白马股的抗风险能力

　　今年三季报的业绩披露造成了一批白马股的接连下跌。从【白云机场(600004)、股吧】到多家有着白马股称号的上市公司，在近期股票价格大幅波动的背后，都几乎与业绩不符合市场预期等因素有关。但值得警惕的是，白马股的下跌并非简单小幅度调整，而是出现了单日大幅度下跌的走势。

　　近年来，白马股常有价格非理性下跌的现象。例如曾经的白马股【老板电器(002508)、股吧】，曾于2018年1月份创出了价格反弹新高水平，但后因业绩不及预期，导致股票价格拐点的出现。从2018年1月份到2018年10月份，在短短9个月的时间内，老板电器的股价就出现了50%以上的累计跌幅，且至今尚未有效走出大底部区域，而业绩不及预期的表现，却导致了股票价格陷入了低迷的状态。又如欧菲光，曾经在过去几年业绩表现比较亮眼，反映在股票市场身上，则是股价与业绩齐飞的状态。但在股票价格创出新高的背后，业绩疲软乃至拐点表现却导致欧菲光股票价格的骤然下行。纵观这两年欧菲光的业绩数据，2018年录得每股收益为-0.1934元，而在2019年三季报，欧菲光归属净利润却出现了86.88%的同比降幅，而近年来的股票价格表现，却起到了晴雨表的功能。

　　白马股，言下之意即长期处于业绩优良的状态，且可为投资者带来持续可观的投资回报率的上市公司。在实际情况下，例如贵州茅台、【五粮液(000858)、股吧】等上市公司，基本上呈现出股价与业绩齐飞的状态。有时候，股票价格早已创出了历史新高，但上市公司相应的估值却越来越便宜，这也是A股白马股不可取代的投资魅力。

　　但多年来可以经受起市场考验的白马股，其实数量并不多。过去十年时间内，A股白马股的身影也有着不少的变化，但多年来真正为投资者带来持续有效投资回报率的白马股上市公司却是寥寥无几。换言之，在这些年来真正称得上白马股的上市公司，也许就是那些我们比较熟悉的上市公司身影。

　　股票价格与业绩齐飞，固然有利于巩固白马股上市公司的市场地位。但对于市场而言，难免会存在一些被错杀的白马股上市公司。有时候，一些白马股上市公司业绩不及预期的背后，或许有着一些不为人知的原因。在经济增速下行以及经济转型的背景下，恰恰考验到这类上市公司自身的抗风险能力，经历过业绩回撤的表现后，白马股上市公司的业绩可否有着更强的探底回升韧性，将会影响到白马股的核心投资价值。

　　事实上，一些老牌白马股上市公司并非长期保持稳健的业绩增速能力。在经济环境不佳的背景下，这类老牌白马股上市公司同样出现了业绩不达标乃至业绩下滑的问题。在上市公司经历了阶段性业绩下滑的过程之后，却很快呈现出业绩回升的趋势，且业绩增速能力却明显高于之前的增幅水平。由此可见，对于一家上市公司来说，其业绩增速多少并非市场最关心的因素。与之相比，业绩下滑后的业绩回升弹性以及业绩探底回升高度，将会反映出上市公司自身的核心价值，业绩回升力度较强，触底回升能力强劲的白马股上市公司反而会是大资金更偏爱的对象。