从政策底到市场底还要等多久？李大霄：政策底也是市场底

　　又是一年策略季，“等待”一词是不少主流研究机构的策略核心。尽管“政策底”已成市场共识，但投资者们也普遍认为，在政策底与市场底之间，还隔着一个“冬天”，“聪明的人们”依然在等待市场底。

　　“所谓的政策底，就是一旦跌破这个位置，就会有强有力的政策出台将指数拉回。”正如一位经历过数轮牛熊的投资者所深信的。事实上，到目前为止，政策底已然成为共识，中金、中信、申万、国信等知名研究机构均对“政策底”有所阐述。

　　问题是，从政策底到市场底还有多远、多久？

　　国信证券近期发布了《回顾A股历史上的那几次“至暗时刻”》的研报，回顾了政策底、市场底与经济底之间的演绎过程。

　　在2001年中期到2005年中期的那波长达4年的熊市中，市场自2002年开始就相信1300点是政策底和“铁底”，而沪指围绕1300点“九上九下”，最后在2005年6月触碰998点后才算“见底”。

　　国信证券认为，在那一波寻底过程中，2005年2月时政策底就已经非常明确了，而市场底是2005年6月才出现的，时滞超过4个月，至于“基本面底”更是滞后市场底三个季度左右。

　　在2012年底沪指1949点的那波寻底过程中，国信证券认为，政策底在2012年6月基本确定无疑了，比如央行下调存款准备金利率，发改委审批通过一大批项目等，但市场底是在2012年12月才出现，市场底比政策底迟到了6个月。

　　对此，英大证券首席经济学家李大霄却有不同观点，“在A股历史上，政策底就是市场底。而当前是政策底，也是市场底。”

　　李大霄表示，愿意和众多大机构进行PK，鹿死谁手尚不得而知。

　　李大霄也回顾了A股历史上的三次底部。

　　1994年7月30日，随着证监会的三大救市政策出台，上证指数7月29日收出的325点就已成为那轮熊市中的最低点；

　　2005年6月，伴随着股改的开始和时任证监会主席尚福林“开弓没有回头箭”的宣言，上证指数在2005年6月见到了998点的低点；

　　2008年11月“四万亿”强基建政策出台，上证指数在10月28日创下了1664点的低点后也一路向上。

　　李大霄认为，从历次牛熊转折的时间点来看，政策的最强音出现时往往就是政策底，比如2005年的股改和2008年的基建，才是市场最认可的逻辑，这些政策一出，当即迎来底部。而今年10月19日沪指的2449点已成为本轮市场的低点，提振民企信心是本次A股触底的最强逻辑。

　　“当前是政策底也是市场底，两个底之间不会有时滞，时间将会验证一切。”李大霄说。