中小市值2019年投资策略：成长不悲观 变化孕育新机会

　　投资策略

　　中小盘股整体基本面尚未出现向上拐点，但叠加风险偏好及估值等方面考虑，亦不必过分悲观。2018年前三季度中小板、创业板公司整体净利增速降至个位数区间，低于A股整体水平，预计全年仍将维持这一态势。近期政策方面暖风频吹，尤其对于民营企业呵护有加，不论是部分上市公司的质押纾困、并购重组及再融资政策的边际放松、及监管层鼓励上市公司积极进行股份回购，均有助于风险偏好修复。外加目前中小盘股尤其中小板整体估值PE(TTM)已接近历史底部位置，我们认为对于中小盘成长股也不必过度悲观。维持对核心覆盖标的元隆雅图、华体科技、中新赛克的推荐。同时建议关注资本市场及行业层面新的变化，寻找投资机会。

　　2018年以来指数普跌，中小板估值PE接近2012年历史低点

　　2018年以来指数普跌，深证成指和中小板指跌幅是上证50跌幅的2.2倍左右。截止2018年11月15日，中小板跌幅相对较大，下跌29.85%，创业板下跌19.82%。上证综指、深证成指、上证50、创业板指和中小板指相较年初以来持续下跌，跌幅分别达到-19.32%、-27.52%、-14.03%、-19.82%和-29.85%。中小板和创业板整体PE(TTM)依然处于下降通道，中小板估值PE(TTM)接近2012年历史低点。

　　2019年新股发行重质轻量有望常态化，科创板值得期待

　　2018新股发行量及募资规模均较去年大幅减少，但新股质量整体向好，过往三年业绩成长性、上市后净利润增长好于2017、2016年上市的新股。2019年新股发行重质轻量有望延续。此外，科创板的推行有望为资本市场注入新活力。2018年次新板块整体走弱，但强势个股频出。今年上市的新股中有9支开板后最高涨幅超过30%。我们认为IPO严审之下，新股整体质量有望提升，2019年次新股板块表现值得期待。

　　股权转让事件频发，星星之火可燎原

　　股权转让行为大多受市场环境影响，市场波动较大的2015年和持续走弱的2018年股权转让发生较多。受部分上市公司大股东股权质押困境、估值探底和政策支持三方面因素的叠加影响，2018年国资在股权转让市场格外活跃，截止10月底，48家公司公告引入国资，其中19家已完成。国资入主标的拥有市值较高、盈利能力较强等特点，缓解了资金压力的大股东加之国资的引入，有助于公司实现价值回归。

　　把握政策因素，关注A股职业教育和早教板块

　　我们认为政策是影响教育板块走势的主要因素。目前教育政策最大的不确定因素是民促法实施条例的最终内容。我们认为教育行业作为需求旺盛、经营稳定、现金流好、抗周期能力强的行业，预计未来仍然有较大的投资机会。我们认为当前应该重点布局受政策影响较小、成长趋势明显的职业教育和早教板块。建议关注A股职业教育细分龙头亚夏汽车(中公教育)、百洋股份、文化长城，以及早教龙头三垒股份。

　　医保控费势在必行，重塑医疗大健康新格局

　　医保支付方式改革、分级诊疗、一致性评价、带量采购等一系列政策对于存量医药产业格局将带来一定的冲击，但也会带来新的投资机会。总结日本应对老龄化和医保控费的经验教训，我们提出医保控费时代下值得关注的三个投资方向：创新药、消费升级和医疗IT建设。建议关注受益于中国创新药发展浪潮的CRO行业，受益于消费升级的医美产业链，受益于医保控费基础设施建设的医疗IT行业。

　　风险提示：次新股部分个股估值偏高；股权质押交易完成时间不确定引发的股价继续下跌；教育政策、产品体系和业务模式变化；

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