时总市值合计1399.67亿元，到今年11月5日收盘时合计2954.58亿元，9年增长111.09%。

　　当前市值最大的上市公司是爱尔眼科，达到673.30亿元。其次是乐普医疗，达547.50亿元。市值在百亿元以上的还有机器人、网宿科技、安科生物、特锐德、华谊兄弟(300027.SZ)、亿纬锂能、华测检测。

　　而市值最小的是金亚科技，只有2.65亿元，仅相当于其首发募资额的63.4%。吉峰科技的市值亦不足15亿元，为14.03亿元。此外，华星创业、中元股份和硅宝科技的市值亦均在20亿元以下。即使将上述5家公司的总市值相加，也仅相当于爱尔眼科总市值的一成。

　　与上市首日收盘时的市值相比，有11家公司的市值出现萎缩，17家公司的市值得到扩张。毫无疑问，缩水幅度最大的是金亚科技，而扩张幅度最大的是爱尔眼科。标点财经研究员注意到，尽管天海防务和宝德股份上市以来股价下跌，但市值却有所扩大。

　　6家公司净利润复合年增长率为负

　　高成长性原本就是创业板的标签，也让投资者寄予厚望。数据显示，“二十八星宿”归属母公司股东的净利润在2008年整体为12.53亿元，上市当年增长至18.51亿元，2017年则达到了62.62亿元，9年间复合年增长率达19.57%。

　　有4家公司的净利润复合年增长率超过30%，成长性较好。其中最为出色的是网宿科技，其归属母公司股东的净利润由2008年的0.37亿元增长至2017年的8.30亿元，复合年增长率达到41.26%。其后依次是亿纬锂能、华谊兄弟和爱尔眼科，过去9年净利润复合年增长率分别为32.98%、32.00%和31.92%。这4家公司的首发主承销商分别为国信证券、红塔证券、中信建投和平安证券。

　　但是，有6家公司的净利润复合年增长率为负数。其中华星创业、金亚科技、探路者、吉峰科技2017年呈亏损状态，净利润复合年增长率分别为-225.37%、-218.65%、-214.31%、-205.49%。南风股份、神州泰岳虽然在2017年保持盈利，但盈利额仍呈下降趋势，净利润复合年增长率分别为-0.16%、-0.09%。

　　具体来看，金亚科技2017年归属母公司股东的净利润为-1.87亿元，是“二十八星宿”中亏损额最大的公司。这已是该公司连续第二年亏损，若2018年度审计报告最终确定为亏损，深圳证券交易所可能暂停该公司股票上市。同时，由于该公司在IPO申报材料中虚增2008年、2009年1至6月营业收入及利润，涉嫌构成欺诈发行股票罪，存在暂停上市或终止上市风险。金亚科技的首发主承销商为华泰联合证券。

　　华星创业2017年归属母公司股东的净利润为-1.33亿元，今年前三季度继续亏损，归属母公司股东的净利润为-0.36亿元。而神州泰岳归属母公司股东的净利润继2017年大幅下降后，今年前三季度出现亏损，亏损额为1.54亿元。

　　尽管“二十八星宿”的整体净利润有不小幅度的增长，但从ROE来看，在经济环境变化等多重因素影响下，盈利能力事实上大不如前。上市当年28家公司的ROE中值为21.32%，其中有16家公司超过20%；到了2017年中值降至6.24%，超过20%的公司仅剩爱尔眼科1家。与2009年ROE相比，只有爱尔眼科和安科生物有0.22个百分点的小幅提高，其余26家公司全部下降。其中，金亚科技的ROE由2009年的14.68%降至2017年的-70.01%，吉峰科技由27.87%降至-19.62%，华星创业由26.77%降至-16.35%，神州泰岳由33.20%降至2.35%，下降幅度均超过30个百分点。

　　7家公司分红额不足亿元

　　上市9年来，28家公司全部实施过分红，累计分红金额94.86亿元，相当于首发上市时募资总额的61.28%。

　　累计分红金额最高的是乐普医疗，达到13.56亿元，已超过其首发募资额。其次是爱尔眼科，累计分红13.11亿元，相当于其首发募资额的1.4倍。累计分红金额超过5亿元的还有神州泰岳、华谊兄弟和网宿科技，分别为8.76亿元、8.50亿元、5.88亿元。标点财经研究员注意到，上述5家公司均是上市以来连年分红，持续分红9次。

　　上市以来累计分红金额不足1亿元的有7家，包括宝德股份、新宁物流、吉峰科技、华星创业、大禹节水(300021.SZ)、金亚科技和汉威科技。其中，宝德股份分红最少，上市以来仅分红过两次，合计0.12亿元，仅相当于其首发募资额的4.19%。

　　从上市以来分红率(累计分红额与累计净利润的比值)来看，最为慷慨的是莱美药业，上市以来累计净利润4.64亿元，累计分红1.99亿元，分红率达到42.86%。硅宝科技与其相当，上市以来累计实现净利润5.93亿元，累计分红金额为2.52亿元，分红率为42.48%。分红率不足一成的公司有1家，为宝德股份，以7.32%垫底。机器人的分红率也较低，只有10.27%。

　　（文章来源：投资时报）

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