董德志：规模超万亿 “资产荒”备战品种

　　1、我们将中债估值收益率超过8%或超过同待偿期限中债企业债收益率曲线(AA-)的国内公募债(=一般企业债+一般中期票据+一般公司债)定义为高收益债。根据定义，截至2018年11月30日，国内高收益债余额约为1.4万亿元，较2015年初的0.2万亿元增长了约600%，占整体公募债比例约为13.4%，占比处于历史较高水平。

　　2、随着国内无风险利率的持续下行，若忽视掉国内高收益债市场，则投资者很大概率将面临2015年和2016年的“资产荒”局面，当前国内高收益债市场已经达到接近1.5万亿的规模，或一定程度上缓解这种“资产荒”局面，值得投资者重点关注。

　　3、2014年之后，高收益产业债余额开始高于高收益城投债，且二者的差距有逐渐扩大的趋势，国内高收益债市场主流已从城投债切换至产业债。截至2018年11月30日，国内高收益产业债余额约1万亿元，占公募产业债比例约为16.0%；国内高收益城投债余额约0.4万亿元，占公募城投债比例约为9.4%。

　　4、截至2018年11月30日，国内高收益债余额加权平均收益率约为9.3%，明显高于2008年以来的3/4分位数，持平2014年以来的3/4分位数，处于历史较高水平。其中高收益产业债余额加权平均收益率约为10.0%，高收益城投债余额加权平均收益率约为7.6%，均处于历史较高水平。

　　（文章来源：国信证券）

　　（原标题：国信高收益债指数系列之一：规模超万亿，“资产荒”备战品种）