董德志：转债公司年报一季报总结

　　市场回顾

　　4月转债跑输股票，估值压缩是主因：4月以来市场波动加大，沪指全月下跌0.4%收于3078点，风格分化，大盘白马跑赢中小创，4月上证50指上涨3.76%收于2945点，创业板指下跌4.12%收于1624点。

　　转债整体跑输股市，估值压缩是主要原因。4月中证转债指数下跌2.41%，平价指数下跌0.18%，全市场平均价格从3月底的115.5元降至112.1元，平均转股溢价率向下压缩3.44个百分点。结构上来看，4月转债估值的压缩呈现分化特征，低价券的压缩幅度更大，平价在90-100元、100-110元、110-120元、120-130元区间的平均转股溢价率分别压缩5.24%、5.85%、3.66%和上升0.36%。

　　　　估值一览

　　图3:转债估值(截止日为2019/04/30)

　　　　条款进度

　　截至目前，共104只转债已进入转股期，2只转债已进入回售期，33只转债已满足下修条款。

　　图4:转债条款进度(截止日为2019/04/30)

　　转债策略：转债公司年报一季报总结

　　截至上周，所有A股公司的2018年年报及2019年一季报已发布完毕，转债及交债发行公司共180家，业绩总结如下：

　　2018年年报业绩来看，180家转债公司2018年营收增速中位数为18.46%，归母净利润增速中位数6.14%，扣非归母净利润增速中位数7.03%。其中，扣非归母净利润正增长共104家，占比58%，负增长共76家，占比42%。盈利增速前五为创维数字、内蒙华电、中国石油、久立特材和康泰生物，后五为模塑科技、洪涛股份、利欧股份、金新农和久其软件。

　　2019年一季报业绩来看，180家转债公司2019年一季度营收增速中位数为13.25%，归母净利润增速中位数6.07%，扣非归母净利润增速中位数1.38%。其中，一季度扣非归母净利润正增长共93家，占比52%，负增长共87家，占比48%。一季度盈利增速前五为内蒙华电、梦百合、万顺股份、万达信息、华安证券(19东创EB)，后五为久其软件、蓝思科技、溢多利、钧达股份、道氏技术。

　　表1:转债公司2018年年报及2019年一季报业绩汇总

　　一级市场跟踪

　　截止目前，待发可转债152只，合计3634.7亿，待发公募可交换债9只，合计832亿。

　　表2:转债/交换债发行进度(截至2019/04/30)

　　（文章来源：国信证券）