毛利率走低违规处罚频现 同力机械冲刺IPO难掩背后安全隐忧

　　若不能通过扩大生产规模、技术创新、新产品开发等方式，消化整梯厂商的降价压力和原材料价格上涨压力，同力机械或将面临产品价格或毛利率进一步下降的风险

　　即便向资本市场融资的胃口并不大，但近期已向证监会递交招股书的江苏同力日升机械股份有限公司(下称同力机械)，依旧内心忐忑。

　　招股书显示，同力机械本次发行不超过4200万股，募集资金在扣除发行费用之后，将用于电扶梯部件生产建设、电扶梯部件研发中心建设以及补充流动资金项目中，投资总额达7.83亿元人民币(下同)。

　　问题是，一边是上游原材料价格一路高企，一边是下游基建市场受宏观面影响正愈发谨慎，作为一家电梯中间件制造商，该公司难免受到“夹板气”。

　　同力机械成立于2003年，公司主营业务为电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售，主要产品为扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料。2016年至2018年及2019年1—3月(下称报告期)该公司分别实现营业收入11.03亿元、12.15亿元、13.89亿元及2.73亿元；净利润分别实现1亿元、9244.84万元、1.17亿元和1810.36万元。不过，若观察其同期扣非净利则又是另一番光景，期内对应数据仅为0.50亿元、0.60亿元、1.01亿元及0.17亿元，差距明显。

　　对于2016年、2017年扣非净利润的走低，同力机械表示，是由于上述两年非经常性损益金额较大所致，而这一情况主要源于同一控制下的企业合并。

　　《投资时报》研究员注意到，同力机械毛利率的不断走低亦是影响其盈利水平的重要因素。未来若不能通过扩大生产规模、技术创新、新产品开发等方式，消化整梯厂商的降价压力和原材料价格上涨压力，该公司或将面临产品价格或毛利率进一步下降的风险。

　　同力机械与同行可比上市企业综合毛利率对比

　　　　数据来源：Wind、各公司财报

　　综合毛利率下滑且低于同行均值

　　招股书数据显示，同力机械综合毛利率并不乐观。报告期内，该公司综合毛利率分别为23.79%、21.51%、19.15%及18.16%，呈逐年下降趋势，且低于同行企业均值。

　　究其原因，首先由于近年来中国房地产行业增速趋缓，这无疑会对上游电梯及电梯部件产业的增速产生不利影响。同时，国内电梯整机市场竞争日益激烈，为了取得价格优势，整机厂商往往会将其所面临的成本压力转嫁给上游部件厂商，使得行业的整体利润率水平下降。

　　通过翻阅招股书，《投资时报》研究员注意到，同力机械的毛利主要来源于其主营业务。其中，电梯配套产品毛利占营业毛利的比重平均达到85%以上。

　　从产品细分来看，报告期内，该公司扶梯部件、直梯部件毛利率均有下滑。对此，同力机械表示，公司产品主要材料为不锈钢、碳钢等。由于近三年来钢铁等原材料价格上涨导致采购价上升，这进一步压缩了公司的毛利空间。

　　同力机械亦在招股书中坦言，在此背景下，若不能通过扩大生产规模、技术创新、新产品开发等方式消化整梯厂商的降价压力和原材料价格的上涨压力，公司或将面临产品价格或毛利率进一步下降的风险。

　　就一般情况而言，在原材料成本不断提升背景下，企业会通过上调产品价格来提升毛利率水平。而同力机械在招股书中也表示，会根据产品单价成本及市场竞争情况适时调整产品的销售价格。不过，基于整梯厂天生具有的价格话语权，上述表态能否成为现实值得考量。

　　　　多起违规处罚暴管理漏洞

　　近年来，电梯的运行安全越来越引起社会的广泛关注， 特别是近期各地电梯事故的高发， 致使各地对于电梯安全监管工作提出了更高的要求。

　　《投资时报》研究员发现，作为电梯部件的生产企业，同力机械在安全生产等方面方隐忧不断。特别是近年来违规事件的频发，更充分暴露了其经营管理方面的漏洞。

　　据招股书显示，2017年6月6日，因同力有限(江苏同力机械有限公司，同力机械前身)未取得建筑施工许可证擅自开工建设，公司被罚11万元，与此同时，同力有限直接负责的主管人员李国平被罚0.55万元；2016年11月28日，同力机械全资子公司江苏华力因占地建设，被罚6.93万元；2017年11月30日，江苏华力二车间不锈钢油磨生产线在生产过程中发生事故，致一人死亡，被罚23万元；2017年3月9日，同样系同力机械全资子公司的江苏创力因未按规定参加《道路运输经营许可证》的年度审验，被罚1000元；2016年9月19日，子公司重庆华创房屋未经消防验收擅自投入使用，被罚5万元，2016年11月15日，重庆华创因使用未经检验的特种设备，被罚3万元。

　　通过上述情况不难发现，除鹤山协力之外，同力机械及其三大全资子公司在报告期内均存在违规行为。

　　尽管同力机械对此表示，上述违规不属于重大违法违规行为，报告期内公司也不存在因产品质量纠纷产生的涉诉情况。但在如此管理模式之下，电梯质量能否得到长期有效的保障，不禁在投资者心中划上一个问号。

　　针对经营管理方面的具体改进措施，《投资时报》研究员尝试联系同力机械相关负责人，但截至发稿尚未收到任何回复。

　　（文章来源：投资时报）