为何浙商银行破发 邮储银行“抗跌”？“神奇机制”也在科创板适用

　　12月10日，邮储银行(601658.SH)A股上市。上市过程中，其启动的“绿鞋机制”被市场热议。

　　为稳定股价，邮储银行股东增持计划25亿元和“绿鞋机制”43亿元，合计“护航”资金为68亿元。

　　邮储银行董事会对“绿鞋机制”做出解释称，在新股上市后30天(后市稳定期)内，若股价因市场波动出现低于发行价的情况，承销商将动用43亿元“绿鞋”资金入市。

　　邮储银行在首次公开发行方案中设置“超额配售选择权”(下称“绿鞋”)。

　　绿鞋机制的实施对投资者权益会有哪些影响？境内外市场关于绿鞋机制的实施情况是怎样的？

　　“绿鞋”护航邮储银行

　　邮储银行上市前夕，12月8日晚间，邮储银行发布关于控股股东增持股份计划的公告称，控股股东拟增持不低于25亿元。

　　公告显示，邮储银行控股股东中国邮政集团公司计划自2019年12月10日起12个月内择机增持本行股份，增持金额不少于25亿元，本次增持未设置价格区间，邮政集团将根据本行股票价格波动情况，逐步实施增持计划。

　　值得注意的是，邮储银行在公告中提到增持目的为“基于对邮储银行未来发展前景的坚定信心，对邮储银行投资价值的高度认可，旨在维护中小投资者利益”。

　　事实上，除了上述25亿元，邮储银行此前还引入“绿鞋机制”，即若股价因市场波动出现低于发行价的情况，承销商将动用43亿元“绿鞋”资金入市买入股份有效平抑市场波动。

　　事实上，绿鞋机制在我国已有多年历史。证监会在2001年颁布的《超额配售选择权试点意见》明确规定了绿鞋机制的定义和行使流程。此外，于2006年9月19日颁布、2018年修订的《证券发行与承销管理办法》也规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。

　　这并非“绿鞋机制”首次出现在A股历史上，工商银行(2006年)、农业银行(2010年)和【光大银行(601818)、股吧】(2010年)3家公司在A股IPO中设置了绿鞋，规模均为初始发行规模的15%，且都在上市后的30天内全部执行，相应部分股票全部配售给了网上投资者，满足了其投资需求。

　　时隔多年后，邮储银行引入绿鞋机制，标志着A股主板市场在近10年后再度启用绿鞋机制。

　　12月10日，邮储银行上市，发行价为5.5元/股，上市首日，股价收于5.61元/股，上市第二天股价收于5.63元/股，12月13日，股价收于5.59元/股。总体来看，股价发展平稳。

　　科创板亦有“绿鞋机制”

　　近日，上交所投教人员做出了绿鞋机制的相关解释。“绿鞋机制”是发行人根据承销协议赋予承销商的一项权利，是一种弹性机制安排。获得此权利的承销商可按照同一价格超额发售不超过本次发行数量15%的股票(下称“绿鞋规模”)，至于最终超额配售的结果则视市场情况在后市稳定期(一般为上市之日起30个自然日)结束后确定。

　　具体来看，在股票上市后的后市稳定期内，如果股票二级市场价格高于发行价，则承销商可以行使绿鞋，要求发行人增发相应数量的股票，从而增加二级市场供给；如果股票二级市场表现较弱，承销商将动用超额配售股票募集的资金从二级市场上购买相应数量的股票，减少二级市场流通的股票数量，以支持股价表现。这样看，在配合适当的交易策略时，绿鞋机制的行使可在一定程度上减缓股价下跌或使股价维持在不低于发行价的水平。

　　“绿鞋机制”在投资者保护方面可圈可点。但事实上，“绿鞋机制”并不是解决股票上市后面临的一切后市问题的“万能药”，也不是永保后市无忧的“保护网”。

　　上交所投教人员对《华夏时报》记者表示，从时间上来看，绿鞋机制只能在上市后的30日内发挥作用。在这段时间内如何控制投入节奏，判断短期内市场走势，都对行使此项权利的承销商提出了较高要求。另一方面，从规模上来看，绿鞋只允许超额发行不超过初始发行规模15%的股票，可用于稳定后市的资金较为有限，尤其在上市初期，股票换手率相对较高的情形下，绿鞋机制能够产生的支持股价作用可能较为有限。

　　此外，如果绿鞋机制实施，将存在发行人增发股票的可能，一定程度上，二级市场股票价格也可能受到流通股票数量增加带来的影响。

　　除此之外，在设立科创板并试点注册制改革中，绿鞋机制也是重要措施之一。

　　记者注意到，《关于上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》明确要发挥好超额配售选择权制度作用，促进股价稳定。《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》规定，发行人和主承销商可以在发行方案中采用绿鞋机制。

　　上交所认为，随着科创板的设立，新股发行的定价方式、投资者结构、资金供需状况发生了改变，发行人及中介机构的专业水平在一定程度上得到提升，相应地，我国目前新股发行的市场化水平也得以提高。这为在IPO中设置绿鞋机制奠定了良好的市场基础。