A股全球垫底“不可能再差” 2019年值得乐观对待

　　2018年总算是过去了。

　　尽管2018年最后一个交易日美国三大股指集体收涨，但全年来看道指、纳指和标普500指数仍全部下跌，并且录得10年来最差年度表现。然而与A股相比，美股还是“小巫见大巫”。在普遍下跌的全球股市中，深证成指和上证综指表现垫底。

　　“股市今年调整与修正的力度已经非常大，这将是明年A股最大的利好之一，所以我认为明年股市机会更大。从宏观经济来看，经济增速虽放缓，但不会出乎大家的意料。”北京一位公募基金投资总监与第一财经私下交流时表示。

　　多方采访后第一财经记者发现：2019年经济下行的压力预计将大于2018年，经济增速下行、企业盈利下滑基本成为市场共识；但另一方面因为资本市场对负面的预期已经有充分的准备，资本市场的机会将好于2018年。

　　“不可能再差”也成了很多基金经理的口头禅。

　　“最差年份”

　　对投资界而言，2018年是值得铭记的一年。

　　先看海外市场。2018年，道指、标普500指数结束了连续两年的上涨势头，分别累计下跌5.63%、6.24%，纳斯达克指数则出现2011年以来的首次下跌，累计下挫3.88%。

　　欧洲市场的表现也不尽如人意。英国富时100指数全年累计下杀12.5%，创出2008年以来最大年度跌幅；法国CAC40指数全年累计下跌10.95%，为2011年以来最大年度跌幅。德国DAX指数全年累计跌去18.26%，为2008年以来最大年度跌幅。

　　在普遍下跌的全球股市中，深证成指和上证综指的表现更是垫底。具体来看，上证综指全年累计下跌24.59%、深证成指全年累计下跌34.42%、中小板指全年更是累计下跌37.75%、创业板指数则累计下跌28.65%。

　　从Wind行业统计来看，2018年公用事业和金融业跌幅最少，分别下跌了16.61%和16.99%；信息技术、材料、可选消费及工业的跌幅最多，均超过30%。

　　2018年A股全年成交额为89.65万亿元，与2017年相比，下降近2成。与此同时，截至2018年收盘，沪深两市A股总市值为47.75万亿元，较2018年年初的61.5万亿元缩水约13.75万亿元，降幅超过2成。

　　受制于股票市场，2018年权益类基金的成绩单普遍不好看。Wind统计数据显示，2018年混合型基金和股票型基金的平均收益率分别为-14.23%和-25.5%。

　　2018年以来收益率为正的主动偏股基金产品总数仅为10只，也就是只要不亏损就能进入前十。富国新动力A以6.89%的收益率拔得头筹，嘉实元和、富国精准医疗紧随其后。

　　表现尚可的富国新动力，医药股票对其的业绩贡献首屈一指。截至三季度末富国新动力的股票仓位为51.04%，前十大重仓股几乎都是医药公司，其前三大重仓股分别是同仁堂(600085.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)和【华兰生物(002007)、股吧】(002007.SZ)。

　　同样，在主动股票型基金中，上投摩根医疗健康以-4.34%夺得冠军，交银医药创新以-8.86%位居次席。

　　混合型基金中，长安鑫益增强A的收益率最高为14.15%，其次是嘉合磐石A的10.97%。在排名前20的混合型基金中，基本是得益于配置于债券的缘故才取得了较好的成绩。

　　2018年私募基金的业绩也不好看。统计显示，前11个月，规模以上(策略管理规模50亿元以上或管理规模30亿元以上且机构成立满5年)股票私募基金全部录得负收益。统计显示，淡水泉、源乐晟、景林资产、明达资产、翼虎投资旗下产品的下跌幅度都超过了20%。

　　根据上市公司前十大股东数据统计，截至2018年前三季度，保险资金所持仓的A股市值总和约为1.1万亿元，创2017年三季度以来新高，不过2018年多数保险资金的亏损幅度都比较大。

