短期市场博弈不改长期积极预期

　　自外围不确定性落地以来，大盘冲高后连续调整三天，回补了跳空缺口，市场情绪仍然偏谨慎。板块方面，电子政务、智慧城市等板块存在情绪的小范围爆发，但大部分个股仍然弱势震荡。

　　大盘调整行情背后的原因是多方面的。首先，十月份下旬是三季报披露的密集期，上市公司的“业绩拷问”对市场信心造成短期扰动，导致市场波动偏大。其次，本月上半月公布的部分经济数据不及预期，CPI高位运行，PPI继续通缩，社融数据虽然同比好转，但融资结构反映出企业融资扩张意愿较弱，也一定程度影响了市场的预期。最后，外围不确定性仍未完全消除，地缘政治风险仍旧突出。IMF亦表示全球部分部门的金融脆弱性不断累积，外围经济下行压力仍然较大。

　　虽说大盘整体调整，但资金对确定性机会的追逐和抱团仍未停止，资金对于三大“确定性”方向——即“业绩确定性”、“预期确定性”、“投资逻辑确定性”的扎堆仍在持续。近段时间，5G、电子板块的龙头科技股持续上行，部分头部消费类个股的上行就是出于此原因。此外，针对国内经济问题，宏观政策仍在发力，比如进口猪肉平抑CPI价格上行风险，合理发行地方专项债“托底”等。所以总体而言，还是不必过于悲观的。结构性行情的基础仍在，少部分头部企业在强确定性下的“牛市”仍未结束。

　　展望四季度，随着政策“托底”，宏观经济基本面仍有望筑底，十月份业绩披露器过后也会迎来业绩“真空期”，形成四季度较为平稳的情绪和预期。行业上，我们也可以预见到5G、自主可控等领域的资本支出依旧维持强势，入冬后食品饮料等消费领域迎来旺季，光伏、风能等新能源装机潮持续，燃气、煤炭等商品也将迎来季节性需求的提升。因此投资的方向依旧是较为明确的。

　　行情运行到现在阶段，主要的“胜负手”已经过去，指数全年红盘概率较大。操作上，重点要做到重个股、轻指数；重选股、轻择时。随着资金对确定性板块的追捧，以及富时罗素等外资配置性资金的流入，市场将由概念、题材的炒作重新回归基本面和价值投资，而这也是将来很长一段时间内，资本市场的“新常态”。在全球经济下行周期未结束，“资产荒”或将长期持续的现在，衷心希望投资者能坚持对核心价值的认识，坚守质地优良的标的。寒冬过后将会是暖暖春意。

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