头号研报：特斯拉上海工厂投产 带动国内产业链快速发展

　　特期拉成功打造ModelS和Model X两个高端新能源车型， 2016 年 3 月 Model 3 正式发布，公司开启大众化之路。今年 3 月公司提前推出 3.5 万美元版本 Model 3，并且在此后的降价中将标准版的售价降到 3.03 万美元(扣除潜在费用节省后的价格)。同时，Model 3 各个版本有着 460 和接近 600km 的续航里程，百公里加速性能在 3.4-5.6 秒。对于消费者而言，电动车想要成功作为燃油车的替代品必须展现出价格、性能等方面的优势，而 Model 3 均已经有所体现。

　　凭借Model 3大众车型，特斯拉稳坐全球纯电动车第一宝座

　　Model3 是特斯拉迈向大众化的首款车型，在美国的起售价低于主要豪华品牌燃油车竞品的起售价，同时还展现了出色的动力、智驾性能。不过由于缺乏大批量整车制造经验，经过9 个月的磨合才达到 5000 辆/周的水平，此后持续突破，至 2019Q3 单季度产量已近 8万辆。凭借 Model 3 的出色表现，今年上半年特斯拉全球和美国纯电车型销量市占率回到 20%和 70-80%的历史高位。

　　　　上半年特斯拉全球市场销量大增销量大增 124% ，Model 3 带动市占率重回巅峰。其中 Model 3 成功突破产能瓶颈后，销量达 12.9 万辆，同比增长 382.9%。随着 Model 3 的放量，公司在美【国新能源(600617)、股吧】汽车、纯电动汽车市占率已经提升至 50-60%、70-80%的水平。

　　　　特斯拉中国市场发力将带动产业链发展

　　中国是最大的汽车消费市场。经过过去 15 年的发展，中国已经成长为全球第一大汽车消费国，2018 年全球汽车销售量占全球比重约 30%。新能源汽车领域，在中国政府的大力扶持下，也成为全球最大、产业链配套最齐全的国家。

　　过去中国是特斯拉的薄弱环节，未来势在必得。近几年特斯拉在中国市场的业务收入占比约10-15%，远低于美国市场，主要还是销售价格过高。然而，中国作为一块巨大的战略市场足够吸引特斯拉投入大量的资源，因此上海基地、年初至今的多次降价等都显示了特斯拉的势在必得之心。

　　中国政府对特斯拉在华设厂鼎力支持。比如解除外资在华设厂股比设置后的首个独资项目、高效的审批和基建、大量中资银行的贷款等等。中国政府大开绿灯的原因除了彰显开放的决心，可能还包括凸显和强化大力发展新能源汽车的战略决策，以及拉动江浙地区汽车动力电池材料、汽车零部件产业发展。

　　投资建议：

　　1、特斯拉国产化将进一步刺激全球的电动化进程，并可能加快中国新能汽车中游的全球化发展。造车新势力中，特斯拉投入最大，积累也最深厚，在整车know-how、供应链整合能力上具有明显优势。特斯拉在前几年的强劲表现，大大的刺激了传统车企的电动化投入，如果特斯拉中国工厂成功投运并在中国市场获得成功，应该会进一步刺激海外车企在电动化上的投入。根据海外车企的电动化规划，一批海外龙头车企的电动化专属平台即将推出，新车型将在2020-2021 年密集上市。

　　2、 同时，随着未来特斯拉上海工厂的放量，中国公司有更好的机会直接或间接进入其供应链。据报道，LGC 南京可能配套特斯拉上海工厂，有望拉动 LGC 出货更快增长，而处于成本等因素的考虑，LGC 中国供应链份额将继续提升。

　　3、中国电池在全球的竞争力与竞争潜力是被低估的。此前大多数海外车企是由日韩动力电池企业配套供应的，欧洲企业主要选择韩国电池厂，日韩企业主要选择本国电池，而美国车企则对日韩企业均有选择。但随着中国新能源汽车产业快速发展，宁德时代已成功打入欧美日韩车企供应链，基本覆盖主流欧洲车企，同时孚能进入戴姆勒供应链，亿纬进入戴姆勒、现代起亚供应链，【欣旺达(300207)、股吧】打入雷诺供应链。

　　　　【宁德时代(300750)、股吧】(300750)

　　公司Q3动力电池市占率已提升至63%，环比提高17Pct，同比提高23Pct，在行业阶段性低迷期，公司迅速占据市场份额充分展现了公司的竞争力。公司份额逆势增长的原因主要有两点：1)公司的产品竞争力较强，一致性、循环次数、能力密度均为行业领先。2)公司与下游整车企业签订了销售返利合同，下游整车企业为获得返利必须进行冲量。

　　公司作为行业绝对龙头，预计市占率将维持高位，同时随着海外车企在2020年陆续推出多款电动车型，公司海外出货有望逐步放量。公司作为行业的引领者，拥有较强的议价权，其他电池厂大多采取跟随的定价策略，市场价格大幅下降的可能性较小。

　　【亿纬锂能(300014)、股吧】(300014)

　　公司作为国内起步相对较晚的二线动力电池企业，有望凭借优秀的研发能力、品质管控能力、资金管理能力实现突围。公司磷酸铁锂电池市占率稳步提升，且开拓电动船舶和储能增量市场，软包三元电池进入国际大客户供应链，有望在国内软包三元实现弯道超车。消费电池聚焦电子烟、智能穿戴设备等细分蓝海市场，整合金能完成后盈利有望改善。圆柱三元电池切换至电动工具领域，19年开始产能利用率提升，业绩有望大幅改善。

　　(作者：赵玲执业证书：A0680615040001)