李超：国内股权有望迎来价值重估

　　2018年以来，金融供给侧改革的主线之一是减负债。针对此问题，国家更加注重发展权益市场，以增权益来去杠杆，化解民企困境。

　　【华泰证券(601688)、股吧】首席宏观研究员李超认为，去杠杆的重点是先稳住杠杆，随后在权益市场寻求突破，逐渐降低杠杆率。发展权益市场，重在基础制度的建设，随着未来中国资本市场制度的完善，国内股权有望迎来价值重估。

　　新供给价值重估理论是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率发展科技周期，有效地使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行。

　　李超指出，2018年的降低企业负债是主要的操作路径，供给侧改革先破后立的总体布局就是破除无效供给，在企业减负债的过程中市场自发会出清。

　　在减负债的政策下，金融机构收紧信贷，民营企业融资首先受到减负债影响。2018年小微企业银行渠道融资额增速对比上年同期明显下降，信用利差大幅上升，融资难，融资贵问题严重。

　　再叠加经济下行，股市下跌，民企融资风险上升，2018年民企债券违约数增加，股票质押平仓风险也大量增加。

　　针对民营企业融资难问题时，2018年11月民企座谈会上指出要拓宽民企融资渠道，刺激金融机构对民企放贷，帮助民企纾困，拉开民企加杠杆序幕。

　　李超认为，在融资途径上，国家注重发展权益市场，将以科创板为推手，增大企业权益，降低资产负债率，随着权益市场的改善，预计民企的股权质押等融资风险自然会有所下降。

　　理论上，经济危机、战争、适度通胀等事件可能有助于高杠杆的去化，完成杠杆的部门间转移或跨国转移，消灭原有的债务关系，稀释原有的高负债。但这类事件的出发点并不一定是化解高杠杆，而且往往带来负面影响。

　　“通过发展权益市场，做大经济体各部门的权益端，尽管见效相对较慢，但副作用较小，是化解当前高杠杆问题的较好路径。”李超说

　　李超表示，宏观经济的平稳运行至关重要，去杠杆可能导致经济增速快速下行，会导致杠杆率公式分母变小，杠杆率进一步上升。而发展权益市场，重在创建基础制度，不能创造人为国家牛市；最终目的在于使得企业可以有效从股权市场融资，并不断做大所有者权益。