大盘仍处历史估值底部区域

　　自今年以来，北上资金累计净流入规模持续攀升，且至今累计净流入金额超过千亿元，从北上资金的持续净流入规模分析，实际上也与A股市场的年内表现呈现出一定的正向关系。或许可以认为在今年第一个季度内，A股市场的大幅回升与北上资金的持续活跃有着或多或少的联系性。

　　不过在股市步入3000点尤其是步入3100点之后，北上资金的持续净流入热情却有着实质性的转变，甚至近日出现了明显的资金净流出迹象。作为市场先知先觉的资金，北上资金的大幅净流出现象确实具有一定的引导作用。与以往北上资金持续净流入刺激市场大幅回升的表现相比，近期股市的接连下行也与北上资金的净流出动作有着一定程度的联系性。

　　北上资金出现明显净流出的迹象是市场下行的一方面，而监管态度的逐渐趋严尤其是对场外配资态度的明显收紧，则是加大了短期配资盘“去杠杆化”的压力，而政策环境略显收紧与资金环境有所压制，则成为了近期市场空方大举反扑的有利因素。

　　值得一提的是，近期再度活跃的杠杆资金除了以往部分熟悉的高杠杆工具外，还有部分资金借助香港通道获得更低的融资利率，甚至稍作包装化身为北向资金。与真正意义上的北上资金不同，这类资金本身带有一定的资金杠杆率且拥有一定的资金利率成本优势，而今年以来北上资金的持续活跃也与这一因素有着一定的联系性。

　　虽然目前杠杆资金撬动市场的效果远不如前几年，且不少资金对高杠杆工具的态度趋于谨慎，但是从这一轮上涨行情中，确实离不开杠杆资金的身影，即使属于北上资金同样隐藏着高杠杆资金的风险。至于近期的政策监管态度，显然受到了前几年的经验教训，及时出手加剧了配资资金的短期“去杠杆化”压力。但是相对合规的两融余额则依旧保持稳步攀升的姿态，而自前期两融余额的低点回升至今，已经出现了30%的累计增幅，这也代表着部分资金的态度。

　　截至目前，沪市平均市盈率15倍左右，深市主板平均市盈率17.49倍，对于这一市盈率水平而言，其实并不算高估，从A股市场的历史估值水平来看，依旧处于历史估值底部区域，但与前期的估值低点相比，已有一定幅度上的回升。

　　如今，虽然A股市场再度失守3000点整数关口，但如今的3000点显然不同于前几年的3000点，市场相应的估值水平也有着明显的压缩。假如接下来实质性减税降费措施得到有效落地，那么将会对A股市场的估值水平产生进一步压缩的影响，对部分制造业上市公司的积极影响更为明显。

　　对此，即使股市再度失守3000点关口也未必是坏事。或许在股市再度回踩的过程中，给了前期踏空资金一个中线建仓的机会。就目前A股市场的点位而言不算特别低，投资安全性不算特别高，但从估值水平来看，仍处历史估值底部区域，中长期仍具有一定的价值投资优势。

　　（文章来源：投资快报）