“新股首日涨跌幅限制”有望取消？“炒新”风险不可忽视

　　在近日举行的中国经济五十人论坛2019年年会上，中国证监会副主席方星海再次提及取消新股首日涨跌幅限制，并表示“当前的制度安排下，新股上市连续上涨天数更长，人为限制导致价格不合理，同时也限制了交易”。

　　业内人士表示，取消新股的涨跌幅限制，有助于更快形成合理价格，规避资金爆炒，但需配套T+0和注册制；科创板新股上市价格形成机制的变化，是改变新股上市后连续涨停怪象的一次重要实践。

　　　　首日涨跌幅限制弊端渐显

　　方星海表示，在引入“极大市盈率”概念后，有三个现象值得关注。首先，新股上市连续上涨天数更长；其次，二级市场投资者预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，造成新股长期回报率低下；第三，创业板企业因为规模较小，面临的扭曲效应更明显。

　　何为“极大市盈率”？方星海解释称，这是指新股上市后打开涨停当日的静态市盈率，即一级发行市盈率和二级市场上升市盈率的叠加。“从2009年7月到2014年6月，新股上市后极大市盈率为63.9，中位数为56。”方星海进一步指出，“在没有设定首日44%的涨幅限制时，新股上市后的连续上涨天数均值为1.7，而设定44%的限制后，极大市盈率的均值和中位数均大幅上升，行业调整后的极大市盈率也提高。”

　　“根据现行的IPO制度，新股发行市盈率通常较同行业的估值水平有明显折价，在有利于新股顺利发行的同时，也令中签者的预期收益水平提高，形成了炒新股的传统。而且，刚上市的新股业绩往往不错，流通盘较小，且没有历史套牢盘，因此受到资金的追捧。”基岩资本投资部总经理范波在接受《上海金融报》记者采访时表示，“利益方(承销的券商、网下申购中签的机构和大户)为更多获取新股收益，也会竭力推动股价连续封涨停板，使得股价严重偏离内在价值，资金离场后，股价往往徒留一地鸡毛。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对《上海金融报》记者表示，新股上市首日44%的涨跌幅限制虽然解决了高发行价的问题，但也造成新股上市后连续涨停，导致很多新股在打开涨停后价格过高。“很多新股打开涨停时的价格，是未来半年到一两年的最高价。”

　　　　配套制度亟需跟上

　　“新股首日取消涨跌幅限制，有望让新股上市后的价格更加市场化，通过多空双方的博弈，尽早实现均衡价格，从而缩短新股上市价格回归均衡价格的时间。”杨德龙表示。

　　但在范波看来，现阶段取消涨跌幅限制时机尚不成熟。“要取消涨跌幅限制，就要配套T+0和注册制。虽然未来新股还会连续涨停，但发行数量多了，资金分流明显，新股溢价会越来越低。”范波指出，“同时，当前市场整体估值很低，有很多比新股更有价值的标的，也会倒逼新股发行估值下调。此外，若取消新股涨跌幅限制，可能出现类似于港股一日暴跌90%的情况，或对投资者造成巨大的损失。”

　　事实上，针对此前提及取消“新股发行涨跌幅限制”后的市场质疑，方星海近日回应称：“二级市场价格改革相对容易，其实是为今后IPO价格改革创造很好的参考。”

　　对此，业内人士预计，更有市场定价效率的IPO价格改革值得期待。

　　值得关注的是，1月30日出台的《上海证券交易所科创板股票交易特别规定(征求意见稿)》明确，科创板在新股上市后的前5个交易日将不设涨跌幅限制。

　　范波表示，科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，自第6个交易日起涨跌幅设为20%，有利于新股充分换手尽快形成市场合理的价格。“但第6个交易日涨跌幅的限制，意味着第5个交易日尾盘操纵的风险大幅提高。”范波提醒投资者，“科创板新股上市价格形成机制的变化，是改变新股上市后连续涨停怪象的一次重要实践，可能加速新股破发，投资者‘炒新’或存在巨大的风险。”

　　“投资新股，投资者要认真地进行分析。如果价格炒得过高，建议不要参与，可等到新股上市后三个月左右，价格逐渐走向均衡时再介入。”杨德龙表示，“关键要选择一些基本面好、未来有成长的公司进行投资。”

　　（文章来源：上海金融报）