　　东方不亮西方亮。纵观2018年，表现最好的当属债券基金。去年来看，债券基金平均收益率为4.16%，其次是货币基金，为3.52%。

　　安全边际较高

　　“不可能再差”也成了很多基金经理的一个口头禅。“我们认为估值距离底部区域已经不是很远，现在投资已经有一定的安全边际。”上海一位公募80后基金经理便坦言。

　　“2019年权益市场结构性机会突出。从估值角度看，家电、商贸零售、地产、医药、电力、传媒的风险溢价水平处于历史高位，充分反映了市场悲观预期，具备一定的安全边际。”华南某公募基金策略师也认为。

　　采访多方后第一财经记者也注意到，经济增速下行、企业盈利下滑基本成为市场共识。比如新华基金首席策略分析师刘彬认为，明年或是各项经济周期往下走，其中名义GDP增速降至8.2%左右，经济下行的压力主要来自出口和地产。

　　“在经济下行过程中，政策持续宽松可期，财政政策和货币政策更为积极和明朗，政策不缺乏稳增长能力，但趋势性机会需要等待更好的时机。”刘彬称，随着明年整个业绩下行，市场估值会更低。经济从“稳杠杆”逐渐转向“稳增长”的状态，市场流动性会边际改善，有利于市场风险偏好和估值的修复。

　　第一财经记者了解到，具体投资板块上，市场上有相当一部分人士看好5G，甚至出现了“抱团5G”的情况。一部分观点认为5G行业的投资高峰期可能是在2019、2020、2021年，相关组件或也是值得投资的领域。

　　“从股票角度来看，大家可能觉得5G是2019年稳基建的一个抓手，同时基金经理也喜欢在科技板块找标的，但需要看到的是，明年科技板块的业绩不会太好，相对而言5G是较好的板块之一。”上述华南基金公司策略人士也认为。

　　星石投资首席执行官杨玲也认为，2019年更值得乐观对待，在明确的动能切换趋势下，复兴牛市正在酝酿，其中科技类别机会最大。

　　“5G对A股上市公司来说业绩增量可能不是很明显。对制造商而言是对4G的替代，整体来讲是有一定增量，但很多上市公司不是5G的核心制造商，业绩影响较大、弹性较高的公司也不是很多。”上述上海公募80后基金经理也认为。

　　不过，广发策略的研究则认为，11月工业企业利润单月同比负增长，12月PMI跌破“枯荣线”，预计主板年报业绩预告并不乐观；尤其从1月中下旬开始，创业板商誉减值压力将骤增，也会对市场的风险偏好形成明显的制约。

　　另外需要看到的是，1月份面临解禁个股近200只，解禁股数量为2019年单月之最。以最新收盘价计算，合计解禁市值超2700亿元。具体来看，6股解禁市值超100亿元，分别为分众传媒(002027.SZ)、延安必康(002411.SZ)、协鑫集成(002506.SZ)、【成都银行(601838)、股吧】(601838.SH)、中信银行(601998.SH)和申万宏源(000166.SZ)。

　　刘彬则认为明年市场是结构性行情。其中影响股价的主要因素是公司业绩、无风险利率和风险溢价均出现下行，结构上偏向于逆成长周期行业，以及成长行业，在经济和风险利率下行的大环境下有望获得超额收益，判断明年全A股扣除金融类的净利润会增长。

　　“复盘A股市场二十几年的走势，可以发现每次确定性最强的大行情，都是来自于经济动能的切换，从1990s消费制造的纺织家电、2000s工业制造的地产链、再到2010s信息时代的移动互联网，每一次具有时代意义的牛股都是产生于当时支撑经济增长的产业和行业。综合人口、技术、政策等因素，代表未来经济新动能的行业将主要集中在先进制造、新兴消费和现代服务业。”杨玲表示。

　　（文章来源：第一财经）